充沛产能奠定龙头基础，定增扩产把握增量空间。
2024 年，公司曲轴设计产能 200 万根，实际产能 210.44 万根，处于满产状态。2024 年，公司通过募投新建四条新能源 混合动力发动机曲轴生产线，预计于 25 年 5 月投产，带来年产 100 万根的生产力。届 时，公司总产能将超过 300 万根，稳居市场头部。销量层面，公司近年来曲轴出货量稳 中向上，2024 年曲轴销量达 209.95 万根，同比增长 31.23%，坐稳头把交椅。 同时，为应对曲轴需求的快速增长，公司在 2024 年同步推进产线搬迁及新产品的 开发与量产，以每月建成一条生产线的速度，完成多条自动化新产线的建设，并迅速达 到设计产能。2024 年 12 月，超级工厂 3、4 线顺利建成投产。此外公司自主改造 8000T 生产线，使生产线节拍大幅提升 70%、模具寿命同比提升 15.9%，使该生产线具备年产 100 万件曲轴毛坏的能力。
乘用车转型顺利进一步提升盈利能力。近年来，公司曲轴 ASP 持续走低，从 2019 年的 886.7 元降至 493.5 元，表明公司正持续改善产品结构，卡位新能源乘用车赛道， 以减少商用车市场萎靡对曲轴所带来的冲击。毛利率层面，公司毛利率始终处于市场领 先地位。
深度绑定混动头部车企，曲轴业务未来可期。在客户端，公司与奇瑞汽车、比亚迪、 理想汽车、东风汽车、赛瑞斯等整车、新能源厂商逐步建立了良好的合作关系。其中， 2024 年公司在比亚迪曲轴配套中占比超过 50%。除原有定点项目外，公司第四代新产品 已于 2024 年 12 月实现小批量送样，预计 2025 年初可实现供货。通过与混动赛道的头 部企业进行深度绑定，叠加产能的持续扩产，公司曲轴业务有望持续贡献较大增量。
汽车齿轮制造属于重资产行业，设备投入规模大，工艺要求高，且产能建设时间周 期长。公司领先布局了能满足行业前瞻性需求的产能，拓宽了“护城河”。早在 2022 年 5 月便成立新能源电驱科技分公司，投资 4.08 亿元建设“新能源汽车电驱动系统高精密 齿轮智能制造建设项目（一期）”，主要业务为设计、开发、生产、销售新能源电驱齿轮。 项目于 2022 年 5 月 17 日开工奠基，于 2024 年 7 月正式投产，项目处于初期运营阶段。
在新能源电驱动齿轮业务方面，确保以高质量的产品和及时的交付保障比亚迪、联 合电子、吉利、舍弗勒等现有客户的稳定供货。2025 年力争进入至少 1 个新客户，获得 3 个以上新项目，进一步拓展市场版图。同时，加大与现有客户合作深度与广度，共同 开展技术研发、市场开拓等合作项目。
股权激励与业务挂钩，彰显决心。公司将股权激励与新能源电驱齿轮的收入挂钩， 目标 2024 年新能源电驱齿轮收入达 0.25 亿元；2025/2026 年分别达到 1.6 亿元/3 亿元。
客户+技术协同，助力公司入局机器人赛道。当前机器人赛道火热，我们认为，公 司入局人形机器人有以下优势：1）客户层面，公司作为传统汽零企业，与整车厂及 Tier 1 有较深的合作关系，结合当前车企入局机器人赛道的背景，公司主业客户和机器人客 户具有较强的协同性。同时，公司的全球化客户布局也顺应当前全球化进展，与当前机 器人的全球化是一致的。2）技术层面，公司的精密齿轮产品可迁移至机器人的减速器 上，具有产品协同性；全自动生产线的自动化能力符合为机器人对自动化和一致性的要 求；检测中心、磨床等设备与机器人所要求的制造设备协同，具备机器人加工及检测能 力；自制毛坯锻件+磨具与机器人的工艺协同，保障了未来机器人部件的设计能力和成 本控制。
减速器是机器人的核心零部件。减速器作为机器人的核心零部件，可以提高运动精 度，通过减少齿轮间隙（如谐波减速器的零背隙特性）和优化传动误差，使人形机器人 的动作误差控制在角秒级别。还可以增大扭矩，通过减速器，将电机输出的转速降低， 同时增大输出扭矩，使人形机器人可执行更重的负载任务等。减速器还能帮助机器人优 化动态响应与稳定性，提升动作连贯性。
福达股份积极投资，进入机器人市场，有望凭借技术优势抢先量产丝杠+减速器。 1）公司充分发挥现有精密电驱齿轮 制造技术和生产能力的优势，全自主、正向对 标开发机器人行星减速器产品，并已于 2024 年 7 月成功完成首个样件，11 月顺利完 成台架试验。后续，公司将积极推进搭载验证工作，力求尽快获取订单，实现产品的市 场化应用。 2）3 月 17 日，福达股份发布关于对外投资暨签订收购股权及投资框架协议的公告，此次通过增资和股权收购的方式，获得长坂（扬州）机器人科技有限公司 35%的股权， 并计划与长坂科技共同设立合资公司，进军人形机器人及智能装备领域。这一行动标志 着，公司在原先新能源技术得基础上，积极扩展至机器人产业链。由于高精密齿轮与减 速器技术具有同源性，福达股份在相关领域也具有技术领先性，该转型符合公司的战略 规划。
