内需保持韧性，快递盈利持续。
物流需求稳步回升，物流成本稳中有降。2025Q1 全国货物周转总量 6.03 万亿吨公 里，同比+5.0%；货运总量 130.6 亿吨，同比+4.9%。2025 年一季度，全国社会物流 总额 91.0 万亿，按可比价格计算，同比+5.7%，快于同期 GDP 增速。其中，3 月份同 比+6.9%。2025Q1 工业品物流总额占社会物流总额的比重超过 8 成，同比+5.9%，仍 是物流需求增长的主要动力。2025 年 3 月中国物流景气指数（LPI）为 51.5，环比 +2.2pcts，高于 PMI 1.0pcts。2025Q1 物流业总收入 3.3 万亿，同比+5.0%，相比 1- 2 月+0.2pcts，相比 2024 全年+0.1pcts。此外，2025Q1 社会物流总费用 4.5 万亿元， 同比+4.7%；社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.1%，同比-0.3pcts。
此外，根据中国物流与采购联合会物流会的重点调查数据显示，2025Q1 物流企业收 入同比+6.0%，增速比 1-2 月份提高 0.4 个百分点；每百元营业收入中的成本比 1-2 月份回落 0.5 元，收入利润率水平仍保持 3%左右基本稳定；重点企业 3 月末应收账 款同比增长超过 13%，多数企业应收账款平均回收期有所延长，资金流动性面临考验。
我们整理物流行业（申万二级）市值前 20 大个股 2024 年业绩数据： 2024 年物流行业市值前 20 大个股营业收入平均值为 1402.8 亿元，中位数为 437.7 亿元，同比-6.3%；营收同比涨幅前三位为国货航（+38.0%）、东方嘉盛（+32.0%）、 嘉友国际（+25.1%）。归母净利润平均值为 19.1 亿元，中位数为 11.6 亿元，同比 -18.6%；归母净利同比涨幅前三位为申通快递（+205.2%）、国货航（+49.3%）、密尔 克卫（+31.0%）.
我们整理物流行业（申万二级）市值前 20 大个股 2025 年一季度业绩数据： 2025 年一季度物流行业市值前 20 大个股营业收入平均值为 316.5 亿元，中位数为 112.0 亿元，同比-1.6%；营收同比涨幅前三位为国货航（+29.1%）、申通快递（+18.4%）、 密尔克卫（+15.4%）。归母净利润平均值为 4.4 亿元，中位数为 2.9 亿元，同比+1.2%； 归母净利同比涨幅前三位为国货航（+124.3%）、厦门象屿（+24.9%）、申通快递（+24.0%）。
