深耕汽车板领域多年，AI 产品有望打开第二成长曲线。
深耕 PCB 行业三十多年，高端化进程稳步推进。景旺电子于 1993 年在深圳南山注册， 当年投产并见效；2003 年，景旺迁厂至深圳宝安，2004 年进军 FPC 柔性电路板领域； 2008 年，龙川 PCB 工厂投产，实现了集团化管理模式；2009 年，公司总产量突破 10 万 平米，并获评为国家级高新技术企业；2010-2013 年，龙川 MPCB 工厂、FPC 一厂相继 投产，产能持续扩张；2014 年，江西 PCB 一厂投产，仅用 4 个月就实现了实际入库产 量超过 5 万平米；2017 年，景旺登陆上交所主板，成为了公司发展史上的重大跨越； 2018 年，江西 PCB 二厂投产，目标定位为高端智能 PCB 工厂；2019 年，IPD 管理体系 改革启动；2020 年-2021 年，珠海金湾基地建成并封顶，与此同时 SLP 事业部、HLC 工 厂、龙川 FPC 二厂投产，龙川 MPCB 工厂扩产；2022 年，公司在 14 层 Anylayer 项目 实现重大突破，获得了主要 AR/VR 厂商的认可；2024 年，随着泰国工厂奠基，全球化 战略布局加速启航。
产品矩阵布局丰富，覆盖汽车、数据中心等领域。公司产品布局多样化，涵盖厚铜板、 高频高速板、双面/多层 FPC 板、高密度 FPC 板、HDI 板、金属基电路板、刚挠结合板、 封装基板、类载板等。其产品下游应用领域广泛，覆盖了通信、汽车电子、工控医疗、 消费电子、数据中心等领域。
公司股权结构稳定，刘绍柏、黄小芬、卓军为实际控制人。截至 2025Q1 末，前两大股 东分别为深圳市景鸿永泰投资控股有限公司（31.5%）、智创投资有限公司（31.5%）。截 至 2025Q1，深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、智创投资有限公司、深圳市奕兆投资 合伙企业（有限合伙）、刘绍柏先生、黄小芬女士、卓军女士和刘羽先生构成一致行动 关系。
股权激励彰显发展信心，助推业绩稳步增长。2024 年公司股票期权与限制性股票激励计划分为首次授予和预留授予两部分，首次授予登记于 2024 年 7 月 9、11 日完成，其 中，股票期权 667.79 万份、467 人，限制性股票 1202.41 万份、414 人，主要授予公司 高管、核心管理人员、核心技术（业务）人员。本次激励计划考核年度为 2024-2026 年 三个会计年度，每个会计年度考核一次。
公司经营风格稳健，多年营收稳步增长。自 2018 以来，公司营收持续维持同比正增长， 充分彰显了公司稳健经营的风格。2023 年，面对 PCB 行业竞争激烈、价格下行的严峻 挑战，公司业绩短期承压。2024 年，公司大力拓展智能驾驶、AI 服务器、AI 算力智能 硬件等新兴市场的深度和广度，加速新客户、新市场开拓，加强新产品、新技术迭代， 实现了经营业绩的稳中有升。2025Q1，公司新产能爬坡顺利和高端产品占比提升，推 动季度毛利率环比提升。
海外业务盈利能力持续修复，带动公司整体盈利能力企稳反弹。2017-2024 年，公司的 海外营收占比在 4 成左右波动。从盈利能力情况来看，2017-2024 年，海外毛利率水平 持续高于国内，我们推测主要系国内外产品结构差异所致。未来随着国内 PCB 需求逐 步回暖、产品结构持续优化，公司毛利率有望逐步修复。
期间费用整体平稳，持续加码研发投入。管理费用率：2019 和 2020 年上升主要系股权 激励费用、收购景旺柔性、新工厂筹建费等原因所致，随后整体呈下滑趋势。销售费用 率：自 2018 年以来，整体呈下滑态势。财务费用率：自 2018 年以来一直在低位震荡。 研发费用率：公司研发费用逐年增长，研发费用率呈上升态势，主要用于加大研发投入 和人才梯队建设，开拓汽车、通信、服务器、智能硬件等新兴领域。未来随着新项目陆 续落地，有望推动公司产品结构持续优化，盈利能力有望迈上新台阶。
