中药企业2018-2021年处于去库存周期，应收账款周转天数 下降、渠道库存降低。
受流感等发病率下降、药店客流量下滑、渠道减少备货等因素影响，中药 公司一季度发货普遍面临增长压力。通过主动提质增效等方式，近半数 （31家）公司实现了扣非归母净利润的正增长，其中18家公司实现了营收 的正增长。
营收和扣非归母净利润均实现双位数增长的公司有：嘉应制药、特一药业、 广誉远、陇神戎发、东阿阿胶、佐力药业、盘龙药业、奇正藏药、羚锐制 药。嘉应制药和特一药业是在去年低基数下销售渠道重新拓展实现的恢复 性增长；广誉远、东阿阿胶、佐力药业、奇正藏药和羚锐制药均受益于营 销改革带来的销售和渠道活力提升；盘龙药业则主要系中药饮片业务的快 速增长。
中药企业2018-2021年处于去库存周期，应收账款周转天数 下降、渠道库存降低。
2022Q2开始各地陆续放开“四类药品”管控，渠道备货意 愿强烈，应收账款周转天数陡增；2022年12月防疫政策优 化导致的需求暴涨，订单涌入、库存消化，2023年应收账款 周转天数有所好转。
2023Q1-2024Q1流感发病率维持高位，且明显区别于过去 几年的同期表现，厂家发货、渠道备货和家庭库存水平均较 高，2024年应收账款周转天数超越2022年高位。
2024Q2以来，受前期渠道库存/家庭库存较高（消化此前疫 情需求带来的影响）、下游经销商周转压力较大、感冒呼吸 发病率较低等原因，整体周转效率有所下降，板块应收账款 周转天数未见明显下降。
截至2025Q1，应收账款及应收票据周转天数在60天以下， 且2020年以来持续向好的公司有：东阿阿胶、同仁堂、马应 龙、天士力、亚宝药业、羚锐制药、康缘药业和以岭药业。
受下游需求增加和资本炒作等因素影响，中药材价格自2023 年开始迅速上涨并维持价格高位至2024年7月，因公司往往 有6-12个月的原材料库存，所以毛利率自2024年开始呈现 明显下滑。受中药材价格上涨影响较小的公司有：羚锐制药、 珍宝岛、达仁堂、东阿阿胶、方盛制药、天士力、健民集团、 马应龙和云南白药。
2024年7月中旬以来，中药材价格指数持续回落，当前水平与2023 年2月上旬价格相当。 常用中药材连翘、党参、当归的价格也呈下降态势，麦冬、牡丹皮 价格则相对稳定。 我们预计2025年中药企业的毛利率压力有望随中药材价格回落而缓 解。
