在新方案的指引之下，预计未来基金公司将①增加浮动费率产品。
我国公募行业在服务实体经济中发挥了重要作用，但仍有部分问题亟待解决。近年来，我 国公募基金行业在服务实体经济转型升级、深度融入国家战略实施与实体经济发展大局、 促进多层次资本市场改革发挥了积极作用，有效满足居民多元化财富管理需求。但行业发 展过程中也逐步暴露出部分机构经营理念存在短期化倾向、主动投资管理能力与价值发现 功能尚未充分释放、投资者持有获得感不强等问题。 为践行金融工作的的政治性与人民性，实现行业功能性和盈利性的有机统一，证监会印发 重要方案。2025 年 5 月 7 日，证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，方 案提到要进一步“降低基金投资者成本”，强调“突出强化与投资者的利益绑定”、“突出 增强基金投资行为稳定性”、“突出提升服务投资者的能力”、“突出发展壮大权益类基金的 工作导向”，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转 变，有望推动行业高质量发展，重塑行业生态。
此外，后续监管层有望出台更多政策，方案配套发布了 14 项拟出台/修订政策清单（含 8 项新出台+6 项拟修订），覆盖产品安排、销售渠道、薪酬改革等关键环节，行业合规性有 望系统性提升。
行业费率改革已经取得阶段性成效。在印发《推动公募基金高质量发展行动方案》之前， 公募行业已经开始进行大刀阔斧的改革。2023 年 7 月，证监会发布《公募基金行业费率 改革工作方案》，正式启动行业费改，针对基金管理人、券商、销售机构，按照“管理费 率、托管费率-交易费率-销售费率”的实施路径分三个阶段推进改革，稳步降低公募基金 行业综合费率水平。 1）第一阶段：2023 年 7 月，证监会发布的费改方案中提出有序降低主动权益类基金管理 费率、托管费率水平，即自 2023 年 7 月 7 日起，公募基金主动权益类新注册产品管理费 率、托管费率分别不超过 1.2%、0.2%。 据 Wind 数据显示，截至 2025 年 5 月 8 日全市场管理费率高于 1.2%的主动权益类产品数 量为 1 只，占比 0.012%，份额占比 0.007%；托管费率高于 0.2%的权益类产品数量为 2 只， 占比 0.025%，份额占比 0.003%。
2）第二阶段：2024 年 4 月，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》， 进一步优化基金证券交易佣金制度,降低基金投资者交易成本。《规定》提出“调降基金股 票交易佣金费率”，“降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限”，以及“明确基金管理 人层面交易佣金信息披露内容和要求”，自 2024 年 7 月 1 日起正式实施。 第三阶段改革举措目前正在稳步推进中。2025 年 1 月，证监会吴清主席提出“要进一步 稳步降低公募基金的综合费率，在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上， 2025 年还将进一步降低基金销售费用”。
1、产品端。在新方案的指引之下，预计未来基金公司将①增加浮动费率产品；②大力发展权益基金， 其中主动权益基金将更加重视业绩表现，且规模的增长也要靠优秀的业绩吸引投资者来驱 动；③加大指数产品的开发，指数产品近年来颇受投资者青睐，规模的扩大也有望在一定 程度上弥补整体管理费率的下滑，指数产品具备优势的公司或展现更强的利润表现；④扩 大“固收+”产品规模：新方案引导下，权益基金将更加重视业绩回报，债券型基金为提 升收益的吸引力，也可能加速向“固收”+转型。
2、投资端。新方案打破了原先“旱涝保收”的收入制度，将基金经理薪酬、管理费率与业绩比较基准 挂钩，基金管理者在未来配置的选择上或偏向其投资风格内的权重股，重视投资风格的稳 定性。新的薪酬机制、盈利投资者占比等考核指标也将倒逼基金经理提升投研能力，以业 绩好的产品来吸引客户以及提升自身的业绩报酬。
3、销售端。随着销售费率的降低，预计未来基金公司将①加强自有渠道搭建，降低对代销渠道的依赖。 但自建直销平台的成本较大，头部机构更具优势。在 2023 年的公募基金改革方案提及“搭 建公募基金行业统一直销业务平台”，若能够落实对基金公司也有助益；②发展基金投顾， 拓宽收入来源，加强收入的稳定性；③方案提到将盈利投资者占比纳入销售机构的考核， 预计代销机构会选择业绩表现更优的基金产品。
4、成本端。不管是一阶段费改的降低基金管理费率，还是新方案提到的基于业绩与基准的比较调整管 理费率，都意味着基金公司的管理费收入可能降低，为了保持盈利能力甚至盈亏平衡，成 本端也要进行管控。一方面，基金经理的薪酬与业绩挂钩后，相关薪酬成本或将与管理费 收入同步降低；另一方面，基金公司也有压缩其他成本的可能，如信息技术系统租赁与使 用费、员工的非业绩报酬成本等。
5、格局端。在公募基金向高质量发展转型的道路上，预计行业内会进一步加速优胜劣汰，我国公募行 业集中度也存在较大提升空间。头部投研实力强的公司具备优势，但中小机构也有可能通 过规模小、业绩好实现利润率的弯道超车。
