Q1新品多且出口较好，国内外齐向上。
24Q4受旺季+年末冲量+政策三重共振下，批零表现较好。24Q4行业整体批零同比增速分别为 12.6%/+13.2%，批零环比+32.5%/27.7%，主要得益于进入旺季，国补/地补刺激效果加速体现。25Q1批零 同比增速分别为12.9%/5.9%，开年景气度仍然维持较高水平。
新能源批发渗透率持续上行：24Q4新能源批发渗透率达48.9%创新高，环比再提升主要得益于纯电渗透 率提升（小鹏、小米等贡献增量）。25Q1新能源批发渗透率为45.2%继续延续高位。
理想：Q4销量及盈利性提升
24Q4点评：1）销量提升：L6爬坡上量+豪车格局优化；2）单车ASP下滑：是因为免息政策+L6结构份额提 升；3）毛利率下滑：免息政策+一次性供应链降本确认在Q3；4）单车盈利提升：规模效应；
长安汽车：新能源上量大幅减亏，出海战略顺利推进兑现业绩
Q1点评：新能源三大品牌启源、深蓝、阿维塔销量同比均有提升。出海战略顺利：在东南亚、欧洲、欧 亚、中东非市场进展顺利。毛利率下滑：毛利率为13.9%，同环比-0.6pct/-2.34pcts，上游年降在下半年 体现，一季度通常为业绩季节性低点。整体看，公司基本面显著改善，得益于新能源扭亏与出海高增长。
比亚迪：新品周期叠加海外高景气，1Q25归母净利同比翻番
Q1点评：Q1销量同比+59.8%，其中海外销量同比+117.3%，Q1实现归母净利润91.6亿元，同比+100.4%。 单车利润层面，剔除比亚迪电子影响，实现单车净利润0.87万元，同比+31.3%。当前国内市场公司仍处于 一轮非常强势的产品周期过程中，此前2月智驾发布会、3月超级纯电平台发布会均伴随较多重磅车型推出， 叠加海外市场随着公司滚装船下水交付、运能提升以及欧洲、拉美等地需求高增长，我们认为基本面维度 公司销量、业绩将随着国内、海外放量持续向上。
长城汽车：产品周期间隙阶段性承压，3月起多品牌新车密集上市
Q1点评：销售费用提升主要用于直营渠道拓展和新车上市预热投入。此外由于哈弗、魏牌、坦克品牌处 于产品换代期，25Q1销量短期承压导致业绩阶段性受影响；往后看，3月起随着公司坦克300改款&Hi4版、 枭龙MAX二代和高山改款密集上市且订单亮眼，我们认为公司销量有望持续向上，基本面拐点将至。
