1 季度整车及零部件公司毛利率整体承压，客车公司 毛利率持续改善。
整车行业 2024 年盈利及 ROE 同比基本维稳，2025 年 1 季度盈利同比增速较高。2024 年整车行 业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）归母净利润 690.14 亿元，同比增长 4.1%；2024 年整 车行业 ROE 为 7.76%，同比下降 0.3 个百分点，2024 年国内汽车销量同比实现平稳增长，整车 行业盈利及 ROE 基本维稳。2025 年 1 季度整车行业归母净利润 163.24 亿元，同比增长 14.2%； 2025 年 1 季度整车行业 ROE 为 1.71%，同比基本持平，2025 年 1 季度多家整车公司归母净利润 同比增长幅度较大，带动行业盈利整体向好。 整车行业 2024 年及 2025 年 1 季度营收跟随行业销量增长实现同比向上。2024 年整车行业总营 收 23593.49 亿元，同比增长 8.7%；2025 年 1 季度整车行业总营收 5074.69 亿元，同比增长 6.1%。2024 年、2025 年 1 季度汽车行业销量同比分别增长 4.5%、11.2%，行业销量增长带动 2025 年 1 季度整车行业营收同比向上。
零部件行业 2024 年归母净利润及 ROE 表现好于整车，2025 年 1 季度盈利能力相对转弱。2024 年零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件）归母净利润 734.24 亿元，同比增长 16.8%；2024 年零部件行业 ROE 为 8.50%，同比提升 0.7 个百分点。2025 年 1 季度零部件行业归母净利润 200.97 亿元，同比增长 2.5%；2025 年 1 季度零部件行业 ROE 为 2.25%，同比下降 0.1 个百分 点。整体而言，2024 年零部件行业归母净利润及 ROE 表现好于整车行业，而 2025 年 1 季度零 部件行业归母净利润及 ROE 表现相对转弱，预计主要系 2025 年 1 季度行业竞争加剧，下游整车 客户降价压力传导至零部件公司，以及铝、铜等部分大宗原材料价格高位运行等所致。
零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件）2024年总营收 13679.15 亿元，同比增长 6.5%；2025 年 1 季度零部件行业营收 3378.71 亿元，同比增长 6.7%， 2024 年及 2025 年 1 季度零部件行业 营收跟随整车行业实现同比增长。
从整车子行业的 ROE情况看，各子行业表现呈现分化，货车行业盈利端同比持续承压，客车行业 同比持续向好。 2024 年乘用车行业 ROE 波动较大，2025 年 1 季度乘用车行业 ROE 同比持平。2024 年 1-4 季度 乘用车行业（数据口径为 SW 乘用车）单季 ROE 分别同比-0.4/+0.7/-0.8/+0.3 个百分点，盈利能 力波动较大。2024 年 1 季度乘用车行业单季 ROE 为 1.73%，同比基本持平。2025 年 1 季度国内 乘用车行业销量同比增长 12.9%，但由于行业竞争激烈、降价促销力度较强，综合导致乘用车行 业盈利能力同比持平。 2024 年 2 季度起货车行业 ROE 同比持续承压。2024 年 1-4 季度货车行业（数据口径为 SW 商用 载货车）单季 ROE 分别同比+0.1/-1.4/-0.3/-1.5 个百分点，2024 年 2 季度起货车行业销量受投资 规模收缩及货运价格低迷等影响同比持续下滑，2024 年 2-4 季度货车行业公司盈利能力持续承压。 2025 年 1 季度货车行业单季 ROE 为 1.13%，同比下降 0.5 个百分点，货车行业公司盈利能力仍 待改善。 2024 年至 2025 年 1 季度客车行业 ROE 同比持续向好。2024 年 1-4 季度客车行业（数据口径为 SW 商用载客车）单季 ROE 分别同比提升 2.7/3.8/1.1/5.9 个百分点，2024 年客车行业持续受益于 国内外需求恢复，盈利能力明显改善。2025 年 1 季度客车行业单季 ROE 为 3.60%，同比提升 0.7 个百分点，预计仍受益于行业景气度回暖。
2024 年整车公司毛利率表现分化较大。2024 年较多汽车行业公司进行会计政策变更，将保证类 质保费用计入营业成本，我们以调整后同口径数据进行分析。2024 年 15 家整车公司中 7 家实现 毛利率同比提升，细分行业中，2024 年 7 家乘用车公司中赛力斯、长城汽车、比亚迪 3 家实现毛 利率同比改善，赛力斯 2024 年毛利率同比提升 16.3 个百分点，预计主要系规模效应释放、高附 加值车型销量增长等所致。货车公司 2024 年盈利能力整体承压，5 家货车公司中福田汽车、中国 重汽 2 家实现同比提升；客车公司 2024 年盈利能力呈现分化，金龙汽车毛利率同比小幅提升，宇 通客车同比基本持平，中通客车毛利率同比下滑较大，预计主要与产品结构调整相关。 2025 年 1 季度整车公司毛利率同比表现较弱。2025 年 1 季度仅 5 家整车公司实现毛利率同比改 善，赛力斯 2025 年 1 季度毛利率同比提升 6.1 个百分点，而广汽集团、东风汽车等毛利率同比下 滑较大。细分行业来看，乘用车公司毛利率表现整体承压，仅赛力斯、长安汽车毛利率同比实现 提升，预计主要系乘用车市场竞争加剧所致；货车公司 2025年 1 季度毛利率同比表现整体较弱， 5 家货车公司中仅江铃汽车同比小幅提升；客车公司中，中通客车、金龙汽车 2025 年 1 季度毛利 率同比改善，宇通客车 2025 年 1 季度毛利率同比下降 2.6 个百分点，预计主要系 1 季度宇通客车 出口销量同比下滑所致。
2024 年 62 家零部件公司中 31 家公司毛利率实现同比增长，双环传动、嵘泰股份、博俊科技等 7 家公司毛利率同比上涨超过 2 个百分点，18 家公司毛利率同比涨幅超过 1 个百分点，而经纬恒润、 旭升集团、广东鸿图、常熟汽饰等公司 2024 年毛利率同比承压较大。整体而言，零部件公司 2024 年毛利率表现分化较大，部分公司凭借规模效应提升、推进降本增效等实现毛利率同比改善。 2025 年 1 季度 62 家零部件公司中 25 家实现毛利率同比增长，上海沿浦、蓝黛科技、双环传动、 亚太股份、均胜电子、华懋科技 6 家公司毛利率同比提升超过 2 个百分点，11 家零部件公司毛利 率同比提升超过 1 个百分点。整体而言，2025 年 1 季度行业降价压力以及原材料成本上升等对零 部件公司盈利能力影响较为显著，2025 年 1 季度零部件公司毛利率表现整体承压。
