稳健经营，持续提升分红率。
运营商经营稳健，2024 年三大运营商营收和净利润保持稳定增长。2024年中国移动/中国电信/中国联通营收同比分别增长 3.1%/3.1%/4.6%，归母净利润同比分别增长 5.0%/8.4%/10.5%，ROE 分别为 10.2%/7.3%/5.5%。其中：收入端：新兴业务保持快速增长。受益 AI 发展，运营商云计算、数据中心IDC、政企信息化等业务呈现高景气度。运营商近些年重点布局数据中心、算力等产业数字化转型业务，相关新兴业务呈现快速增长，三大运营商 2024 年新兴业务收入4381 亿元（同比+7.8%），其中移动、电信、联通 2024 年云计算业务同比分别增长20%/17%/17%；2025 年一季度三大运营商运营整体平稳。据公司公告，2025 年一季度中国移动、中国电信和中国联通分别实现营业收入 2637 亿元（同比+0.02%）、1345亿元（同比+0.01%）和 1033.5 亿元（同比+3.88%）。
细分业务来看，新兴业务仍是主要增长点： 1 移动业务方面，5G 套餐用户数仍持续增长。 5G 用户快速提升。2024 年运营商 5G 套餐用户数渗透率已提升至接近80%左右水平，根据工信部数据，截至 2024 年 12 月，三家基础电信企业的移动电话用户总数达 17.89 亿户，比上年末净增 4515 万户。其中，5G 移动电话用户达9.95亿户，占移动电话用户的 55.6%。根据工信部数据，截至2025 年3 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达 18 亿户，比上年末净增994.5 万户。其中，5G 移动电话用户达 10.68 亿户，比上年末净增 5445 万户，占移动电话用户的59.4%。中国移动、中国电信、中国联通 5G 用户数分别达到5.79 亿/2.66亿/3.49亿户。
2 宽带业务方面，千兆宽带用户规模持续扩大拉动宽带业务稳健增长。据 2024 年报，中国移动家庭宽带客户达到 2.78 亿户，净增1405 万户，其中千兆家庭宽带客户达到 0.99 亿户，同比增长 25.0%，FTTR 客户达到1063 万户，同比增长 376%，家庭客户综合 ARPU 达到 43.8 元，同比增长1.6%。中国电信加快家庭宽带向千兆和 FTTR 升级，持续打造多场景智家应用，同时千兆光网10GPON端口达 929 万个，城镇住宅覆盖率超 95%，试点部署 50G PON 网络，推动宽带用户达到 1.97 亿户，宽带 ARPU 保持稳定，达 47.6 元。中国联通固网宽带用户超过1.2亿户，宽带网络端口数 2.8 亿，10G PON 端口占比超过80%，支持千兆宽带用户快速增长；超清用户超过 5,000 万，融合用户占比超过77%，价值不断提升，融合套餐客单价月均超百元。 截至 2025 年 Q1，据工信部数据，全国 1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 2.18 亿户，占总用户数的 32.1%，比上年末净增1103 万户。其中中国移动有线宽带客户总数达 3.20 亿户，季度净增548 万户。其中，家庭宽带客户达 2.82 亿户，季度净增 445 万户；首季度，家庭客户综合ARPU 为40.8元，同比增长 2.3%；中国电信智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户达到1.97亿户，宽带综合 ARPU 达到人民币 47.6 元(同比下降1 元）；中国联通固网宽带用户达到 1.24 亿户，其中千兆用户净增 192 万户，千兆宽带渗透率提升至25%，用户结构显著改善。
3 新兴业务仍然是 2024 年主要增长点。 工信部数据显示 2024 完成云计算、大数据、移动物联网、数据中心等在内的新兴业务收入 4348 亿元，比上年增长 10.6%，在电信业务收入中占比由上年的21.6%提升至 25%，拉动电信业务收入增长 2.5 个百分点。其中，云计算、大数据、移动物联网业务收入比上年分别增长 13.2%、69.2%和13.3%。
继 2024 年主动下降资本开支之后，三大运营商将继续大幅下调2025 年的资本开支。2025 年，中国电信资本开支计划为 836 亿元，较2024 年下降10.6%；中国联通资本开支计划为 550 亿元，较 2024 年下跌 10.4%；中国移动资本开支计划为1512亿元，较 2024 年下降 8.5%。而在总体资本开支持续下调的背景下，算力相关投资将持续上涨，成为 2025 年的发展重点。
三大运营商稳步提升派息比率，持续关注股东回报： 中国移动：公司拟定 2024 年全年派息率 73%，向全体股东派发截至2024年12 月 31 日止年度末期股息每股 2.49 港元，连同已派发的中期股息，2024年全年股息合计每股 5.09 港元，较 2023 年同比增长5.4%。公司规划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。中国电信：公司计划派发 2024 年末期股息每股0.09 元，全年合计派息0.26元，年度派息率达 72%。公司规划从 2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。 中国联通：公司拟派发末期股息每股 0.0621 元，全年股息每股0.158元，分红率达 55%（同比提升 4.5pct）。展望 2025 年，公司将不断提高分红率，分红比例将不低于 60%。
