上市银行不良率保持平稳。
2025年一季报来看，上市银行营收和归母净利润增速边际小幅承压。2025Q1上市银行营收yoy为-1.72%（2024A为+0.08%），归 母净利润yoy为-1.20%（2024A为+2.35%），边际均 小 幅 承 压 。其中，2025Q1国有行/股份行/城商行/农商行营收yoy分别为1.51%/-3.91%/+2.96%/+0.21%，环比2024A分别-1.24/ -2.60 / -3.41 / -3.29 pct ;归母净利润yoy为 -2.90% / -2.05% / +5.49% / +4.77%， 环比2024A分别 -3.87 / -3.86 / -1.78 / -0.93 pct。从增速上看，2025Q1城农商行营收降幅更大，国股行利润降幅更大。
营收、归母净利润增速居前的主要为城农商行。部分城农商行 表现出一定的业绩韧性。 2025Q1营收增速高于10%的上市银行 仅 常熟银行（10.04%）， 其余部分城商行营收增速居前，如西安银行、青岛银行。 2025Q1归母净利润增速高于10%的共有4家，分别为杭州银行（ 17.30%）、青岛银行（16.42%）、齐鲁银行（16.47%）和常熟 银行（13.81%）。
业绩归因：规模贡献弱化，息差拖累，非息和拨备仍形成支撑
业绩贡献度来看，规模＞所得税＞拨备＞非息＞费用＞净息差。 净利息收入方面，规模扩张仍是主支撑但力度减弱，主要受到实体需求复苏较弱的影响；净息差对业绩的拖累继续减弱，高息存 款整改使得银行净息差降幅有所收窄。非息收入方面，保险“报行合一”导致基数较低，中收降幅大幅收窄，而投资净收入同比增速 仍然较高。此外，2025Q1拨备释放利润的贡献度边际下降，尤其大行单季拨备贡献转负；另外所得税的贡献度环比明显提升，或 通过投资利率债、基金等实现节税；部分银行的成本收入比出现波动，也对当期业绩产生一定影响。
四大行业绩归因：拨备和税收调节策略分化
从四家大行的净利润增速拆解来看，在规模扩张动能减弱的时 候，稳定利润增速的策略有所不同。其中，农行非息、税收贡 献加大，或是加大政府债券投资所致；中行拨备反哺力度加大 但费用形成拖累。
收入分解：息差拖累边际减弱，规模和中收增长承压
“量价平衡”成为一大主线。 （1）量：贷款需求方面，由于“手工补息”整改带来的“挤水分”， 直接影响了部分套利性贷款的增长，三季度对公短贷并无明显增 量；实体需求持续较弱，对公中长贷短期内难以上量，对公贷款 支撑未有显著增强。而居民在收入预期下降、地产销售无明显起 色的环境下仍有较强的提前还贷意愿，按揭贷款余额仍有下降压 力，而部分银行考虑到风险暴露问题收缩个贷敞口，个人经营贷 和消费贷增量较为有限。整体来看，贷款需求仍有待提升，过去 “以量补价”的模式难以持续，净息差“企稳”成为部分银行的阶段 性目标。 （2）价：2024 年 上 半年以来的高息存款整改，效果较为显著， 上市银行净息差下降幅度多数有收窄，息差对于业绩的拖累持续 减轻。尽管有存款流出的担忧，但从9月信贷收支表可以看出， 对公活期存款的流出态势已基本止住，单月对公活期存款转为正 增长，存款“价降”和“两增”或开始取得较好的平衡。高息存款整 改对于息差的正向贡献或持续释放，我们判断有望迎来净息差“ 企稳”的拐点，“量价平衡”仍是银行经营的一大主线。
其他非息收入：2024年金融投资业绩贡献度提升，25Q1受债市影响减弱
2025Q1上市银行金融投资对营收贡献度为25.8%，较2024年下降2.6pct。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行金融投 资业绩贡献度为 23.2% / 27.0% / 37.9% / 38.3%，分别较2024年 -2.5/ -2.7/ -4.0/ +1.6 pct。城农商行金融投资业绩贡献度仍维持在 35%以上，但城商行环比2024A出现非常明显的下降，主要是2025Q1债市调整，部分交易性投资业务占比高的银行受到较大冲击。 农商行金融投资业绩表现平稳，或是由于其FVOCI投资占比高，债市调整的浮盈浮亏并未反映在利润表现中。
上市银行不良率平稳，部分领域风险状况承压
上市银行不良率保持平稳。2025Q1上市银行不良率为1.23%，环比2024年末下降1bp；不良额环比增长3.79%，较2024年末增速大 幅提升。当前不良率处于低位平稳水平，一方面源于信贷规模增长稀释不良率；另一方面，大量不良处置与不良生成加速同步发 生，故仅通过不良率较难判断当前银行整体风险状况。此外，上市银行不良额环比增速在Q1大幅上升，一方面反映当下上市银 行不良生成仍存压力，另一方面或源于银行不良处置主要集中于后三个季度，Q1处置力度偏弱。分类型看，农商行不良率环比 持平，国有行、股份行、城商行环比均下降1bp。
国有行逾期指标反弹，农商行关注率上行
2024年末上市银行逾期率为1.40%，较2024年中期持平，国有行上行5bp，其余类型银行逾期率均下降。观察到各类行90天以内 逾期贷款增速均下降，故我们认为2024年下半年大量原逾期90天以内的贷款仍未收回，随着时间推移逾期超90天形成不良，国有 行逾期率受此影响抬升。此外，2024年末农商行关注率较中期上升7bp，一方面源于零售小微业务风险仍承压；另一方面，部分 农商行仍处于金融资产风险分类管理办法过渡期，故仍存整改压力。结合2025Q1数据看，渝农、瑞丰、紫金等农商行关注率仍 存上行压力。
90天以上逾期贷款偏离度上升反映借款人还款意愿降低
结合90天以上逾期/不良指标，商业银行过往不良认定已 充分。90天以上逾期/不良（亦称作90天以上逾期贷款偏 离度）越小，意味着非90天以上逾期纳入不良的比率越 多，即风险分类更加严格，不良的认定标准更高。原银 保监会在2020年工作会议中提到“2019商业银行逾期90 天以上贷款已全部纳入不良资产管理”，上市银行90天 以上逾期/不良亦均小于100%，故2019年起上市银行已 将90天以上逾期贷款全部纳入不良贷款管理。 2024年上市银行90天以上逾期贷款偏离度呈收敛趋势。 绝对水平看，国有行和农商90天以上逾期贷款偏离度处 于较低水平，股份和城商行持续处高位；边际看，国有 行、农商行90天以上逾期/不良普遍上升，股份行和城商 行略有下降，上市银行该指标整体呈收敛趋势。再次审 视该指标，我们认为偏离度上行并不一定意味银行对不 良贷款的认定有所放松，例如原先部分逾期90天以内的 贷款由于到期未收回，随着时间推移而逾期超90天，亦 导致该指标上升，这种情况反映了贷款违约后短期内可 收回的概率下降，即当前借款人对于新发生违约贷款的 还款意愿降低。
