从经营利润率来看：多举措经营提效，经营利润率延续上行。
整体营收符合季节性规律，合计同比增速略有放缓
24Q4海外四大科技公司营业收入情况回顾：1）收入体量方面：亚马逊（$1878亿）＞谷歌（$965亿）＞微软（$696亿）＞Meta （$484亿），合计实现收入4023亿美元。2）收入增速方面：Meta（yoy+21%）＞微软（yoy+12.3%）＞谷歌（yoy+11.8%）＞ 亚马逊（yoy+10%），整体同比增速约12%。
25Q1海外四大科技公司营业收入情况更新：1）收入体量方面：亚马逊（$1557亿）＞谷歌（$902亿）＞微软（$701亿）＞Meta （$423亿），合计实现收入3583亿美元。2）收入增速方面：Meta（yoy+16%）＞微软（yoy+13%）＞谷歌（yoy+12%）＞亚 马逊（yoy+9%），整体同比增速约11%。
净利润增速高于营收，净利率水平再次提升
24Q4海外四大科技公司净利情况回顾：1）净利润：谷歌（$265亿）＞微软（$241亿）＞Meta（$208亿）＞亚马逊（$200亿）， 净利润合计915亿美元，yoy+35%。2）净利率：Meta（43%）＞微软（35%）＞谷歌（28%）＞亚马逊（11%），整体净利率近 23%。
25Q1海外四大科技公司净利情况更新：1）净利润：谷歌（$345亿）＞微软（$258亿）＞亚马逊（$171亿）＞Meta（$166亿）， 净利润合计941亿美元，yoy+38%。2）净利率：Meta（39%）＞谷歌（38%）＞微软（37%）＞亚马逊（11%），整体净利率超 26%。
25Q1各公司利润端超预期，云业务中GCP和AWS略低于市场预期
25Q1业绩是否符合市场预期：1）微软：公司总营收、各项利润、各业务收入均高于市场预期；2）谷歌：公司总营收、各项利润高 于市场预期，其中谷歌服务业务超预期、云业务收入略低于预期；3）亚马逊：总营收、利润端均超预期，其中北美及国际零售业务 收入高于市场预期、AWS收入略低于预期；4）Meta：公司总营收高于预期、利润大超预期。
25Q2指引是否符合市场预期：1）微软：公司总营收及各业务收入指引均高于市场预期；2）谷歌：无指引；3）亚马逊：经营利润 指引低于市场预期；4）Meta：营收指引基本符合预期。
微软：25Q1各业务收入高于预期，25Q2收入指引全线超预期
25Q1实际业绩 VS 25Q1市场预期：1）收入端：25Q1公司实现总营收701亿美元，yoy+13%，高于市场预期的685亿美元，各业 务板块全面超预期。2）利润端：公司层面各项利润率表现超预期；业务经营利润层面，生产力与商业流程、个人计算业务超预期， 智能云业务略低于市场预期。 25Q2业绩指引VS 25Q2市场预期：25Q2公司整体营收及各业务收入指引均高于市场预期。
谷歌：25Q1云收入不及预期，25Q1利润端均超预期
25Q1实际业绩 VS 25Q1市场预期：1）收入端符合预期：25Q1公司实现营收902亿美元，yoy+12%，高于市场预期的891亿美元， 主要得益于谷歌服务业务表现稳健，但云业务收入略低于市场预期。2）利润端大超预期：25Q1公司毛利润/营业利润/净利润分别实 现539/306/345亿美元，对应利润率分别为60%/34%/38%，均高于市场预期，其中，净利润大幅增长主要得益于投资收益。 25Q2公司暂无具体业绩指引。
24Q4海外四大科技公司资本开支回顾：合计同比增速创新高，三大云厂开支均超预期。24Q4海外四大科技公司合计资本开支约778 亿美元，yoy+78%，qoq+22%，23Q4至24Q4，合计资本开支同比增速连续5个季度持续走高。对比各公司24Q4实际开支与市场 预期来看，微软、谷歌、亚马逊三家云厂商均高于市场预期，Meta略低于预期。
25Q1海外四大科技公司资本开支情况：同比增速出现回落，环比增速由正转负。25Q1海外四大科技公司合计资本开支约766亿美元， yoy+64%，qoq-2%，该季度合计资本开支环比增速是23Q4以来首次为负。对比各公司25Q1实际资本开支与市场预期来看，微软、 亚马逊、Meta均低于预期，仅谷歌略高于市场预期。
经营性现金流压力增加，未来开支可能趋于谨慎
海外四大科技公司合计现金流净额同比持续增长，25Q1符合季节性规律。25Q1海外四大科技公司整体经营性现金流净额约1142亿 美元，yoy+15%，各公司强大的造血能力为AI投资提供资金支持。
资本开支在经营性现金流净额中的占比持续提升，25Q1已超出六成。根据历史数据，四大科技公司合计资本开支占经营性现金流净 额的比例通常位于35%~60%区间，而25Q1该比例已提升至67%，现金流压力进一步增加，未来开支可能将趋于谨慎。根据各公司 资本开支指引，微软FY2026同比增速将低于FY2025，谷歌2025年同比增速低于2024年，而Meta同比增速有望进一步提升。
毛利率环比略有提升，经营利润率延续上升趋势
从毛利率水平来看：毛利率表现稳健，环比略有提升。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta的毛利率分别为69%/60%/51%/82%，同比分 别-1.4pp/+1.6pp/+1.2pp/+0.3pp，环比分别+0.02pp/+1.8pp/+3.2pp/+0.4pp。
从经营利润率来看：多举措经营提效，经营利润率延续上行。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta经营利润率分别为46%/34%/14%/41%， 同比分别+1.1pp/+2.3pp/+2.9pp/+3.6pp，环比分别+0.2pp/+1.8pp/+2.3pp/-6.8pp，主要受益于公司成本结构改善、控费 效果显著、组织效率提升、合理控制员工数量及薪酬增长等措施。尽管由于加大AI投入带来成本费用和基础设施折旧摊销增加，但各 公司通过多种优化手段能够抵消相关影响，保证营业利润率实现同比增长。
人员数量同比增长，折旧摊销成本加大
从人员变动情况来看：员工数量同比增长，优先投入重要领域。截至25Q1，海外四大科技公司员工人数均实现同比增长，其中，微 软/谷歌/亚马逊/Meta员工数量分别同比+2%/+3%/+3%/+11%，人员数量增长主要集中于各公司优先业务领域。
从折旧摊销情况来看：折旧摊销加速，成本占比位于较高水平。25Q1，海外四大科技公司折旧摊销金额连续多个季度呈现同比增长， 其中，微软/谷歌/亚马逊/Meta折旧摊销同比分别+45%/+31%/+22%/+16%，占相关成本项的比例分别为23%/9%/28%/52%， 均位于各公司历史较高水平，折旧摊销成本压力加大。
成本控制效果显著，销售费率优化明显
研发费用率：坚持AI投入，研发费用率环比小幅增加。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta的研发费用率分别为12%/15%/15%/29%，同 比分别-0.7pp/+0.2pp/+0.5pp/+1.3pp，环比分别+0.3pp/+1.4pp/+2.2pp/+3.5pp。
销售费用率：优化营销费用结构，销售费用率下降显著。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta的销售费用率分别为9%/7%/6%/7%，同比 分别-1.2pp/-1.1pp/-0.5pp/-0.5pp，环比分别-0.4pp/-0.8pp/-0.7pp/-0.2pp。
管理费用率：注重团队效率，管理费用率控制得当。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta的管理费用率分别为2%/4%/2%/5%，同比分别0.6pp/+0.2pp/-0.2pp/-4.1pp，环比分别-0.1pp/-0.6pp/+0.2pp/+3.8pp。
