国补拉动 2501业绩边际改善。
24年家居板块实现营收1908.9亿元，同比-7.2%;归母净利润137.8亿元，同比-23.5%。地产下行压力下下游需求承压，上市公司收入和利润端同步面临压力。全年家居板块管理费用率/销售费用率分别为5.4%/13.4%，同比+0.3/0.4pct;毛利率32.8%，同比-1.0pct;归母净利率7.2%,同比-1.5pct。
受收入确认及合同周期影响，定制家居板块2404国补收入大部分确认在25年Q1，叠加需求端有所回暖，家居板块 25Q1业绩边际改善。板块整体实现营收 343.5亿元，同比-1.7%;归母净利润 22.2亿元，同比+0.04%。管理费用率/销售费用里分别为7.2%/12.7%,同比+0.110.8pct。毛利率 31.5%,同比-0.9pct,归母净利率6.5%，同比+0.1pct。在国补拉动下，上市公司费用投入开始回归良性，盈利能力有所修复。
国补政策稳步推进，带动下游需求修复。2024年向地方直接安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新,带动汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超过 1.3万亿元，全年社会消费品零售总额同比增长 3.5%。其中家装消费品智能坐便器、扫地机器人、智能门锁等产品销售近6000万件，销售额达 1200亿元。从社零数据来看，2024年家具类商品零售额同比+3.6%，其中04同比+9.0%，以旧换新政策对消费的拉动效应明显。
2025年1月8日，国家发展改革委、财政部国务院政策例行吹风会宣布，目前已下达今年第一批消费品以旧换新资金810亿元，并公布2025最新补贴标准。今年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年全国“两会”时向社会公布。
2025年1月26日商务部等6部门联合印发《关于做好2025年家装厨卫焕新工作通知》，2月以来广州、武汉等地率先开始国补，拉动下游需求持续修复。
2025年3月7日，2025《政府工作报告》中提到，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。
2025年3月16日，国务院新闻办新闻发布会《提振消费专项行动方案》中提到，2025年，安排 3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围，资金额较去年增加1倍，同时我们预计家居品类享受额度占总额度比重有望较 24年增加。另一方面,政策在补贴领取次数上的限制有所放宽，如定制品类由按户领取改为按人领取，同时部分地区不再按支付渠道限制补贴次数，不同平台/支付渠道可以分别领取并使用补贴，相当于间接提高了单笔订单的补贴额度。
2024年家居类商品零售额1691亿元，同比+3.6%;2025年3月家具类零售额168亿元，同比+29.5%，同比增速进一步提高;前3月累计零售额429亿元，同比+18.1%。国补叠加三月开门红，零售数据持续修复。
近日，国家发展改革委印发通知，将向地方追加下达第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。据国家发改委，截至4月27日，家装厨卫“焕新”达4090.6万件在大力提振消费，扩大内需的主线指引下，下游需求持续修复，国补成效逐步显现。
加快构建房地产发展新模式，房地产市场延续止跌回稳走势。4月政治局会议提出“要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。”
数据端看，1)新房方面:2025年1-3月，我国商品房累计销售面积达21869.35万平方米，同比-3.0%;累计销售额达20798.09亿元，同比-2.1%。跌幅环比收窄;2)二手房方面:2025年2月，我国百城二手住宅挂牌均价1.37万元/平方米，同比-10.1%，环比2025年1月-1.7%。二手住宅房屋销售价格指数同比-7.3%，环比-0.2%。地产数据延续回暖趋势，预计有望拉动下游需求有望进一步修复。
