通信行业控费效果显著，规模效应初显。
通信行业相关公司营收及毛利率水平情况:通信行业2024年报及1025季报披露完成，我们将通信行业相关标的(去除 ST及*ST)整理后，使用整体法进行分析，通过对相关公司营收增速分布情况及毛利率变动情况进行梳理，可以发现:(1)2024年:营收同比增长的公司有所减少，但毛利率同增的公司数量有较大增长。营收方面，整体情况相较于 2023年来说，营收同比增长的公司数量有所减少，但细分来看，营收高增(营收同比增幅超过 100%)的公司数量有显著增加，且营收同比大降的公司有所减少，大部分营收同比降低的企业降幅小于10%，且营收平均增速有较大提升(2023年为1.53%，2024年为7.85%)毛利率方面，通信行业整体毛利率增长公司相较于2023年有显著增长，2023年毛利率增长的公司为59家，但2024年相关数据则提升至66家。1025单季:营收情况较1024类似，毛利率同增的公司数量仍有较大增长。营收方面，整体情况相较于 1024类似，营收平均增速在1024单季 11.53%同比增长的高基数下，实现 18.27%的同比增长，增速同增6.73pcts，去除运营商后仍维持高增趋势;毛利率方面，毛利率同增的公司数量相较于1024有较大增长，1024毛利率同增的企业约53家，1025该数据则来到68家，通信行业相关公司毛利水平得到较大幅度改善。
我们认为通信行业相关公司2024年及1025的营收质量发展趋势，或代表通信行业相关公司已经逐步脱离运营商资本开支负增长周期，人工智能拉动通信行业整体业绩增长。
通信行业营收及毛利水平整体持续提升:(1)2024年:行业整体营收向好，利润增速水平有所下降:营收方面，通信行业2024年实现营收 2.53万亿，同增4.23%，增幅同降1.48pcts，实现毛利 0.69 万亿，同增3.73%，增速同降4.20pcts;由于三大运营商对通信行业整体营收及利润影响较大，去除三大运营商后，使用整体法计算可得通信行业整体实现营收0.58万亿,同增7.18%,增速同增5.55pcts,实现毛利0.15万亿，同增 3.00%，增速同降2.69pcts。通过对营收及毛利分析可以发现，通信行业整体营收增幅在去除三大运营商后有较大提振，毛利水平增幅则有所收窄。
(2)1025单季:行业营收及利润水平短期回调:营收方面,通信行业1025单季实现营收0.64万亿，同增 2.42%，增幅同降 2.43pcts，实现毛利 0.17万亿，同增3.10%，增速同降4.25pcts;去除三大运营商后，使用整体法计算可得通信行业整体实现营收0.13万亿，同增9.00%，增速同增1.34pcts，实现毛利 0.04万亿，同增4.58%，增速同降1.58pcts。
通信行业毛利率保持相对稳定，净利率保持稳定提升。(1)2024年:毛利率略有回调，净利率水平稳定增长。利润率方面，通信行业2024年实现毛利率 27.34%，同降 0.13pct,实现净利率8.86%，同增0.23pct;去除运营商后，通信行业 2024年实现毛利率 25.74%，同降1.04pcts，实现净利率5.57%，同增0.26pct
(2)1025:毛利率及净利率趋势延续2024年态势。利润率方面，通信行业1Q25单季年实现毛利率 27.03%,同增 0.18pct,实现净利率8.77%,同增 0.38pct;去除运营商后,通信行业 1Q25单季实现毛利率 26.26%，同降1.11pcts，实现净利率7.78%，同增1.02pcts。
我们认为通信行业相关公司在毛利率略有回调的情况下，保持净利率稳步增长的主要原因为控费效果持续提升，随着费用率的管控，使得行业净利率稳定提升。
通信行业费用率管控较强，研发费用率较高且投入时间较长，销售费用率有所下降。(1)2024年:通信行业2024年整体费用率(研发费用率+销售费用率+管理费用率+财务费用率)水平达16.64%，同降 0.48pct，整体费用率稳中有降。其中降幅主要来自于占比较高的管理费用率及销售费用率(二者合计达12.44%，同降0.40pct,其中销售费用率变动较大)，研发费用率虽然略有回调 0.17pct至4.23%，但仍处于较高水平。去除运营商后，通信行业 2024年整体费用率水平达 18.65%，同降1.59pcts，其中研发费用率占比及降幅均较高，2024年全年实现研发费用率 9.63%，同降0.96pct.
(2)1025单季:通信行业1025单季整体费用率水平达15.04%，同降0.47pct，整体费用率稳中有降。其中降幅主要来自于占比较高的管理费用率及销售费用率(二者合计达12.05%，同降0.32pct,销售费用率降幅仍旧较大)。去除运营商后,通信行业 1Q25单季整体费用率水平达 18.34%同降 2.04pcts,研发费用率占比及降幅均较高,1Q25单季实现研发费用率9.76%,同降 1.18pcts。我们可以看到通信行业整体费用管控力度日趋加强，且控费力度主要集中于研发费用率及销售费用率的下降，但我们并不认为费用率的下降代表绝对值的下降;费用率占比虽然有所下滑，但下滑幅度显著低于营收增幅，代表公司对于各项费用的投入仍持续扩张，结合毛利率有所下滑，我们认为该种现象可能代表通信行业相关公司的规模效应初显;同时，高研发费用率及持续性代表通信行业相关公司创新意愿较强，有望赋能相关公司第二成长曲线快速发展。
存货水平略有提升。存货方面，通信行业整体存货情况有所提升，去除运营商后均有所较大增长;存货整体均值趋势不变，从2024年开始有所增长:
综上,我们认为从趋势上看,通信行业整体营收质量处于增长态势,且结合上述指标进行分析,我们可以发现通信行业相关公司在此前的第二曲线布局或已取得初步成效，规模效应初显。
通信行业相关公司整体营收及毛利率水平有所回暖。通过对相关公司分季度营收增速分布情况及毛利率变动情况进行梳理，可以发现:4024单季度通信行业相关公司营收同比增长的公司虽然有所下降，但同 2024年情况趋同，单季度毛利率同比增长的公司较多,且营收平均增速有所大幅提升(2023Q4为7.31%，2024Q4为11.54%，1Q25为18.27%);毛利率方面，通信行业整体毛利率增长公司数量在4024有所大幅增加，同环比情况均有所改善。
4Q24行业营收增速较快毛利有所降低，1Q25该种现象有所改观。通信行业整体表现有所提升。我们可以发现通信行业 4024虽然营收同比有所下降，但环比增长幅度较大，实现营收0.64万亿，同增 5.99pcts，环增5.17pcts，营收绝对值创历史新高;实现毛利0.14万亿，同降5.74%;由于三大运营商对通信行业整体营收及利润影响较大，去除三大运营商后，使用整体法计算可得通信行业整体实现营收 0.16万亿，同增4.73%，实现毛利0.04万亿，同降2.79%。通过对营收及毛利分析可以发现，通信行业4024单季，不论是否包含运营商，均实现整体营收的快速增长以及毛利的较大下滑，而该种现象在1025 实现了较为明显的改善。
通信行业4Q24利润率有较大下滑，1Q25保持相对稳定。利润率方面，通信行业4Q24单季实现毛利率 22.48%，同降2.80pcts，环降3.21pcts，实现净利率5.34%，同降 0.33pct，环降5.86pct;去除运营商后,通信行业 4Q24单季实现毛利率 23.47%,同降1.82pcts,环降 2.32pcts,实现净利率0.87%，同降1.26pcts。整体来看通信行业4Q24单季度利润率水平较4023来看有较大下滑，去除运营商后该趋势更为明显，净利率相对毛利率而言降幅较小。
通信行业单季度费用率管控较强，研发费用率较高且投入时间较长。通信行业2024年第四季度整体费用率(研发+销售+管理+财务费用率)达18.11%，同降 2.14pcts，较此前有较大下降。管理费用率及销售费用率占比较高，合计达13.48%，同降0.52pct，研发费用率降幅较大，第四季度达 4.77%，同降 1.46pcts，环增0.02pct。去除运营商后，4Q24单季整体费用率达17.83%，同降2.57pcts，研发费用率占比8.44%，同降1.06pcts，销售费用率占比5.11%，同降0.82pct，高研发费用率及持续性代表通信行业相关公司创新意愿较强,有望赋能相关公司第二成长曲线快速发展。2024年 O1-202404相关公司费用率管控呈现趋严态势,且逐季降低,且该态势至1025仍在持续。
