分板块看，黄金（+19.21%）、钼（+13.24%）、白银（+10.89%）板块营收增速居前，锂（-47.15%）、稀土（-21.28%）、磁性材料（-4.96%）板块营收增速靠后。
在美联储降息周期启动及特朗普关税政策驱动下，金价在2024 年和2025Q1持续上涨。2024 年金价平均价格 560.8 元/克，同比上涨 24.4%。2025Q1 均价673.5 元/克，同比上涨37.2%，环比上涨 8.9%。 2024 年黄金板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024年黄金板块公司实现营收 3079 亿元，同比增长 19.2%，实现归母净利润120 亿元，同比增长29%，毛利率为 12.7%，同比提升 1.05pct，净利率为 3.9%，同比提升0.3pct，期间费用率为3.9%，同比下降 0.29pct。
2025Q1 黄金板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2025Q1黄金板块公司实现营收 884 亿元，同比增长 22%，实现归母净利润 42 亿元，同比增长48%，毛利率为 13%，同比提升 1.84pct，净利率为 4.8%，同比提升 0.85pct，期间费用率为3.2%，同比下降 0.24pct。
在矿端紧缺及美联储降息周期启动等宏观驱动下，铜价在2024 年和2025Q1持续上涨。2024 年铜平均价格为 7.5 万元/吨，同比上涨 10.5%。2025Q1 均价7.7 万元/吨，同比上涨11.5%，环比上涨 2.7%。 2024 年铜板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024 年铜矿板块公司实现营收 1.45 万亿元，同比增长 7.4%，实现归母净利润616 亿元，同比增长38.6%，毛利率为 10.1%，同比提升 2.2pct，净利率为 4.3%，同比提升1.0pct，期间费用率为1.9%，同比下降 0.2pct。
2025Q1 铜板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2025Q1铜板块公司实现营收 3372 亿元，同比增长 3.2%，实现归母净利润 195 亿元，同比增长51.2%，毛利率为 12.4%，同比提升 3.4pct，净利率为 5.8%，同比提升 1.8pct，期间费用率为2.0%，同比下降 0.2pct。
产能刚性约束及成本端支撑下，铝价在 2024 年和 2025Q1 实现稳健增长。2024年铝平均价格为 2.0 万元/吨，同比上涨 7.6%。2025Q1 均价 2.05 万元/吨，同比上涨7.9%，环比下跌 0.1%。 2024 年铝板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024 年电解铝板块公司实现营收 4540 亿元，同比增长 8.7%，实现归母净利润370 亿元，同比增长30.1%，毛利率为 17.9%，同比提升 1.7pct，净利率为 8.1%，同比提升1.3pct，期间费用率为3.2%，同比下降 0.1pct。
2025Q1 铝板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2025Q1铝板块公司实现营收 1115 亿元，同比增长 14.7%，实现归母净利润 99 亿元，同比增长21.0%，毛利率为 17.5%，同比下降 0.6pct，净利率为 8.9%，同比提升 0.5pct，期间费用率为2.7%，同比下降 0.6pct。
供给过剩，锂价在 2024 年和 2025Q1 大幅下跌。2024 年碳酸锂平均价格为9.1万元/吨，同比下跌 65.0%。2025Q1 均价 7.6 万元/吨，同比下跌25.3%，环比下跌0.5%。受锂价大幅下跌影响，锂板块盈利大幅下滑。2024 年锂板块公司实现营收642亿元，同比下滑 47.2%，实现归母净利润-60 亿元，同比下滑 126.9%，毛利率为22.9%，同比下降21.7pct，净利率为-9.3%，同比下降 27.5pct，期间费用率为9.7%，同比提升5.6pct。
受锂价大幅下跌影响，锂板块公司盈利大幅下滑，但 25Q1 同比有所改善整体实现扭亏为盈。2025Q1 锂板块公司实现营收 131 亿元，同比下滑 14.1%，实现归母净利润7亿元，同环比扭亏为盈，毛利率为 22.5%，同比提升 2.3pct，净利率为5.4%，同比提升26.3pct，期间费用率为 11.4%，同比提升 1.0pct。
受供给过剩影响，氧化镨钕价格 24 年下滑，25Q1 企稳。2024 年氧化镨钕平均价格为39.2 万元/吨，同比下跌 26.0%。2025Q1 均价 43.0 万元/吨，同比上涨12.6%，环比上涨3.3%。受稀土价格大幅下跌影响，稀土板块盈利大幅下滑。2024 年稀土板块公司实现营收600亿元，同比下滑 21.3%，实现归母净利润 6 亿元，同比下滑81.2%，毛利率为7.7%，同比下降 1.8pct，净利率为 1.0%，同比下降 3.3pct，期间费用率为3.3%，同比提升0.8pct。
进口矿受限制供给收紧及价格低位下游补库需求增加，氧化镨钕价格25Q1底部回升，驱动稀土板块 25Q1 盈利触底回升。2025Q1 稀土板块公司实现营收145 亿元，同比增长35.6%，实现归母净利润 7 亿元，同比增长 195.1%，环比增长19%，毛利率为9.6%，同比提升 5.6pct，净利率为 5.0%，同比提升 12.0pct，期间费用率为3.2%，同比下降0.8pct。
成本传导滞后毛利压缩，24 年磁材板块盈利下滑。2024 年磁材板块公司实现营收443亿元，同比下滑 5.0%，实现归母净利润 18 亿元，同比下滑14.0%，毛利率为16.3%，同比下降 0.3pct，净利率为 4.2%，同比下降 0.4pct，期间费用率为6.0%，同比提升0.3pct。伴随上游氧化镨钕价格企稳，磁材板块 25Q1 盈利也实现触底回升。2025Q1磁材板块公司实现营收 105 亿元，同比增长 5.3%，实现归母净利润6 亿元，同比增长52.8%，毛利率为 16.6%，同比提升 0.8pct，净利率为 6.1%，同比提升1.9pct，期间费用率为5.6%，同比下降 0.7pct。
