1Q25汽车板块涨 幅领先，利润同环比改善。
1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。整车板块下，乘用车子板块上涨12.89%， 跑赢沪深300指数14.06个百分点，商用车子板块下跌3.45%，跑输沪深300指数2.28个百分点，货车子 板块下跌3.74%，跑输沪深300指数2.58个百分点，客车子板块下跌2.93%，跑输沪深300指数1.76个百 分点。汽车零部件板块上涨13.71%，跑赢沪深300指数14.87个百分点；汽车服务板块上涨0.48%，跑赢 沪深300指数1.64个百分点。
1Q25汽车板块基金重仓持股占比为4%。个股方面，1Q25汽车板块基金持股总市值排名前十的个股分别 是比亚迪（531.8亿）、九号公司-WD（98.4亿）、福耀玻璃（86.7亿）、赛力斯（67.2亿）、理想汽 车-W（59.2亿）、小鹏汽车-W（57.7亿）、比亚迪股份（52.0亿）、赛轮轮胎（50.5亿）、拓普集团 （45.5亿）、春风动力（43.1亿）。
业绩及运营：1Q25营收、利润双增长，2024年利润略承压
1Q25营收、利润双增长，2024年利润小幅下滑。板块1Q25/2024年营收4285亿/20214亿，同比 +8.0%/+10.0%，扣非归母净利润118亿/374亿，同比+53.0%/-5.0%；扣除上汽集团后板块1Q25/2024年营收 2876亿/14073亿，同比+ 13.0%/+27.0%，扣非归母净利润89亿/428亿，同比+ 60.0%/+45.0%。
1Q25费用率走低推升净利率。板块1Q25扣非净利率2.7%，同比+0.8pct。拆分来看，毛利率同比-0.7pct，费用率 同比-1.7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.9pct/0pct/-1.3pct/+0.5pct。 2024年毛利率显著回升。1）板块2024年扣非净利率1.8%，同比-0.3pct。拆分来看，毛利率/费用率同比 +1.0pct/+0.5pct。2）扣除上汽集团后，板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+ 0.4pct/+ 0.8pct/+0.3pct， 毛利率改善驱动扣非净利率同比提升。
业绩及运营：1Q25盈利能力下行，2024年利润表现良好
1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。板块1Q25/2024年营收3198亿 /12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%；扣除华域汽车 后板块1Q25/2024年营收2794亿/11256亿，同比+6.0%/+7.0%，扣非归母净利润154亿/565亿,同比 +1.0%/+21.0%。
1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。板块1Q25/2024年营收3198亿 /12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%；扣除华域汽车 后板块1Q25/2024年营收2794亿/11256亿，同比+6.0%/+7.0%，扣非归母净利润154亿/565亿,同比 +1.0%/+21.0%。
2024年净利率提升带动ROE，1Q25运营周期大幅上行。1）2024年板块ROE为8.6%（同比+0.7pct）。 拆分来看，净利率同比+0.6pct，资产周转率下行0.01次，资产负债率同比-0.2pct；2024年板块存货周 转天数同比略微下行，应收账款周转天数同比上升且升幅较大；2）1Q25板块ROE为2.3%（同比0.1pct），应收账款周转天数上行明显。
业绩及运营：2024年业绩承压自销量大幅下滑，1Q25下滑趋势收窄
2024年营收、利润受销量下滑压制，1Q25利润下滑幅度收窄。板块1Q25/2024年营收684亿/2679亿，同比5%/-5%，扣非归母净利润4亿/-15亿，同比-67.3%/-364%（亏损扩大）。
1Q25板块扣非净利率持续下滑，2024年毛利率下行施压扣非净利率。 1）1Q25板块扣非净利率为0.6%，同比变动-1.2pct。拆分看，毛利率同比-1.1pct，费用率同比-0.9pct。 2）2024年板块扣非净利率为-0.6%，同比-0.8pct。拆分看，毛利率同比-0.7pct，费用率同比-0.5pct，销售/管理 /财务/研发费用率同比分别-0.4pct/-0.1pct/0pct/+0.1pct，整体看，虽然费用率降低，但板块毛利率同步下行施 压扣非净利率。
业绩及运营：1Q25营收同比微增，2024年利润大幅扩张
2024年利润大幅度扩张，1Q25营收、利润延续增长。板块1Q25/2024年营收137亿/709亿，同比+5%/+31%， 扣非归母净利润7亿/34亿，同比+23%/+478%。
