华东焦煤龙头，经营稳步向上。
淮北矿业前身是雷鸣科化，主营民爆器材生产销售、爆破服务等业务，于2004年4月在上交所挂牌上市。2018年雷鸣科化及其全资子公司西部民爆通过发行股份及支付现金的方式购买淮矿股份100%股份，随后公司名称由“安徽雷鸣科化股份有限公司”变更为“淮北矿业控股股份有限公司”，主营业务变更为煤炭与煤化工业务。重组后实际控制人仍为安徽省国资委。截至2025年3月31日，公司控股股东淮北矿业（集团）有限责任公司持有公司60.07%的股份。淮北矿业位列2024《财富》中国上市公司500强第255位、煤炭类上市公司第5位。
公司业绩表现与焦煤价格关联度较高。2021-2022年，随着焦煤价格中枢的大幅上涨，公司业绩显著改善；2023-2024年，焦煤价格中枢回落，公司通过增加精煤产量、控本增效等方式对冲部分煤价下行的影响，但整体利润仍有所下滑。 2021-2022年，公司营收分别同比+24.2%、+5.6%，归母净利润分别同比+37.8%、+42.8%； 2023-2024年，公司营收分别同比+6.3%、-10.5%，归母净利润分别同比-11.2%、-22.0%；2023年营收增加主要系商品贸易及工程劳务收入增加。公司估值波动也与焦煤价格变化同频。2021年以来，公司估值高点随着焦煤价格中枢的大幅上涨出现在2021年9月；估值低点则出现在2023年6-8月。2024年以来，焦煤价格震荡下行，公司PE波动较大，多在7-9倍之间。
煤化工：随着无水乙醇等项目的投产，盈利能力有望改善
公司利用自身资源优势，已经形成从煤炭开采、洗选、加工到焦炭冶炼、甲醇生产及煤化工产品加工、 煤泥矸石发电为一体的煤炭综合利用产业链条。依靠产业链优势，公司充分发挥现有煤炭深加工和综合 利用的产业结构优势，提高资源有效利用的附加值和盈利能力。
焦炭：行业供应偏宽，公司聚焦减亏
公司焦炭业务的经营主体为临涣焦化。截至2024年底，公司拥有440万吨/年焦炭产能。公司焦炭具有低硫、冷热强度高的特点，产品质量优良。 大客户集中。公司焦炭主要通过与客户签署年度销售合同的方式进行，根据客户具体订单确定各月销售量；销售价格在参考周边价格以及行业网站报价的基础上，结合自身产品质量，与客户协商达成结算价格；客户类型主要为华东地区的大型国有钢铁企业。2020-2022公司煤化工前五大客户销售额占比超过55%（2020-2022年焦炭营收在煤化工中占比超80%）。 通过减产、错峰生产、产业链延伸等措施聚焦减亏。2023年受原料煤价格持续高位、焦炭价格持续下滑等因素影响，公司煤化工业务业绩出现较大幅度下滑。2024年国内焦炭行业呈现“产能扩张+需求疲软”的格局，价格中枢继续下移，公司通过减产、错峰生产等进行冲抵，但焦炭业务亏损继续扩大。2025年公司将继续通过减产、错峰生产、产业链延伸（化工副产品LNG等的投产）等聚焦业务减亏
甲醇：产量有提升空间
公司甲醇生产主要由临涣焦化和碳鑫科技进行，合计年产能90万吨，其中临涣焦化拥有40万吨/年甲醇生产能力，是利用焦化过程中的剩余煤气生产，碳鑫科技拥有50万吨/年的甲醇产能，主要是生产无水乙醇的中间产品。 2022年9月碳鑫科技负责实施的“焦炉煤气综合利用制甲醇项目”正式投产，为公司新增50万吨/年甲醇生产能力，公司甲醇生产能力由40万吨/年增加至90万吨/年。 公司甲醇产销量具备提升空间。2023年公司甲醇产销量大幅提升主要系产焦炉煤气综合利用项目投产所致。2024年公司生产甲醇40.77万吨，同比减少12万吨，主要系乙醇项目处于调试消缺、试生产阶段，为保证乙醇装置及整套系统的平稳运行，碳鑫科技的甲醇产量较低，甲醇产量基本来自临涣焦化；而实现销量20万吨，减少32万吨主要系甲醇转为自用所致。据公司公告，后续在乙醇满产的情况下，预计消耗甲醇45万吨左右。整体看公司甲醇产量仍有提高空间。
