南欧北欧 FDI 增长显著，西欧 FDI 转净流出。
欧洲凭借相对较好的基础设施建设质量、发展成熟的资本市场制度和环境、语言 优势、以及相对较高的劳动力受教育程度和社会福利保障水平，一直是全球投资 者对外直接投资的青睐首选，具备较好的外商投资基础。从外商直接投资存量来 看，2023 年欧洲凭借 17.27 万亿美元位于全球各地区榜首，显著高于美国、亚洲、 东亚地区的 12.8、11.7、6.0 万亿美元规模。欧洲各国对比来看，英国、爱尔兰、 德国、法国、西班牙、意大利、瑞士、波兰等目前 FDI 存量规模最大。 欧洲对外直接投资规模也较高，国际化程度较高。过去几年，欧洲对外直接投资 规模显著高于 FDI 净流入体量，且欧洲对中国、美国的直投规模均逐年增长。此 外，从国际投资头寸来看，欧元区整体资产规模达到 40.1 万亿美元，高于美国资 产规模的 35.9 万亿美元，而欧洲国家内部则以典型发达国家头寸较高，目前，英 国、德国、法国、瑞士、意大利、西班牙等国际投资头寸资产规模最大，2024 年 4 季度国际投资头寸资产规模分别达到 18.2、14.4、11.3、5.8、4.2、3.3 万亿美元。 但近年，俄乌冲突导致的地缘不确定性、高通胀、高债务、经济增长低迷等因素 影响下：1）欧洲 FDI 流入规模缩减，如中国、美国对欧洲的直投规模均有收缩， 2）自 2018 年以来，欧洲每年新增 FDI 流入波动较大，且基本未回到 2018 年以前水平，3）结构上，近年西欧 FDI 降幅最大，相反，南欧、北欧 FDI 增长显著。 2005-2017，年欧洲年均 FDI 净流入 7488 亿美元，而 2018-2023 年，年均 FDI 净 流入降至 2354 亿美元。2023 年，欧洲 FDI 转为净流出 3416 亿美元。相比于俄乌 战争和新冠疫情前的 2020 年，2023 年欧盟 FDI 存量则不增反降，欧洲地区仅小 幅增长 4.1%，划分各区域来看，其中，西欧 FDI 存量降幅最大，达到-5.9%，东 欧小幅下降为-2.6%，而南欧、北欧 FDI 存量分别较 2020 年大幅增长 34.5%、11.4%。
2025 年，新国际地缘变局开启，欧洲国家后续亟需找到吸引外商投资的突破口。 相较于欧洲传统发达国家和其经济、产业模式的相对固化，其他具备市场需求、 营商环境相对稳定、外商投资具备便利化条件的中东欧和南欧、北欧地区国家， 同样具备投资性价比。后续在鼓励性的政策引导下，或具备更高的外商投资潜力。 例如，根据比亚迪官方发布，2025 年 5 月，比亚迪在匈牙利布达佩斯举行欧洲总 部官宣仪式；根据宁德时代官方公告，2024 年 12 月，与欧美汽车巨头 Stellantis 公司达成协议，拟在西班牙兴建合资电池工厂，预计总投资规模为 40.38 亿欧元。 对国内企业而言，近年多在欧洲进行绿色能源、新能源汽车产业及相关供应链投 资，2025 年伴随特朗普关税政策变化，多家国内电商也相继宣布布局欧洲电商业 务。2025 年 3 月 31 日，TikTok 电商宣布上线法国、德国和意大利等欧洲核心市 场；国内电商企业京东选择以自营模式切入欧洲市场，并计划在欧洲推广“211 当 日达”服务，试图与亚马逊、eBay 等电商巨头形成差异化竞争。对比美国市场环 境，欧洲整体关税政策更为稳定，对华关系的改善有望为后续跨境电商投资提供 更可控的营商环境，同时，商品溢价能力也通常高于新兴市场，欧洲市场具备的 较大需求和发展潜力吸引国内电商巨头相继布局。
此外，便利化的投资门槛和外商投资条件也是吸引外商投资的重要原因。近年以 塞浦路斯为例：塞浦路斯作为岛国，战略地理位置位于欧洲、亚洲和非洲交界， 自 2004 年起成为欧盟正式成员，2008 年成为欧元区正式成员。塞浦路斯企业税 税率较低、具备良好的商业与创业环境，且近年积极设立鼓励性的投资支持政策， 为跨国公司和投资者进入欧洲市场提供了渠道与机会。对外，塞浦路斯近年对外 设立了多重贸易协定网络，包括在欧盟内部签订的多个贸易协定和多个全球性的 双重征税条约；对内，也给予了外国投资者更多跨国投资便利，能同时享受税收 优惠和研发费用减免等激励，从而有效提高外资投资回报。尤其是对于希望设立 欧洲总部的亚洲、中东、美洲跨国企业，此类地区的投资吸引力显著上升。
欧洲地区债券市场规模庞大。截至 2025 年 3 月，欧元区存量债券规模为 20.6 万 亿欧元，从发行人结构来看，仍以政府债务为主，且近年政府债务占 GDP 比例攀 升。从国别来看，法国、德国、意大利、英国、西班牙等依然是欧洲核心的发债 主体，债务规模的集中度较高，基本以大型经济体主导欧洲债券市场的格局变化。 截至 2025 年 3 月，欧元区一般政府未偿债务金额为 11.8 万亿欧元，占比 57%。 欧洲债券市场在过去欧洲地区一体化进程中快速发展，且因其内部国家的多元化 特征，相较于美国等规模庞大的债券市场，欧洲各债券市场的结构更加分散。按 区域可大致划分为欧元区和英国市场，英国债券市场的货币本身保持独立。 目前欧洲总债务规模与结构特征： 1） 分期限来看，短期债务偿还风险相对可控。截至 2025 年 Q1，10 年以上长期 债券余额占比 50%，5-10 年期占比 28.9%，5 年以内期限债券余额占比 20.6%。 2） 分国别来看，各国债务规模与其经济体量总体呈现一定的正相关。经济体量 规模相对靠前的欧元区国家，其债券市场存量规模往往较高。 3） 从发行品种来看，目前欧元区债券市场中主要交易品种包括国债、市政债、公 司债、可赎回债、货币市场工具和回购协议等。其中，国债为主的政府债券存 量占比较高。 4） 从政府债务来看，截至 2025 年 Q1，欧洲政府债务规模靠前国家，包括法国、 意大利、英国、德国、西班牙和比利时。除英国外，其余五国政府债务存量规 模达到 12 万亿美元，在欧元区总政府债务规模中占比高达 83.3%，集中度较高。 5） 从政府债务占 GDP 比重来看，截至 2025 年 Q1，希腊、意大利、法国、比利 时、西班牙、葡萄牙较高，均高于欧元区整体的 91.9%，其次为英国 82.3%。
目前欧洲外债规模与期限对比： 1） 外债规模来看：截至 2024 年 Q4，英国、法国、德国、西班牙、意大利外债总 规模较高，且英法德三国显著高于其他国家。 2） 期限结构来看，英国、法国短期外债压力较大，英国短期外债总额达到 7.1 万 亿美元，法国则为 3.3 万亿美元。2021 年以来，在全球利率上升环境中以上 国家偿债压力较大。2025 年欧洲央行降息预期下，将有望改善债务偿还能力。
考虑全球宏观因素变化，近年由于欧洲地区受能源价格飙升、地缘局势紧张、经 济增长低迷、政治局势不稳定等因素影响，包括美国、中国对欧洲的直接投资规 模均在下滑。2025 年 1 月特朗普上任后，美国对欧盟进口商品征收关税的前景仍 存不确定性，也进一步加剧了跨国资金对欧洲产业投资、营商环境及其长期竞争 力的担忧。但从近期变化来看，无论是高通胀、经济增长、地缘冲突还是关税政 策，对欧洲投资而言，近年最差的时刻或均在过去，欧洲具备的较大市场需求和 相对较高的商品溢价、相对稳定的劳动力供应和营商环境，将吸引更多资金关注。 从投资营商环境等硬条件视角，欧洲国家普遍具备一定先发优势，从过去十年商 业信心指数来看，欧元区和欧洲地区持续最高。国际投资者对欧洲进行产业投资， 通常要综合考虑该地区或国家的基础设施质量、投资经营效率、金融与信息化服 务的水平、制度供给能力以及劳动力市场环境等多方面表现。包括瑞士、荷兰、 卢森堡、丹麦、英国、瑞典、挪威、德国、法国等欧洲典型发达国家的投资便利 化指标在全球范围内排名均相对较高，此外，例如爱沙尼亚、捷克、立陶宛、拉 脱维亚、斯洛文尼亚、波兰、斯洛伐克、匈牙利等中东欧国家排名也相对靠前4。 但目前欧洲部分基础设施的建设具备一定的关联性，在地缘政治波动较大时期容 易引发风险。例如 4 月 28 日，葡萄牙和西班牙曾发生大范围停电，导致多个城市 运行与居民生活受到影响。而葡萄牙国家电力公司曾公开表示：1）这次停电可能 由于西班牙电网故障引起，由于西班牙内陆地区极端的温度变化，超高压线路出 现异常振荡，而振荡使电力系统之间同步失败，从而导致整个欧洲互联网络出现 连续故障。2）法国西南部阿拉里克山火灾导致佩皮尼昂至纳博讷东部的高压输电线受损，也可能是诱发因素之一5
伴随近年通胀水平的回落，当前欧洲劳动力成本已有下降，同时劳动力供给环境 相对稳定，给跨国企业在欧洲布局提供了较好的人力资源。近年欧洲劳动力用工 成本仍保持高位，但 2024 年欧洲工资收入同比已较过去几年明显下滑，此外，欧 洲经济 2025 年已显示一定韧性，Q1 失业率水平平稳回落，失业人数同比快速下 降，且考虑劳动力受教育程度普遍较高，欧洲劳动力市场供需环境仍相对稳定。 此外，欧洲地区具备总税率占商业利润水平较低的特点，近年欧盟在吸引外商政 策和对外资的监管政策上同步推进。吸收外资方面，根据欧委会官方表述，欧盟 自 2009 年开始代表成员国制定引资政策，主要政策目标包括：促进公平竞争、促 进投资便利、支持可持续发展，并设立包括贸易、竞争、科技等领域的政策法规。 除欧盟及成员国已明确的部分敏感领域外，外国投资者在欧盟投资可享受与欧方 企业一致的国民待遇，而欧盟及成员国各级政府制定税务及非税负担减免、转移 支付、信贷支持等企业支持政策，外国投资企业亦可同等享有6。同时，欧盟也进 一步明确对外商投资的保护措施，如便利化外商直接投资企业进入，承诺在盟内 享受国民待遇和非歧视，建立公平的监管框架，在特殊情况下征用外资企业时保 证给予赔偿等。
