构建以天禧为核心的 AI 产品矩阵。
面向 C 端，公司打造“一体多端”战略。“一体多端”核心在于通过天禧智能体系统 （天禧 AS）的超级互联（Smart Connect）打破 PC、手机、平板以及其他 AIoT 硬件和系 统的限制，使应用和数据在多个 AI 载体间穿梭，形成无缝连接的 AI 应用与服务场景。
短期：联想定义 AIPC，继续引领 PC 发展。PC 和智能手机是当前个人 AI 的重要载体， 考虑到算力限制以及核心工作场景主要为 PC，PC 端侧模型能力、对非娱乐领域的提质增 效效果更为显著。公司为 PC 领域领导者，在 2023 年首次提出 AIPC 概念，定义 AIPC 五 大特征，引领个人智能的里程碑式产品。 AIPC 五大特征包括：1）内置个人打模型与用户自然交互的智能体；2）本地异构算力 （CPU/GPU/NPU）；3）个人知识库；4）开放人工智能应用生态；5）个人数据和隐私安 全保护。 首批 AIPC 产品初具 AI Agent 能力。2024 年 4 月，公司在 Tech World 上发布了首批 AIPC 系列产品“AI 元启”，该系列产品基于原有 YOGA、ThinkPad 等产品线打造，软件 上内置“联想小天”个人智能体；硬件上部分高端机型采用英特尔 Ultra 系列芯片，新增 NPU 单元，增强 AI 相关算力。根据测评，首批发布的 AIPC 产品已具有 AI Agent 雏形：
端云结合的联想小天：联想小天由天禧大模型驱动（基于通义千问等模型打造）， 支持本地和云端模式切换。本地模式下，大模型常驻系统后台，消耗约 4G 左右 的 CPU 内存；在进行推理时，对 CPU 资源的消耗较少；
调用系统级别的应用：支持使用自然语言调用部分系统级别的应用，以及修改设 置，比如硬件配置、开启护眼模式、通过应用商店下载 APP 等等；
本地知识库与文档处理：支持将选定文件导入“本地知识库”中，通过端侧模型 进行本地处理，如总结、翻译、生成 PPT 大纲等，目前最多支持 3 个文件；
本地文件搜索：通过 AI 语义理解加持，可以实现模糊语义搜索（不用准确输入文 件名当中包含的字符）、搜索特定日期的文件等功能。
“一体多端”战略持续推进，“小天”已内嵌主流 C 端产品。目前，个人智能体“小 天”已内嵌于联想 AIPC、AI 手机、AI 平板中，培养用户对智能助手的使用习惯。 Smart Connect 实现软硬件“破圈”，搭建应用程序层级的协同平台。2025 年 3 月， 联想推出全新版本的 Smart Connect，可实现 AI 加持下摩托罗拉、联想平板和 Windows PC 的跨设备协作，包括跨设备控制、内容投屏、文档查找、文件流转、设备管理面板等功能； Smart Connect 还在拓展第三方 Android 设备的兼容性。通过 Smart Connect，联想实现 不同操作系统、不同硬件之间的破圈，为后续跨设备 AI 协同打下基础。 中期：个人超级智能体实现端-端、端-云协同。目前，个人智能的载体仍停留在 AIPC、 手机/平板，但随着 AI 应用的深化，眼镜、指环、手表等 AIoT 终端将重构人机交互、数据 生成。因此，个人智能的中期目标是打通各类端侧 AI 设备，实现数据安全传输、整合形成 个人知识库，结合云端大模型能力，为用户提供全设备、跨生态的端云协同的 AI 应用。 天禧 AS 升级为天禧个人超级智能体，向端云协同的中期愿景过渡。2025 年 3 月 31 日，公司宣布天禧 AS 将升级为天禧个人超级智能体，具备多模态、强推理 Level 3（协作 级）智能水平和伴随式交互的特点。目前，天禧已接入 1700+AI 应用，提供 AI 操控、AI 搜索、AI 翻译、AI 笔记、AI 服务五大应用板块提升场景应用体验。
远期：形成多 Agent 协作的 C 端生态。联想对于个人智能的远景为“个人智能双胞胎”， 可以理解为跨设备、端云协同、多 Agent 协作的 AI Agent 远景，实现全场景 AI Agent 从认 知/协作到自主行动的跃迁。
为什么联想是实现个人混合式 AI 图景的最佳载体？ 1）硬件是 AI 的最终载体，未来将形成“AI 全家桶”。硬件是消费者使用 AI 的端口， 消费者对于硬件品牌的感知度大于软件（如 AI 大模型），而操作系统通常和硬件品牌绑定， 也属于硬件品牌感知中的一部分。参考现有苹果、华为、小米构成的“全家桶”生态，我 们认为后续联想有望打造以联想硬件为基础、搭载各类 AI 应用的联想“AI 全家桶”生态。 2）硬件厂商是实现 AI 应用整合的最佳环节。AI 模型、应用种类较多，在单一应用场 景中 AI 应用具有排他性；以硬件为依托，叠加模型定制、部署、协同等能力，联想能够充 分将各类 AI 应用引入，搭建 AI 生态，将各自为战的 AI 应用整合为“大而全”的混合式 AI 体系。
PC、平板电脑、智能手机等智能终端设备属于智能设备业务集团（IDG）。IDG 占公 司总营收的 7-8 成，由于 ISG 中服务器业务高速增长，IDG 收入占比有所下降，但仍为公 司主要业务。 PC 为 IDG 板块基石，收入占比约 7 成。FY24/25 公司 PC 业务占公司总收入的 53%， 由于 SSG 收入体量较小，假设 PC 收入全部为 IDG 收入，计算得到 PC 业务在 IDG 中占 比约为 72%，PC 构成 IDG 板块稳健的基本盘。 联想 PC 市占率全球第 1，市场份额继续上升。根据 IDC，2025 年第一季度，联想 PC 出货量约为 1520 万台，同比增长 10.8%，增速约为全球 PC 市场增速的 2 倍；全球市占率 24.1%，同比提升 1.3 个百分点，保持全球首位。CR5 中，联想市占率的提升幅度最大。
全球 PC 出货趋于稳定，未来 3 年 AIPC 渗透率提升至 70%。根据 IDC，全球 PC 年 出货量基本稳定，需求主要来自存量更新，底层为 1）设备老化带来的自然替代；2）PC消费品属性带来用户对于新功能体验、追随科技潮流的迭代。根据联想预计，2027 年 AIPC 将占年出货的 70%；FY24/25 第四季度，AIPC 占联想在中国市场 PC 销量的 16%，未来 3 年将迎来 AIPC 加速渗透。 驱动一：AIPC 提升单价+加速存量替换。1）根据京东，带有 AI 功能的 PC 产品较普 通产品价格高出 4%-20%，随着 AIPC 渗透率的逐步提升，单价提升带来增量收入；2）随 着用户对 AI 的接受度和使用习惯逐步形成，以 PC 为入口使用混合式 AI 的理念将加速 PC 产品的存量替换；3）AI 生态将引入众多应用厂商，作为流量入口，联想可能向应用厂商收 取费用，带量增量收入。 驱动二：Windows10 将在 2025Q4 停止更新，刺激换机需求。Windows 10 将于 2025 年 10 月 14 日起不再接收安全更新，若需要继续接收，则需要订阅 ESU（扩展安全汇报） 计划，第 1-3 年的费用分别为 61/122/244 美元/设备。Win10 更新 Win11 的硬件要求之一 为具有 TPM2.0 模块，市面上约有 20%的存量 PC 未搭载该模块，对应约 2.4 亿台 PC， Windows10 停更将加速部分存量设备替换。 驱动三：2020-2022 年线上办公刺激 PC 采购，已进入替换周期。2020-2022 年，由 于疫情原因线上办公需求增加，PC 采购量加大，按照 4-6 年的替换周期估算，25-27 年将 进入新一轮替换高峰，叠加 AIPC 驱动，PC 出货量预计稳中有升。
手机业务快速增长，收入占比约 3 成。根据 IDC，2024 年公司手机业务同比增速为 21%， 远超过全球市场增速 4%。根据 IDC，摩托罗拉 2024 年出货金额为 134 亿美元，占同期 IDG 收入的 22%，随着海外市场的加速拓展，手机收入占比将进一步上升，成为 IDG 板块收入 增量的重要贡献。 全球出货量第 9，摩托罗拉在海外市场具有优势。根据 IDC，摩托罗拉 2024 年全球手 机出货量排名第 9，出货约 5629 万部，全球市占率 4%。摩托罗拉在海外市场具有优势， 北美、拉丁美洲为传统优势区域，24Q4 北美市占率 10%、排名第 3，仅次于苹果、三星；拉美市占率 21%、排名第 2，仅次于三星。当前，公司营销策略为海外重点国家重点突破， FY24/25 亚太、欧洲-中东-非洲市场同比增长 179%、32%。
摩托罗拉已经形成了从入门到高端的产品体系，AI、折叠屏形成高端差异化定位。 产品覆盖入门到高端。目前，摩托罗拉已推出入门机型 G/S 系列、中端机型 Edge 系 列，以及高端旗舰 Razr 折叠屏系列、Edge Pro 系列和 X 系列，价格区间为 999 元-7499 元，形成完备产品体系。 天禧生态赋能 AI 手机。2024 年 5 月，联想同步推出了 AIPC 与搭载联想小天的 AI 手 机 X50 Ultra。随着天禧超级智能体的升级，更多搭载 motoAI 的高端机型推出，AI 机型销 量将进一步提升。 Razr 折叠屏系列为全球竖向折叠屏手机第 1。2019 年 11 月，摩托罗拉发布了初代 Razr， 为早期推出折叠屏手机的厂商之一，初代 Razr 首次采用水滴型铰链设计，后来成为折叠屏 手机的标准设计。根据联想，摩托罗拉为 24Q4 全球竖向折叠屏市场第一，市占率达到 44.5%。 平板及其他智能设备均已布局，“AI 全家桶”不断拓圈。在平板电脑领域，YOGA Pad Pro 已推出 AI 版。公司已完成对 PC、手机、平板三大个人终端的 AI 产品布局，搭配智能 手表、无线耳机等产品形成“AI 全家桶”。随着天禧生态能力不断增强，“AI 全家桶”将 向智能家居、智能投影等智慧生活领域拓圈，智能设备有望开启 IDG 的全新增长点。
B 端客户分为 CSP 大客和 E/SMB 中小企业两大客群。CSP 客户主要采购服务器、交 换机等数据中心设备，量大且标准化程度高，收入主要计入 ISG 板块；E/SMB 除了采购服 务器等硬件设备外，还需要数字化解决方案、工程、PaaS 等个性化、持续的服务，其中解 决方案/服务类收入计入 SSG，纯硬件设备计入 ISG，分部间抵消重复计算的硬件收入。
3.1 “一擎三箭”推动政企数字化迈向 AI 化
为客户提供软硬一体的数智化方案。公司政企数智化业务包括战略咨询、技术实施、 运维管理以及全栈/全周期的解决方案。通过与生态伙伴合作 SaaS 公司、服务交付商、设 备商等伙伴合作，以 PC、工作站、一体机、服务器等硬件为基础为政企客户搭建软硬一体 的数智化解决方案。目前，公司行业解决方案已涵盖政府、教育、制造、金融等七大行业。 面向 B 端，公司打造“一擎三箭”推动 AI 解决方案。“一擎”指基于云原生、中台化 和 AI 技术的智能 IT 引擎“擎天 3.0”，“三箭”指面向政企方案服务、中小企业方案服务、 消费服务三个不同客群。 初期，基于端-边-云-网建立混合式基础设施。通过混合式基础设施采集、存储与处理 数据，数据传输至混合云用于 AI 模型训练，训练完成后在边缘侧或端侧进行部署。企业建 立安全合规的私有知识库，通过模型工厂和智能体平台开发行业解决方案，构建 AI 应用库。 远期，融合数字孪生、物理 AI、Agent 等技术，实现从宏观到微观的全方位 AI 应用。 公司 B 端业务预期差在于，已经形成了较强的软件生态和平台能力。1）“设计-实施运维”全链条服务已绑定客户资源、积累行业数智化经验；2）与软件合作伙伴达成深度合 作，掌握行业痛点和 Know-How，垂类软件商行业 AI 应用的开发主体，合作促进应用与公 司硬件的整合，提升公司解决方案的竞争力；3）已形成擎天 PaaS 平台，汇集智能化、模 块开发等能力。
目前，公司在企业智能领域公布三大 AI 服务品牌：联想擎天、联想百应、想帮帮。
联想擎天：内生外化的 B 端智能引擎
联想擎天（Optimus）是联想基于自身智能化转型实践与技术创新构建的智能 IT 引擎， 旨在通过模块化、中台化的技术能力，赋能千行百业的智能化转型。从 2017 年内部 IT 转 型推出擎天系统以来，擎天从内生到外化共经历 3 个阶段： 擎天 1.0（2017-2020）：内部智能化转型与技术沉淀。2017 年，联想为进一步提升 全球化、多产品的管理能力，推动智能化转型，公司开始开发模块化、更敏捷的新 IT 架构 擎天 1.0，将 IT 改造周期从 18 个月缩短至几周。擎天 1.0 时代，公司打造了智慧客服“魔 方”等产品，积累了一系列市场管理、销售管理、供应链管理、制造等核心中台模块。 擎天 2.0（2021-2024）：技术模块化与解决方案外化。经过 4 年探索，公司正式组建 方案服务业务集团（SSG），将擎天打造为可外化复用的中台模块产品，打造 TruScale 服务品牌，推出智能客服“魔方”、混合云解决方案 xCloud、边缘计算平台 LECP 等业务模 块，结合硬件形成全栈解决方案，推广至智慧制造、智慧教育、智慧交通等行业。 擎天 3.0（2024 年-至今）：拥抱 AI 智能体。2024 年，企业智能化转型进入混合式 AI 时代。公司将方案服务产品升级为 AI 原生的 Portfolio2.0，基于原技术中台（GPaaS）和 业务中台（VPaaS）打造了擎天 3.0，包含核心 AI 开发和运行层、混合大模型和知识库工 具层、以及涉及“研产供销服”各环节的企业智能体应用层。依托擎天引擎，公司与 ISV、 大模型厂商共同打造垂类行业全栈解决方案。
联想百应：面向中小企业的一站式智能 IT 服务平台
2024 年 11 月 28 日，联想百应平台发布 2 款 AI 产品百应智能体、百创 Lab， 百应智能体：基于自然语言交互的多场景、个性化智能体，具备场景智能分发与调度 能力。百应智能体具有多模态交互、可视化思维链、多方案博弈、多智能体协作、全链路 安全五大核心能力；覆盖推出 AI 营销、AI 办公、AI 服务三大应用领域。 核心优势来自擎天引擎和 IT 服务的积累。百应智能体基于擎天 3.0 智能引擎打造，1） 擎天将过去企业数智化经验标准化、产品化，打造针对中小企业的智能体产品；2）百应整 合联想 30 年 IT 服务经验，相关训练数据超 200 万条，可解决 80%的 IT 复杂问题，节省中 小企业 IT 服务成本。 百创 Lab：构建中小企业专属智能体。百创 Lab 包含 Agent 构建平台和模型训练平台。 1）Agent 构建平台实现低代码、定制化智能体开发；2）模型训推平台提供调优模板、开 箱即用的模型及加速框架，实现高性价比开发和 AI 应用落地；3）基于联想智能云，实现 企业数据安全隔离与加密。 想帮帮：从 O2O 维保平台到智慧生活服务品牌。
想帮帮最初为公司 O2O（Online to Offline）服务平台，提供上门维修、调试等服务； 2019 年起，想帮帮推出“智慧家庭”系列方案，拓展 NAS 私有云、智能安防等场景，通 过“家庭情境实验室”定制个性化方案，提供售前咨询、安装售后一体化服务。 现已升级为消费级 AI 服务品牌。2025 年 4 月，想帮帮被正式纳入联想 AI 服务三大品 牌之一，定位面向个人与家庭的伴随式 AI 交互平台，拓展智能家电联动、家庭场景自动化 等订阅制的 AI 管家功能（AaaS，Agent 即服务）；同时，与高德、美团等合作，拓展社 区电商、本地生活等智能化支持。 B 端 AI 能力向消费端输出，拓展 C 端混合式 AI 增长曲线。依托联想在企业级 AI 擎天 与 AIoT 产品能力，想帮帮整合企业级 AI 能力向 C 端输出。想帮帮已在全国建立 4400 个 服务站、拥有 24000 名工程师资源，支持 7×24 小时响应，为 AI 生态拓展的坚实保障。
3.2 SSG：IT 服务围绕 AI 转型升级
方案服务业务集团（SSG）整合了集团内部各业务部门的服务团队与能力，主要提供 支持服务、智能运维、数智化解决方案。2021 年，联想推出 TruScale 品牌，推动从硬件 向服务商的拓展，打造订阅式 IT 服务。 支持服务：覆盖全品类多品牌的硬件服务，为 SSG 基石业务。支持服务主要为联想及 第三方 ICT 设备提供全生命周期管理，包括部署、维保、数据恢复、物流及回收服务。支 持服务为 SSG 板块业务基石，FY24/25 收入占比超过 40%。 智能运维：涵盖云-边-端的 XaaS 的 IT 管理服务，为 SSG 服务转型第一步。在硬件服 务基础上提供 DaaS（设备及服务，如设备租赁等）、IaaS/PaaS/SaaS 云服务等选项，提 高产品毛利率。 数智化解决方案：面向垂类行业，AI 应用落地打开 SSG 全新增长。数智化解决方案 是 SSG 板块未来的核心增长驱动。基于过去的客群积累及自身智能制造工厂的实践，公司 通过擎天 3.0+全栈 AI 基础设施方案+外部软件合作伙伴，卡位 AI 时代企业数智化转型。 中国 IT 服务市场格局较为分散，联想排名第 2。根据 IDC，2024H1，中国 IT 服务市 场整体规模为 226.2 亿美元，同比增长 4.1%。IT 服务市场整体格局分散，CR5 市占率不 足 20%。我们认为，在 AI 应用深化落地的背景下，市场整体扩容；公司与其他 ICT、云、 软件厂商的差异化在于企业智能软硬件生态，公司市占率将进一步提升。
3.3 ISG：CSP 与 E/SMB 硬件需求同步增长
基础设施方案集团（ISG）主要包括服务器、存储及相关的软件/服务产品。ISG 占公 司总营收的约 2 成，受益于公司在 AI 时代下云厂商客户的拓展，服务器收入高速增长带来 ISG 业绩高增。 AI 服务器释放规模效应，ISG 恢复盈利。FY23/24 第一季度起，AI 兴起导致下游客户 削减通用服务器开支用于购买 AI 服务器，由于芯片供应短缺，AI 服务器未及时体现于收入 端；叠加公司加大 AI 服务器产品研发，ISG 板块收入下滑、利润转负。FY24/25 下半年， ISG 板块收入同比＋63%，AI 服务器开始体现规模效应，利润扭亏。通过与全球前十大 CSP 深度绑定，公司将继续受益于国内外 CSP 厂商 Capex 增长。
全球化布局带来供应链优势，国产芯片同步适配。公司具有全球化服务器产能，在海 外 AI 服务器和国内信创服务器领域均有布局。海外主体可有效规避美国对华芯片出口限制 影响，为海外客户供给 AI 服务器产品，享受全球 AI 发展带来的服务器β；在国内，公司与 天数智芯、燧原等厂商合作，推出 AI 服务器、一体机等产品，与飞腾、龙芯等信创厂商合 作，推出开天、问天系列信创服务器。
AI 应用深化，政企智能化推动 E/SMB 客群需求增长。擎天 3.0 软件生态+全球线下布 局是联想与其他硬件厂商最显著的差异。对于 E/SMB 客户而言，全栈解决方案简化了数智 化部署和维护的复杂度；对于软件合作伙伴而言，公司负责硬件+交付实施提升自身产品标 准化，降低实施成本。随着 AI 应用深化，公司在 E/SMB 客群 IT 服务地位将提升，ISG 及 SSG 板块收入将同步增长。 公司在全球服务器市场市占率第 4，考虑到 AI 服务器逐步成熟+政企数智化需求，市 占率有望提升。根据 IDC，2024 年公司服务器出货量为 84 万台，占全球服务器市场出货 量的 6%，自 2017 年后，公司市占率相对保持稳定。排除 ODM 厂商，公司在全球服务器 市场中排名第 4，考虑到 AI 服务器逐步成熟+政企数智化需求，市占率有望提升。
