越南经济总量稳定增长，增速基本高于发展中经济体水平。
越南近代史较为波折， 1945 年越南民主共和国成立，先后经历抗法和抗美战争后，1976 年 7 月越南最终 实现南北统一，成立越南社会主义共和国。之后 1991 年签署柬埔寨和平巴黎协 议，越南的动荡时期才彻底结束。经济方面，在越南社会主义共和国成立后的十 年中，越南曾效仿苏联建立计划经济体制。1986 年开始效仿中国改革开放，启动 越南革新开放。至此，越南经济进入快速发展阶段，根据 Euromonitor 数据，2024 年越南 GDP 达 4765 亿美元，占东盟经济总量的 14%。近 30 年大多时期增速明 显高于新兴和发展中国家的平均水平。2020-2021 年疫情期间越南实际 GDP 维持 2-3%正增长，疫后经济逐渐恢复，2022-2024 年已重回 8.5%/5.1%/7.1%的较高增 速水平。根据 IMF 预测，2025-2026 年越南 GDP 增速分别为 5.2%/4.0%。 人均 GDP 水平稳步提升，但相较发展中经济体平均水平仍有差距。根据 Euromonitor 数据，2024 年越南人均 GDP 达到 4718 美元。纵向看，约为 1990 年 的 48 倍（CAGR 12%），与中国 2010 年水平相当；横向看，在全球有数据的 210 个国家及地区中排名 136 位，相较发展中经济体 6552 美元人均 GDP 的平均水平 仍有差距。在东南亚主要国家中处于中等水平，高于菲律宾的 3984 美元，低于印 尼的 4925 美元，以及泰国的 7345 美元。
产业结构：逐渐向二、三产业转移。越南经济发展初期以第一产业农林牧渔为主， 根据越南统计局数据，第一产业的 GDP 占比在 1988 年最高曾达到 46.3%。此后， 随着越南的革新开放，不断吸引外资投资，利用廉价劳动力发展以出口需求为导 向的生产制造业，第二及第三产业逐渐发展成为越南经济支柱产业。根据越南统 计局数据，2023 年越南农林渔业占 GDP 比重已降至 12.0%，工业和建筑业、服务 业各提升至 37.1%和 42.5%。
从供给端看：越南二、三产业中，工业依赖劳动密集型产业，服务业以批发零售 主导。①第二产业中，劳动密集型的制造业占主导。随着越南制造业的崛起，其 在 GDP 中的比重逐步上升。根据越南统计局数据，制造业的 GDP 占比从 2005 年 的 18.8%提升至 2023 年的 23.9 %，是第二产业中的绝对核心。②第三产业以批发 零售为主。根据越南统计局数据，2023 年服务业占比排名前三的行业分别为批发 零售、运输和仓储业以及金融保险业，占比各 9.8%/4.9%/4.9%。
从需求端看：消费比重高，投资比重偏低，净出口比重较小。①需求端由消费主 导：1995 年越南最终消费支出占 GDP 比例高达 82%。虽然近年来随着工业化进 程的推进，资本形成总额占比在逐年提高，但消费仍是主导，根据越南统计局数 据，2023 年消费占 GDP 的比例为 63%。相较中国近年约 54-57%的消费占比，消 费在越南经济中或发挥更大作用。②进口、出口依赖度高，净出口附加值低：根 据世界银行数据，虽然越南出口占 GDP 比重较高（2023 年占比 87%），但由于 其同时也较为依赖进口（同年进口 GDP 占比 79%），且出口产品附加值较低，因 此净出口占 GDP 的比重较小。2007 年越南加入 WTO 后，净出口在 GDP 中的 比重才逐步上升转正，2023 年达 8.0%创新高。
越南南北两极发展，三大省市定位清晰。越南共有 58 个省和 5 个直辖市，因国土 狭长，呈 S 形分布，存在南北区域两极发展的特点。根据越南统计局数据，东南 地区人口占比 19.0%，位居第三，但 GDP 占比达 30.9%，零售额占比达 27.7%， 位列第一，劳动生产率达 3 亿越南盾/人，在越南经济中发挥重要作用。红河三角 洲则是越南人口最多的区域，占比达 23.7%，GDP 占比 29.9%，零售额占比 25.4%， 首都河内位于此区域。越南各区域发展产业潜力差异明显：北中部地带和山区地 形复杂，但自然资源丰富，矿业和旅游业具有较大潜力；北部中心区和中部沿海 地区交通便利，适合发展海洋经济、物流产业和外贸；中央高地气候适宜农业， 农业及其加工产业前景广阔；东南地区经济最为发达，外资企业集中，工业、科 技创新和金融服务业强劲增长；湄公河三角洲水系发达，农业和水产养殖业潜力 较大。此外，越南主要三大省市定位清晰：南部的胡志明市作为全国最大的港口 城市和商业中心，具有商业、物流、金融和高科技产业发展基础；北部的河内市 作为政治和文化中心，教育、文化和科技产业潜力显著；此外，海防省作为北部 重要的港口城市，港口经济、物流和制造业前景广阔。
越南居民消费对整体消费的影响大，规模增速可观。根据越南统计局数据，越南 总消费中居民消费比重较高，2010 年以来一直维持在 85-86%的水平（中国同期约 70%），是越南消费的主导力量，政府在消费中所发挥的作用相对较小。根据 Euromonitor 数据，2015-2024 年，越南居民消费总量由 1379 亿美元增至 2369 亿美元，年复合增速 6.2%。
2.1. 消费能力与意愿
与越南消费规模增速相匹配的是人均可支配收入的增长和较高的居民消费倾向。 根据 Euromonitor 数据，2015-2024 年越南人均可支配收入由 1583 美元增长至 2687 美元，年复合增速达 6.1%；人均消费支出由 1485 美元增长至 2346 美元，年复合 增速达 5.2%。由于越南近年来人均可支配收入增速更高，居民消费倾向（人均消 费支出占可支配收入比重）有所下滑，但整体仍位于 90%左右的较高水平。1990 年以来，越南居民消费倾向整体高于中国同期约 20-30%。同时，2024 年越南储蓄 率 6.1%，显著低于世界平均的 14.9 %（中国 38.6 %、印度 24.4 %、美国 10.0%、 日本 9.9 %、韩国 6.1 %），整体消费意愿较强。 越南人均可支配收入在东盟主要国家中绝对额偏低，但增速最高。在东盟主要国 家中，根据 Euromonitor 数据，2024 年越南人均可支配收入偏低，与印尼、菲律 宾较接近，但平均增速一直处于领先水平，2015-2024 年复合增速 6.1%，高于其 他五个东盟主要国家。越南政府从 2024 年 7 月 1 日起将地区最低工资标准上调 6%，居民收入水平有望维持稳健增长。
2.2. 消费结构与趋势
除了消费总量及增速，消费内部结构和变化也非常重要，是未来消费发展的基础。（1）消费品类结构：民生类占比高，服务类及住房消费增速快、提升空间大。越南的必选消费支出高于可选消费。根据 Euromonitor 的数据，2024 年在越南居 民消费支出品类中，食品、饮料（非酒精）的占比最高，约 35%，其次为住房/交 通运输/住宿餐饮/家庭用品和服务/教育，占比各 12%/11%/11%/6%/6%。对比亚太 主要国家，越南在食饮、教育、住宿餐饮等方面消费占比相对较高，住房、休闲 娱乐消费提升空间较大。
民生类消费支出占比相对较高。根据 Euromonitor 数据，①食饮消费：2014-2024 年复合增速为5.7%，占比由36%小幅降至35%，但相较中国的21%和日本的16%， 依然占据较大比重，在亚太新兴市场各国中处于较高水平，仅低于菲律宾的 36%。 ②教育消费：占比稳定在 6%左右，在各国中已处于领先水平，同时教育消费支出 2014-2024 年复合增速达 6.3%，仅次于印度 9.2%和中国 8.2%。越南和中国教育体 系类似，基础教育完善、设立高考选拔制度，因此东南亚各国中越南居民或更为 重视教育。③保健品和医疗服务消费：2014-2024 年复合增速为 2.9%，占比由 5% 小幅降至 4%，在东南亚各国中处于中等水平。 住房消费比重提升，且仍有发展空间。根据 Euromonitor 数据，21 世纪以来，越 南住房消费占比有所提升，由 2010 年前的 7%左右逐步提升至 2020 年以来 10% 以上水平，2024 年达 12%，在东南亚各国中处于中等水平，但占比相较日本的 23.2% 和中国的 22.5%仍较低。住房消费 2014-2024 年复合增速为 8.6%，显著高于东南 亚各国普遍低个位数的平均增速水平，未来在住房上的开支或仍有一定的发展空 间。
服务类消费前景广阔。①住宿餐饮消费比重高、增速快：1999 年，越南《旅游法》 正式实施， 并制定 2001-2010 年旅游发展战略；2011 年，越南政府批准《至 2020 年，面向 2030 年的越南旅游发展战略》，进一步明确旅游业的发展方向和目标， 旅游业逐渐成为国家经济支柱产业。根据 Euromonitor 数据，2005-2010 年，越南 住宿餐饮消费占比由 7%提升至 11%，2010 年后基本维持在 12%左右，2024 年为 11%，2014-2024 年复合增速 5.6%，在东南亚各国中仅次于旅游业成熟的泰国。② 休闲娱乐消费比重低，潜力巨大：越南的休闲娱乐消费占比始终维持 1-1.5%左右 的偏低水平，2024 年占比 1.3%，仅高于印度 0.9%，但 2014-2024 年复合增速达 8.8%，领先亚太主要国家，相关产业潜力有待充分挖掘。
（2）人口及家庭结构：人口结构优，但存在老龄化、家庭小型化趋势。越南正处人口红利期，人口结构较年轻化。根据越南统计局数据，2024 年越南人 口破亿，是世界上第 15 个人口破亿的国家，2024 年人口数量约 1.01 亿，居东南 亚国家第三。男女比例相当平衡，城市、农村人口各占 38%/62%。越南的人口结 构呈现金字塔型，中位数年龄 34 岁，整体较为年轻化，为国家提供丰富的劳动力 资源和潜在的人口红利。根据 Euromonitor 数据，2024 年越南 20-39 岁人口占比 为 30%，与亚洲平均基本持平，高于日本、韩国等经济较为发达的国家，低于印 尼、缅甸、菲律宾、印度、马来西亚等发展中国家。 生育率逐渐走低，未来或面临老龄化挑战。越南生育率整体呈现波动下滑趋势， 2024 年越南的总和生育率为 1.91。自 1999 年跌破 2.1 之后一直稳定在 1.9-2.0 之 间。通常认为，如果总和生育率长期低于 2.1，国家将无法实现人口更替，人口会 进入下降通道。根据越南卫生部人口与计划生育总局数据，2019 年越南老年人口 占比为 11.9% ，2029 年预测老年人口占比将提升至 16.7%、2049 年进一步提升到26.1%。
老年群体消费占比呈现上升趋势，更偏好住房、旅行等消费。从越南消费群体的 年龄结构来看，30-59 岁消费群体仍为消费主力，但老年群体消费占比逐渐提升。 根据 Euromonitor 数据，2024 年 30-59 岁消费群体的消费占比为 69%，60 岁以上 占比为 25%，对比 2005 年的 17%明显提升。根据麦肯锡发布的《越南新消费者报 告》，2020-2030 年，老年人支出预计增加 3 倍，增长速度是同期整个群体的 2 倍 以上。越南年轻主力消费群体与老年人的消费偏好不同。根据麦肯锡调研，越南 年轻消费者倾向于消费鞋服、化妆品等消费品类，而年长的消费者倾向于消费住 房、旅行等。 家庭规模小型化，更偏好住宿餐饮、保健医疗及休闲娱乐等消费。根据麦肯锡发 布的《越南新消费者报告》，随着越南总生育率的下降，过去 20 年越南家庭平均 规模减少约 20%，从 1999 年的每户 4.5 人减少到 2019 年的每户 3.5 人。同时，城 镇化也将进一步推动家庭结构小型化：①城市的总生育率水平更低，如 2020 年胡 志明市的生育率仅 1.4。②城市往往吸引远离父母和大家庭的年轻人。从消费品类 上看，食品消费在小规模家庭的消费支出占比较低，而住宿餐饮、保健品和医疗 服务、休闲娱乐等消费占比明显较高。家庭规模的缩小也有望带来新的需求，如 小型住宅、宠物需求以及新的娱乐形式等。
人口及家庭结构变化有望激发医疗保健、旅游及郊区住房等产业潜力。①医疗保 健：为缓解公立医院由于过度拥挤和设备不足带来的压力，越南政府鼓励民间资 本投建医院。越南民营私立医疗机构蓬勃发展，根据越南卫生部数据，2010 年越 南私立医院共 102 家，2022 年已超过 300 家，占越南医院总数约 20%，病床数量 也从 5800 张增加到 16000 张，占越南病床总数的 5%，而私人诊所数量则达到35000 家。本地企业如经营医院的 Vinmec 和零售药房公司 Pharmacity 在此背景下 迅速成长。②康养及旅游：越南高质量的疗养院和辅助生活设施也在不断扩大。 越南拥有长达 3260 公里的海岸线，从北部至南部拥有许多海滩，如茶古、下龙、 吉婆、炉门、陵姑、芽庄、美奈、龙海、头顿、富国等，自然资源为开发休闲旅 游和康养旅游创造了便利条件。③郊区住房：与城市中心相比，郊区通常提供更 好的空气质量和绿化环境，以及更大的活动空间，更能吸引对健康和生活质量有 要求的老年人。
（3）收入阶层结构：性价比消费是主线，中产阶层扩大有望推动消费升级。性价比消费是越南消费的主流。由于越南经济体量相对较小，人均可支配收入在 东南亚主要国家中处于偏低的水平，越南消费者的消费决策仍偏向性价比。麦肯 锡调研显示，越南消费者尝试新品牌的首要原因仍是价值（66%），其次是质量 （43%）。根据 36Kr Global 援引 Ninja Van 数据，东南亚 6 个重点电商市场中，越 南网购客单价最低，约为 23 美元，仅为新加坡的 1/4。根据 Metric 数据，TikTok 在越南上线不到一年已占据越南电商市场 15.5%的份额，而价格低廉是越南消费 者选择 TikTok 的首要原因，占比高达 61%。TikTok 美国站的平均客单价为 25-35 美元，是越南站的 6-8 倍。
越南消费群体基础逐渐扩大，中产阶级比重有望提升。根据麦肯锡发布的《越南 新消费者报告》，越南在 2020-2030 年预计有超 3600 万消费者加入消费阶层（每 天至少花费 11 美元的消费者）。2000 年不到 10%的越南人口属于消费阶层，2020 年已超过 40%，预期 2030 年接近 75%。增量消费不仅源自首次进入消费阶层的 人，也来自于收入金字塔的结构升级。消费阶层的两个最高层（每天消费 30-70 美 元、70 美元及以上的消费者）增长最快，预期人数占比将从 2020 年的 4%增长至 2030 年的 20%。 收入结构升级有望推动出行、悦己消费占比提升。根据 Euromonitor 数据，越南最 高 20%收入家庭的食品饮料消费占比为 27%，而最低 20%收入家庭该占比达到49%。高收入家庭对于交通运输、住宿餐饮、教育、鞋服及休闲娱乐的消费占比则 相对更高。随着越南中产阶级不断扩大，预计食品饮料消费比重将继续下降，而 出行、悦己等消费占比有望提升。
（4）城市结构：城镇化率仍处于上升通道，人口流向大城市。区域发展不平衡，东南地区与两个三角洲为核心消费区域。从越南消费支出的区 域结构来看，根据 Euromonitor 数据，2024 年东南区域、红河三角洲（首都河内 所在区域）、湄公河三角洲（最大城市胡志明市所在区域）消费占比各为 25%/25%/15%，为消费主力区域。纵向看，相较 2015 年，东南区域消费占比提升 1.6pct，而湄公河三角洲、红河三角洲消费占比分别下降 1.3pct/1.1pct。
城镇化率快速提升，人口流向大城市。根据 World Bank 数据，2023 年越南城镇化 率达到 39.5%，在亚太重点城市中城镇化水平整体偏低。2013-2023 年平均每年增 加 0.7pct，城镇化率提升速度快，增速仅次于中国和泰国。重点城市角度，2000- 2024 年，越南人口超过 100 万的城市群人口比重由 9.9%迅速提升至 19.5%，实现 翻倍增长。
（5）数字化推动消费习惯变化：电商渠道增长动力强劲，上升空间广阔。根据 Euromonitor 数据，自 2007 年越南互联网用户渗透率超过全球水平以来，2023 年已达到 78.1%，高于全球平均水平 65.4%。数字化正在快速改变越南人的日常消 费习惯和沟通方式。根据麦肯锡预计，1980-2012 年期间出生的 “数字原生代” 到 2030 年将占越南消费市场约 40%。越南人口结构年轻化、互联网普及率高以及 收入稳健增长，共同推动线上消费规模迅速增长。根据 Euromonitor 数据，2024 年 越南电商渠道规模约 202 亿美元，2019-2024 年复合增速约 34%。根据越南工贸 部，2022 年越南预计约 5700-6000 万人进行网购（占比约 60%），人均消费支出为 260-285 美元。
