2024 年证券行业经营业绩降幅逐季收窄，最终转为企稳回升。
根据中国证券业协会的统计，2024 年证券行业共实现营业收入 4511.69 亿元，同比回升 11.15%；共实现净利润 1672.57 亿元，同比回升 21.35%。2024 年证券行业营业收入、净利 润总额均回升至 2016 年以来的次高位。 根据上市券商合并财务报表，2024 年 42 家单一证券业务上市券商（剔除原海通证券） 共实现营业收入 5088.47 亿元，同比回升 7.32%；共实现归属于母公司股东的净利润 1478.35 亿元，同比回升 15.88%。从上市券商 2024 年一季报、半年报、三季报的情况看， 上市券商营收/归母净利的同比增幅分别为-21.55%/-31.69%、-12.69%/-21.92%、-2.75%/- 5.93%。其中，2024 年第一季度上市券商整体经营业绩一度出现较为明显的下滑，随后降幅 逐季收窄，全年最终转为同比企稳回升。
根据中国证券业协会公布的行业数据进行计算，剔除客户交易结算资金余额后，2024 年 证券行业平均杠杆率为 3.31 倍，同比微幅下降，杠杆率维持在 2021 年以来的相对高位区间 窄幅震荡，近年来行业扩表速度持续放缓。2024 年行业加权平均净资产收益率为 5.50%，同 比+0.70 个百分点，在 2022-2023 年连续两年回落后实现回升。
上市券商中，2024 年杠杆率（剔除代理买卖证券款）高于行业均值的公司共有 19 家， 同比-3 家。其中，杠杆率前 5 位分别为国泰海通（5.17 倍）、中金公司（4.96 倍）、中信证券 （4.51 倍）、招商证券（4.37 倍）、国联民生（4.37 倍）；杠杆率后 5 位分别为太平洋（1.17 倍）、国海证券（1.76 倍）、华林证券（1.89 倍）、红塔证券（2.16 倍）、国金证券（2.43 倍）。得益于牌照优势以及各项业务开展的广度及深度，2024 年头部券商的杠杆率水平全面领 先行业均值，并且普遍排名行业前列；中小券商的杠杆率水平差异较大，大多数公司的杠杆率 低于行业均值。
上市券商中，2024 年加权平均 ROE 高于行业均值的公司共有 20 家，同比-2 家。其中， 加权平均 ROE 前 5 位分别为华泰证券（9.24%）、招商证券（8.82%）、中国银河（8.30%）、 国信证券（8.23%）、中信建投（8.22%）；加权平均 ROE 后 5 位分别为天风证券（- 0.13%）、中原证券（1.76%）、国海证券（1.95%）、中泰证券（2.14%）、国联民生 （2.19%）。在高杠杆率以及业务优势的加持下，2024 年头部券商的加权平均 ROE 持续领跑 行业；此外，部分近年来经营业绩相对稳定、逐步具备差异化竞争优势的中小券商也排名上市 券商前列。2024 年大部分中小券商的加权平均 ROE 未达到行业平均水平，并且分化现象明 显，个别中小券商与行业均值存在较大差距。
根据中国证券业协会公布的行业数据进行统计，2024 年行业经纪、自营、投行、资管、 利息、其他净收入占比分别为 26.7%、38.6%、7.8%、5.3%、11.1%、10.5%，2023 年行业 经纪、自营、投行、资管、利息、其他净收入占比分别为 27.8%、30.0%、13.4%、5.5%、 13.1%、10.2%。 2024 年行业自营业务收入占比在 2023 年回升至近十年次高位的基础上进一步提高，并 创近十年新高，而其他各项业务占比均出现不同程度的下降。其中，经纪业务净收入虽然实现 增长，但占比进一步被动下降，并降至近十年的次低位；投行业务净收入占比的绝对降幅最 大，并降至近十年新低；资管业务净收入占比小幅被动下降，并维持在近十年来的次低位；利 息净收入占比连续第二年出现明显回落。
根据中国证券业协会公布的行业数据，2024 年证券行业经纪业务、自营业务、投行业 务、资管业务、利息净收入、其他收入分别为 1205.92 亿元、1740.73 亿元、350.31 亿元、239.47 亿元、501.19 亿元、474.07 亿元，同比分别+16.60%、+43.02%、-35.47%、 +6.53%、-5.70%、-6.76%，2024 年行业整体经营业绩企稳回升主要由自营业务、特别是固 定收益类自营业务以及经纪业务所带动。其他主营业务中，投行业务连续第三年出现下滑且降 幅进一步扩大，利息净收入降幅虽然收窄但同步投行业务连续第三年下滑，持续拖累行业整体 业绩；资管业务净收入虽有小幅增长，但收入占比已降至 6%以下，对行业整体经营业绩的边 际影响有限。 从 2024 年 42 家单一证券业务上市券商合并利润表各分项收入的同比变动看，经纪业务 手续费净收入、投资收益（含公允价值变动）同比分别+9.55%、+26.97%，而投行、资管业 务手续费净收入以及利息净收入同比分别-27.40%、-0.35%、-11.47%。虽然统计口径和统计 样本的差异造成行业数据与上市券商合并报表数据存在一定的差异，但整体趋同性较为显著， 即经纪业务、自营业务驱动 2024 年行业整体经营业绩以及上市券商经营业绩企稳回升。
2024 年排名行业前 5 位（CR5）、前 10 位（CR10）证券公司归母净利的集中度分别为 42.12%、66.29%，同比分别-0.54 个百分点、-1.38 个百分点。2024 年排名行业前 5 位、前10 位证券公司的归母净利合计分别为 704.56 亿元、1108.77 亿元，同比分别+19.82%、 +18.87%，但集中度均有所回落。整体看，2024 年行业归母净利集中度维持在近十年来的次 高位水平，一是头部券商、特别是龙头类券商受益于培育一流投资银行，各项业务开展的广度 及深度得到持续拓展，业绩稳定性持续增强，推动归母净利 CR5 集中度持续高位运行。二是 2024 年中小券商普遍实现了较为理想的投资收益（含公允价值变动），叠加零售经纪业务于四 季度实现困境反转，共同推动中小券商整体经营业绩改善的幅度优于头部券商，进而导致归母 净利 CR10 集中度下降的幅度大于 CR5。
