债市资金导向“投早、投小、投长期、投硬科技”。
科技创新债券通过直接或间接的方式为科技型企业融资提供支持，引导长期资本“投早、 投小、投长期、投硬科技”或将是持续的政策倾斜方向。商业银行等金融机构通常通过贷 款等方式专项支持科技创新领域业务、科技型企业将募集资金投入科技创新领域的产品设 计、研发投入、项目建设、运营、并购等，股权投资机构通常将募集资金用于基金出资或 置换投资。在“科技金融”大背景下，债券市场能为科技企业丰富直接融资的渠道，政策 的不断完善也不断推进债市“科技板”的建设：交易所市场方面，放宽科创孵化类与部分 科创投资类发行人的评级要求、推动科创企业类研发投入更多支持“硬科技”等；银行间 市场方面，对于科创票据与科技创新债券的特别标识突出科创属性、创新推出“混合型科 创票据”鼓励投长期等。 股权投资机构在支持科技创新方面发挥重要作用，解决股权投资机构融资困难的问题，关 键或在于风险分散分担机制的展开。
一方面，股权投资机构支持硬科技领域的重要力量， 5 月 22 日国新办新闻发布会上提到“私募股权创投基金投向战略性新兴产业的规模和占 比持续提升，目前在投项目超过了 10 万个，在投本金超过了 4 万亿元”；另一方面，人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新在 5 月 22 日国新办新闻发布会上提到“股权投资机 构本身是轻资产的、长投资周期的，靠自身发债融资期限比较短，而且融资成本也比较高”， 相较于金融机构与成熟的科技型企业，股权投资机构更应该在政策端给予支持，为其在债 券市场上的融资提供风险分担工具、担保增信等。科技创新债券相关风险分散分担机制与 工具为股权投资机构等发行人提供解题思路，市场化增信机构提供增信，地方政府通过政 府性融资担保、贴息等措施提供支持，无论是一级市场发行还是二级市场交投都将更加顺 畅。
从科技创新债券的一级市场发行来看，发行人主要为主体评级在 AAA 的中央国有企业或地方国有企业，5 月以来较大 规模发行的主要为包含商业银行、证券公司在内的金融机构，民营企业或股权 投资机构的发行规模占比仍偏小。从政策的倾斜角度，未来或更加支持民营企 业、股权投资机构发行科创债。
发行期限偏短、集中于 1-5Y，难以匹配较多科创企业的长融资周期；未来随着 科技创新债券风险分担工具的丰富与完善，长期限的债券产品将更多出现在债 市“科技板”中。
所属行业更集中于建筑装饰、公用事业等传统行业，“硬科技”含量较高的如电 子、计算机、通信、国防军工等行业的发行主体有待增加。未来政策将不断完 善对科创企业聚焦“硬科技”领域的要求，发行主体的“科技”属性有望加强。
从科技创新债券的发行结构、品种与条款创新来看，发行人对于科技创新债券的发行方式、融资期限的选择更加灵活，对于包括含 权结构、发行缴款等债券条款的设置更加多样，能够满足多元化的发行人资金 使用与融资需求。
科技创新债券并不是完全孤立的概念与固定的类型，结合绿色、乡村振兴、可 持续等概念能够丰富债券内涵与资金用途；此外，“混合型科创票据”或“混合 型科技创新债券”作为股债联动的创新工具，通过转股、收益分成等条款将科 技创新领域的风险进行分担，能同时平衡股权融资可能面临的控制权稀释和债 券融资的高成本，在发行人与投资人之间寻找风险收益的新平衡点。
投资者方面积极鼓励各类机构参与科创债的投资，二级市场交易方面积极通过做市、质押 等方式增强流动性，未来债市“科技板”活跃度有望进一步提升。人民银行与中国证监会 的《公告》中指出“各类金融机构、资管机构和社会保障基金、企业年金、保险资金、养 老金等可投资科技创新债券”，近期政策也多次指出要将优质科创债纳入基准做市品种等； 市场交易情况看科创公司债（交易所）、科创票据（银行间）与同类型相比成交金额上升、 换手率波动下降，随着投资者范围的扩大与做市、质押等提供的流动性支持，债市“科技 板”活跃度有望进一步提升。
