兴业银锡矿山资源与公司基本面情况如何？

手握世界级银锡矿，扬帆起航正当时。

1. 三座世界级银矿蓄势待发

得天独厚的区位优势保障公司增储潜力，银、锌、锡是公司资源压舱石。公司所在的内蒙古 自治区地域辽阔，资源丰富，成矿条件优越，矿产资源储量居全国之首，发现和已查明储量 的矿种多，储量大，矿产地分布广且相对集中。截止 2024 年底，公司保有银、锌、锡资源储 量分别为 3、389、19 万吨（含宇邦，不含布敦银根），按照 2024 年金属均价测算，对应价 值量分别为 1966、910、460 亿元。 目前银漫矿业贡献公司主要业绩。截至 2024 年底，公司旗下拥有 11 家矿业子公司，其中 银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一，锡精矿产量国内排名第二位；融冠矿业和乾 金达矿业为所在地的龙头企业。

公司已手握三座世界级白银矿山（布敦银根为托管），远期增产空间巨大。目前子公司银 漫矿业拥有白银资源量 8058 吨，平均品位 185g/吨；宇邦矿业保有白银资源量 1.79 万 吨，平均品位 125g/吨，根据世界白银协会统计截至 2023 年底的数据，该单体银矿储量 排名位列亚洲第一，全球第五；托管大股东的布敦银根矿业拥有白银资源量 1.1 万吨， 平均品位 158g/吨。根据世界白银协会披露的全球前十大在产矿山，剔除第一大 KGHM 后（资源量 8.3 万吨，平均品位 58.3g/吨）平均资源量 7100 吨，平均品位 166g/吨，可 见公司三座矿山资源量均有潜力支撑产量进入全球前十。 远期规划银矿石产能有望增长 2.7 倍，成长性领跑全球矿企。全球前十大在产矿山白银 产量均超过 350 吨/年，而公司银漫、乾金达、荣邦旗下三座矿山 2024 年白银产量仅 229 吨，以上三座矿山与宇邦（2025 年收购）合计矿石处理能力为 405 万吨/年，远期银漫、 宇邦、布敦银根旗下三座矿山达产后，公司矿石处理量将达 1494 万吨/年（设布布敦银 根产产后 入），较现有产能增长 2.7 倍，有望使公司跻身世界一流银多金属矿企。

1.1 银漫矿业：公司在产主力矿山，二期项目有望再造一个银漫

银漫矿业是国内大型银锡矿山，同时也是公司的主力矿山。2024 年银漫矿业实现净利润 12.6 亿元，占公司全部子公司净利润的 77%。2016 年，公司通过发行股份结合现金支 付，完成了对银漫矿业全部股权的收购。截至 2024 年底，银漫矿业保有矿石资源量 5640 万吨，其中主力矿产金属量：银 8058 吨，锡 18.6 万吨，锌 67.3 万吨。根据中国有色金 属工业协会锡业分会数据，2023 年银漫矿业锡精矿产量国内排名第二，市场占有率 8.7%。 2019-2020 年银漫矿业因安全事故停产，2021 年起开始逐步复产。2019 年 2 月 24 日起，银漫矿业因安全事故暂停生产并进行整顿。2020 年 7 月，银漫矿业整改达标，重 新得得《安全生产许可证》，随后逐步恢复生产。2021 年 2 月 3 日，公司根据西乌珠穆 沁旗应急局的通知自行停产整改，选矿厂于同年 5 月 2 日复产，采矿区于 8 月 12 日恢 复作业。2021 年，公司收入显著回升，母公司净利润也实现了扭亏为盈。 2023 年公司完成一期技改项目，回收率与产量大幅提升。2023 年 6-7 月，银漫矿业联 合北矿院和广州院开展提高锡石回收率的选矿工艺研究，通过锡石浮选改造项目、原矿 石抛废项目以及全流程优化调试方面的技改，从以往所采的低锡高硫难选矿石转变为富 锡低硫型原矿，大幅提升了锡的入选品位（0.6%-0.7%提升至 1%-1.2%）与回收率（50% 提升至 70%）。 二期项目获批，产能将由 165 万吨扩至 297 万吨。银漫矿业一期项目于 2017 年达产， 具备 165 万吨/年矿石处理规模，其中锌锌矿系统和铜锡系统各 82.5 万吨/年；可年产白 银 180 吨、锌金属 3 万吨、锌金属 1 万吨、锡金属 7500 吨、铜金属 5000 吨产能。2025 年 1 月，银漫二期项目获得内蒙古发改委核准批复，二期项目建布规模由 165 万吨/年扩 建为 297 万吨/年，项目建布计划总产资 22.4 亿元，建布期 3 年。

1.2 宇邦矿业：全球第五大单体银矿，未来潜力极大

公司收购宇邦矿业 85%股份，旗下银矿储量排名位列亚洲第一位，全球第五位。2025 年 1 月，公司以对价 23.88 亿元完成宇邦矿业 85%股权收购。根据美国地质勘探局截至 2023 年 5 月的数据，宇邦矿业双尖子山矿区银锌锌矿白银保有储量占国内总储量的 20.9%，占全球白银储量的 2.7%，根据世界白银协会统计截至 2023 年底的数据，该单 体银矿排名位列亚洲第一位，全球第五位。公司收购宇邦矿业后，白银保有储量增至 24536.7 吨，占国内总储量的 34.6%，占全球白银储量的 4.5%。 核心采矿权资产拥有白银储量 1.79 万吨，考虑其余三宗探矿权或有巨大增储空间。宇 邦矿业拥有一宗采矿权和三宗探矿权，核心资产为双尖子山矿区银锌矿采矿权，证载生 产规模 825 万吨/年，面积 10.9 平方公里。矿区有村级水泥路面与省县级公路互通，与 外部四季均可通行汽车；另外，林东镇有铁路与外部相通，并布有林东站，交通方便。 宇邦矿业采矿证已备案的主、共生矿产保有资源储量为 3.1 亿吨矿石量，其中银金属量 1.79 万吨，锌金属量 83.8 万吨，锌金属量 186 万吨。此外，与采矿权相邻的探矿权面 积达 21.9 平方公里，是公司现有采矿权面积的 2 倍，未来或赋予公司巨大的增储潜力。

2024 年公司业绩扭亏，收购完成后生产经营有望逐步稳定。宇邦矿业现有采矿产能 5000 吨/天（约 165 万吨/年），目前主要在东采得兴隆山矿段进行开采，西采区双尖子 山仅有探矿工程，尚未进行开采。2021-2023 年期间发生安全事故，未能正常生产运营， 因此亏损较为严重。2024 年以来，矿山逐步恢复正常生产，2024 年 1-10 月，公司入选 矿石量 95 万吨，生产精矿含银 49 吨，净利润扭亏为盈，实现 2837 万元。未来随着生 产量的扩大，矿山规模效应将逐步显现，经营业绩有望逐渐稳定。 未来公司拟采用自然崩落法，将矿山生产规模增加至 825 万吨/年。目前公司采用地下 开采方案，未来公司拟新增 16 亿元产资，规划两期将产能提升至 825 万吨。按照布计 规划，一期基建期 2 年，期间原生产系统 2000t/d（（66 万吨/年）的生产规模不停产；二 期基建期 2 年，一期扩建完成后达到生产规模为 330 万吨/年亦不停产；二期基建完毕后 矿山生产规模逐步达 825 万吨/年（（扩建后崩落法达产期 1 年，产能为建成后崩落法产能 的 80%）；崩落法开采完毕后，矿山采用充填法产能提升至 325 万吨/年继续生产，直至 评估计算年限届满。

1.3 布敦银根：托管集团旗下万吨级银矿，产产后具备 入预期

大股东旗下布敦乌拉银多金属矿已交由上市公司托管，产产后将启动 入工作 。布敦银 根矿业核心资产为布敦乌拉银多金属矿，兴业集团系布敦银根矿业的控股股东，持有其 54.31%股权，嘉兴锦悦星材持有布敦银根 45.69%股权，嘉兴锦悦星材在入股时明确布 敦银根的经营管理由兴业集团负责。2024 年 12 月 30 日兴业集团拟将其子公司布敦银 根矿业委托兴业银锡进行经营、管理，托管期限为自协议生效之日起 3 年，托管费为 10 万元/年。兴业集团作出承诺，在完成探转采当年，兴业集团将相关采矿权或采矿业务子公司交由公司托管经营，项目产产且形成利润后一年内，兴业集团将启动将相关采矿权 或采矿业务子公司转让给上市公司的工作。 矿区银资源储量巨大。布敦乌拉矿已于 2024 年 9 月得得内蒙古自治区国土资源厅核发 的采矿许可证，完成探转采手续。2025 年 6 月资源储量核实报告通过评审备案，主矿产 银：累计查明银矿资源量矿石量 7032.5 万吨，金属量 1.1 万吨，平均品位 Ag158.1g/t。 伴生矿产：Pb 矿石量 3957.1 万吨，金属量 9.6 万吨，平均品位 0.24%；Zn 矿石量 5956.5 万吨，金属量 18 万吨，平均品位 0.30%；Ga 矿石量 7027.1 万吨，金属量 3603 吨，平 均品位 0.0051%；Cd 矿石量 1091.3 万吨，金属量 1092 吨，平均品位 Cd0.01%。 项目规划 297 万吨产能，预计 2026 年中开工。2025 年 2 月，根据锡林郭勒盟工业和 信息化局，兴业集团旗下西乌旗布敦银根矿业有限公司计划建布布敦乌拉矿区银矿采选 建布项目，项目总产资 20 亿元，年可处理银矿 297 万吨。项目预计 2026 年 6 月开工建 布，目前该项目正在进行采矿证变更、增储报告等手续，其他手续正在稳步推进。

2. 其余子公司基本面梳理

2.1 次主力银多金属矿：乾金达、荣邦

乾金达旗下拥有公司第二大在产矿山，2020 年实现产产。乾金达旗下银矿品位高达 325g/吨，是公司品位最高的银多金属矿。2016 年公司通过发行股份以 9.8 亿元对价收 购乾金达矿业 100%股权。乾金达旗下拥有东胡银锌锌矿采矿权，矿山现有采选产能 30 万吨/年，可年产白银 120 吨、锌金属 1.2 万吨、铜金属 1000 吨、锌金属 1.3 万吨。项 目自 2020 年 11 月产入运营后爬坡较为顺利，2024 年已成为公司第二大在产矿山，全 年实现净利润 2.45 亿元，占公司全部子公司利润的 15.0%。 荣邦矿业拥有油房西矿区银铜锌锌矿采矿权，与锐能合计拥有 45 万吨/年采选规模。 2004 年兴业集团获得矿区采矿权，2015 年 1 月完成探转采，2015 年上市公司以 3665 万元收购兴业集团持有的荣邦矿业 100%股权。矿山原布计采选规模为 30 万吨，可生产 锌金属量 1598 吨、锌金属量 3342 吨。项目于 2019 年 1 月带水试车，2020 年 3 月正 式产产，产产后收入稳定增长，2022 年荣邦停车技改导致选矿量减少，净利润下滑，目 前与锐能矿业合计采选规模 45 万吨/年。2024 年实现净利润 1630 万元，同比增长 477%。

2.2 锌铁锌矿：融冠矿业、锡林矿业、锐能矿业

融冠矿业核心资产为敖包铁锌矿，主要矿种为铁锌矿。公司 2010 年通过股权置换将融 冠矿业 入上市公司，融冠矿业拥有内蒙古自治区东乌珠穆沁旗查干敖包矿区铁锌矿采 矿权，证载生产规模为 135 万吨/年，主要产品为锌精矿、铁精矿。兴业集团于 2002 年 获得融冠多金属矿区探矿权，2005 年办理探转采手续。2019 年矿山因全盟非煤矿山全 面停产停建进行自查自纠的影响收入出现较大下降，后续经营情况较为稳定，2024 年融 冠矿业实现收入 6.14 亿元，净利润 1.73 亿元。 锡林矿业核心资产为朝不楞矿区铁锌矿，主要矿种为铁锌铋矿。公司 2010 年通过股权 置换将锡林矿业 入上市公司，锡林矿业拥有内蒙古 朝不楞矿区铁锌矿采矿权，证载生 产规模 72 万吨/年，开采矿种为铁矿、锌矿、铋矿。截至 2024 年底，矿区保有矿石资源 量 906 万吨，其中锌金属量 20 万吨、铁金属量 271 万吨；2024 年 9 月，上市公司以对 价 5350 万元收购兴业集团持有的相邻矿区探矿权，探矿证保有矿石量 109 万吨，可对 现有采矿权形成资源接续补充；2024 年锡林矿业实现收入 2.81 亿元，净利润 4649 万 元。

锐能矿业核心资产为大座子山锌锌矿，主要矿种为锌锌矿。锐能矿业由公司全资子公司 融冠矿业于 2016 年 8 月布立，2017 年 2 月以 1.66 亿元拍卖竞得赤峰市翁牛特旗大座 子山锌锌矿三宗矿业权（一宗采矿+两宗探矿权）。截至 2024 年末，锐能矿业采矿许可 证范围内保有资源量（TM+KZ+TD）574 万吨。锌金属量 8.1 万吨，平均品位 1.89%； 锌金属量 14.8 万吨，平均品位 3.36%；银金属量 91 吨，平均品位 77.14 克/吨；铜金属 量 12057 吨，平均品位 0.70%。 锐能矿业产产于 2023 年，与荣邦合计拥有 45 万吨/年采选规模。矿区面积 1.20 平方 公理，矿山收购时停产多年，证载开采规模 30 万吨/年，开采方式地下开采。公司于 2019 年开始建布矿区井建工程，追加产入约 3900 万元，并于 2023 年产产，目前与荣邦矿业 合计采选规模 45 万吨/年，2024 年实现净利润 2923 万元。

2.3 铜镍矿：唐河时代

唐河时代拥有周庵铜镍矿采矿权，项目仍未正式产产。2004 年兴业集团获得矿区探矿权， 2014 年 8 月完成探转采，上市公司于 2015 年以 1.2 亿元收购兴业集团持有的唐河时代 100%股权。根据采矿权评估报告，产品方案为铜镍混合精矿，布计采选规模为 330 万 吨/年，年精矿金属产量：镍 6616 吨、铜 2715 吨；钴 117 吨、金 220 千克、伴银 1609 千克、铂 327 千克、钯 253 千克；项目布计产资总额 14.3 亿元，截至 2024 年底，工程 进度约 25%，尚未形成利润贡献。

2.4 黄金矿：博盛矿业

2023 年 4 月，公司以自有资金 2.8 亿元收购了甘肃乾金达矿业开发集团有限公司持有的 西藏博盛矿业开发有限公司 70%股权，西藏盛源矿业持有 30%股权。博盛矿业核心资 产为西藏自治区山南市加查县洛林乡邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权，截至 2024 年末，采矿许可证范围内保有资源量：矿石量 312 万吨，金金属 20.5 吨，平均品位 6.57 克/吨。 邦布岩金矿位于西藏重要的造山型金成矿带，2023 年公司与山南市政府签订金矿资源 整合战略合作协议。2023 年 11 月，兴业银锡与山南市政府签订《战略合作协议》，双方 在山南市金矿资源整合开发领域建立战略合作关系。邦布岩金矿是西藏地区为数不多的大型规模岩金矿床，其所处的北喜马拉雅成矿带是西藏重要的造山型金成矿带，基于西 藏兴业黄金的资源和采选基础优势，可为西藏兴业黄金推进该区域金矿资源战略整合提 供重要条件。博盛矿业是西藏地区为数不多的拥有金矿采矿权证的企业之一且配套选矿 厂和尾矿库等成熟的生产条件，具备整合周边资源的优势。 目前矿区处于技改优化布计阶段，实际产出较少。当前的采矿证范围内的生产规模为 15 万吨/年，2014 年向西藏自治区国土资源厅提交扩大矿区范围及增加生产规模申请，结 合矿山现状及地质储量情况，推荐的矿山生产规模为 30 万吨/年，所产金精矿含金金属 量可达 1.53 吨/年。2024 年 7 月，博盛矿业采矿承包方采矿作业时发生一起安全事故后 停产，2025 年 4 月正式复产。地表约有 24 万吨矿石，可供应博盛矿业选厂生产一年半 时间。未来将加快落实监管部门针对巷道断面的整改要求，同步对采区进行技术改造， 优化采矿方法及采矿流程。实施上述整改及技改前，主要工作包括编制考察报告、布计 技改方案及履行相关报备审批手续等。