综合经济实力强，前六大经济大省中，山东GDP 增速第二。
国家级战略支撑一：中央要求山东加快基础设施互联互通，“七网”建设计划贯穿短-中-长期
2018 年中央提出山东省要加快基础设施互联互通，为高质量发展提供强力支撑，山东省自 2022 年开始实施“七网”建设，2025和2030是关键收官年，带来传统基建升级、智慧新基建等大基建需求。2022年 6 月，《山东省基础设施“七网”建设行动计划》发布，包括现代物流网、新型基础设施网、城市市政公用设施网、综合立体交通网、现代水网、农村基础设施网、能源保障网七大基建网络。文件按照近期、中期、长期统筹谋划、一体推进原则，分别明确了2022年、2025年和中长期重点项目清单，并注重持续完善，建立健全项目动态调整机制，对迭代升级较快的新型基础设施等，立足“十四五”稳妥布局了一批赋能能力强、带动效应好的基础设施。并充分发挥财政资金撬动作用，利用市场化手段扩大融资渠道，吸引央企国企、民营企业和社会资本积极参与基础设施“七网”建设。在2024 年4 月，山东省进一步推出《“十大扩需求”行动计划（2024—2025 年）》，其中之一即为基础设施“七网”行动计划，就 2025 年目标进一步明确。
国家级战略支撑二：山东省被定位为南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，带动大基建需求
交通类基建占据三大基建（交通、能源、水利）需求的主要构成部分，也是“七网”计划的第一大内容，有效拉动大基建投资和需求。
（1）山东交通战略定位高：根据 2023 年国务院批复的国土空间规划，山东被定位为：促进南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，是我国北方地区经济发展的战略支点和重要的工业基地。
（2）济南、青岛则在国家综合交通规划的核心架构布局中扮演重要角色：（1）在国家综合立体交通网主骨架布局中，济南、青岛位于6条主轴其中的京津冀－长三角主轴；（2）在20 个左右的国际性综合交通枢纽城市布局中，青岛位列其中。（3）在国际枢纽海港布局中，青岛港位列其中。
金融需求：2024 年基建贷款增速反超四川和江苏，25 年重点项目规模继续提升
基础设施贷款仍维持高增，2024 年山东基础设施贷款增速已超过四川和江苏。山东、四川、江苏三省基础设施贷款增速相比来看，2022年增速从高至低为江苏、四川、山东，到2024 年，山东基础设施贷款增速已超过四川和江苏，山东、四川、江苏、全国增速分别为14.1%、13.14%、12.3%、8.9%。
2025 年重点项目投产达效目标和新增产值目标均高于2024年。从山东省政府工作报告设置的目标来看，2025 年目标重点项目投产达效为 3900 个，超过 2024 年的 2600 个；新增产值目标5000亿，也略超 2024 年。
三大类基建项目投资计划投资额仍维持较大体量。2024年山东省交通、能源、水利三大基建项目投资额均达到22 年以来的峰值，分别为3252 亿、2140 亿、748 亿，特别是能源类较23 年翻番。2025年政府工作报告未提及能源相关具体规模，交通、水利分别为2500亿和800 亿，仍维持较大体量，预计在 2025 年新旧动能转化关键期，能源相关投资仍维持高位。
国家级战略支撑一：全国唯一国家级新旧动能转换试验区，带动传统升级和新兴经济双向金融需求
山东省是全国唯一以“新旧动能转换”为主题的国家级综合试验区，具有先行性和唯一性，一方面培育发展新兴产业，另一方面推动传统产业技改升级，带来新兴经济创新和传统经济升级双向金融需求，且2025是技改升级三年计划收官之年。
（1）2018 年 1 月，国务院、发改委分别批复山东《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，此为全国唯一以新旧动能转换为主题的区域战略。旨在通过淘汰落后产能、培育新兴产业，实现经济结构优化。截至目前，类似定位的省份尚未出现，山东的“新旧动能转换”具有先行性和唯一性。
（2）2023 年省内印发《山东省传统产业技改升级行动计划（2023-2025年）》、2024 年进一步提出《工业技改提级行动计划（2024—2025年）》，明确到 2025 年，山东省冶金、化工、轻工、建材、纺织服装、机械等六大传统产业整体素质和综合竞争力明显提升，产值规模突破10万亿元，高端化工产业规模以上企业营业收入占全省化工的比重提高到52%以上、高端装备产业占全省装备制造业比重达 50%左右，规模以上工业企业营业收入利润率达到 6%左右；技术改造投资年均增长6%以上，占工业投资比重稳定在 50%以上，年均滚动实施投资 500 万元以上技术改造项目1万个左右。
（3）2024 年 4 月提出《“十强产业”行动计划（2024-2025年）》，山东省定位十强产业，具体是：新一代信息技术产业、高端装备产业、新能源产业、新材料产业、现代海洋产业、医养健康产业、高端化工产业、现代高效农业、文化创意产业、精品旅游产业、现代金融服务业、现代轻工纺织产业。
国家级战略支撑二：全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型、污水处理等绿色金融需求
山东省传统产业升级、降碳市场广阔：（1）鲁中、鲁西南地区：传统工业企业、两高行业相对集中，依托省发改的碳金融数字平台提供的数据为支撑，降碳金融需求旺盛。（2）青岛及周边：蓝色、绿色金融政策和地域优势，绿色、蓝色金融需求旺盛。（3）鲁北:省化工产业聚集地，配套相对集中的污水处理企业。（4）烟、威地区：海上风电行业聚集地，运用碳减排支持工具和碳减排政策补贴进行金融支撑。
山东省是中央指定的全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型等绿色金融需求，2025 是先行区三年计划收官之年。2022年8月，国务院印发《国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，赋予山东建设绿色低碳高质量发展先行区的重大使命。这一定位与广东、浙江等沿海经济强省的“碳中和试点”有部分重叠，但山东更侧重重工业绿色化改造和黄河流域生态治理的统筹，具有更强的区域针对性。2023 年山东省印发《山东省建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动计划（2023-2025 年）》，聚焦深化动能转换、绿色低碳转型、工业化数字化深度融合、实施黄河流域生态保护和高质量发展战略“四个发展导向”，明确加快建设先进制造业强省、质量强省、数字强省、海洋强省和未来产业策源地，打造具有核心竞争力和引领力的世界级产业集群。目标到2025年，“四新”经济增加值占 GDP 比重达到 40%，制造业增加值占GDP比重稳定在 30%左右，高新技术产业产值占规模以上工业总产值比重达到50%左右。2024 年进一步印发《绿色低碳转型行动计划（2024—2025年）》。
2024 年 12 月提出《关于推动传统产业优化升级培育发展新质生产力的实施方案》，确立 2027 年中期目标：聚焦石化、钢铁、有色、建材、机械、船舶、汽车、轻工、纺织、医药、矿产、煤电、种植养殖、交通运输等14个传统产业重点领域，到 2027 年，重点行业先进产能占比超过60%，规模以上工业企业关键工序数控化率超过 75%，省级以上工业设计中心达到800家左右，建成 50 家以上国家级智能工厂、70 个左右省级“产业大脑”、1000个以上智慧农业应用基地，规模以上工业单位增加值二氧化碳排放下降幅度好于全社会平均下降幅度，全省工业固体废物（赤泥除外）综合利用率达到90%以上。
投资提速：“十三五”阵痛期后，制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增速反超其他经济大省
“十三五”期间，旧产能出清，山东经历转型阵痛期。2018-2019两年累计治理“散乱污”企业 11 万家，关停化工企业1500 多家，化工园区从199 家压减到 85 家。“十三五”时期，山东省第二产业投资年均下降2.6%，制造业投资结构深度调整，2017 年增速开始走弱，2019 年才触底回升。在新旧动能转换的伊始阶段，旧动能出清，新动能还未成型，山东经历转型阵痛。
“十四五”期间，山东制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增加值增速反超其他经济大省。
制造业：山东制造业投资增速高于江浙和全国平均，带动制造业增加值增速反超江浙：山东 2024 年制造业投资增速15.1%，高出全国、江苏、浙江分别 5.9/7.8/11.8 个百分点，拉动山东2024 年制造业增加值增速9%，高出全国、江苏分别 2.9/1.6 个百分点（浙江2024 年度数据未披露，2023年山东高出浙江 1 个百分点）。
装备制造业：山东装备制造业增加值增速高于江苏和全国平均，与浙江持平。山东 2024 年装备制造业增加值增速10%，高出全国、江苏分别2.3/1.3个百分点。
高技术制造业：山东高技术制造业增加值增速高于江浙和全国平均。山东 2024 年高技术制造业增加值增速 11.9%，高出全国、江苏、浙江分别3/2.8/3.6 个百分点。
工业技改：山东工业技改投资占工业总投资超过50%，对全部投资增长贡献率超过 20%，增速超过全国增速 2 个点。2024 年山东省工业技改投资同比增长 10%，高于全部投资 6.7 个百分点，高于全国技改投资增速2个百分点。根据省内披露的部分数据来看，工业技改对全部投资增长的贡献率为 20.8%（1H24 数据），占工业总投资比重为51.6%（2024 年1-5月数据），2024 年 10 个行业技改投资增速均超过 20.0%，合计拉动工业技改投资增长 4.4 个百分点；其中，石油、煤炭及其他燃料加工业，仪器仪表制造业，酒、饮料和精制茶制造业技改投资分别增长40.8%、45.4%、32.2%；采矿业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业技改投资分别增长24.3%、13.6%，分别拉动技改投资增长 1.1、1.0 个百分点。
产业转型：传统产业产能升级仍占主导，新兴产业方兴未艾，仍有较大发展空间
（1）产业结构：当前山东产业结构仍以化工、煤炭等传统产业为主，新兴产业方兴未艾。从过去 10 年山东产业规上利润总额前15 名变化来看：一是传统产业仍占主导，产能逐步升级。化工、煤炭、有色产业逐步实现产能升级，2023 年分别为省内产业规上利润总额的第1/3/4 名，且占全部规上利润总额比重较 10 年前均有提升，分别提升1.4/3.5/2.2个百分点。二是医药、汽车行业利润总额进入前五，提升较大。2023年医药制造业、汽车制造业分列 2/5 名，较 10 年前分别提升3/1.2 个百分点。
相较江苏、浙江、广东产业结构，山东产业结构更为传统。利润总额前三占比来看，江苏为电气机械及器材、通信计算机、通用设备，浙江为电气机械及器材、通用设备、通信计算机，广东则为通信计算机、电气机械及器材、专用设备。
（2）集群布局：山东拥有 7 个国家战略性新兴产业集群，全国第一，但国家级先进制造业集群数量弱于江浙粤，在制造业传统升级方面还有进步空间。新兴产业集群：山东省拥有 7 个国家级战略性新兴产业集群，数量位居全国第一，其中青岛、淄博、烟台各占2 席，济南1席。党的二十大报告明确指出，“推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎，截至 24 年末，我国共有66个国家级战略性新兴产业集群，山东省以 7 个国家级战略性新兴产业集群领跑全国，分别是：青岛市轨道交通装备产业集群、青岛市节能环保产业集群、济南市信息技术服务产业集群、烟台市先进结构材料产业集群、烟台市生物医药产业集群、淄博市新型功能材料产业集群、淄博市新型功能材料产业集群、临沂市生物医药产业集群。
国家先进制造业集群：山东省拥有6 个国家先进制造业集群，仅次于江苏、浙江和广东，其中青岛 4 席、潍坊2 席。分别是山东青烟威船舶与海洋工程装备集群（青岛牵头）、青岛仪器仪表集群、青岛市智能家电集群、青岛市轨道交通装备集群、潍坊市动力装备集群、潍临日智能农机装备集群。
（3）高新企业梯度培育：山东制造业单项冠军数量全国第一，但中小企业梯度培养仍有提升空间。山东国家级制造业单项冠军数量全国第一，国家级专精特新“小巨人”企业位列第四。制造业单项冠军：多数企业都是大型企业甚至链主企业，山东由于其良好的制造业基础和近年来对于产业转型的大力推动，培育出了许多有坚固护城河的行业龙头企业。
专精特新“小巨人”数量落后于江浙粤：“小巨人”评选对十大重点行业（新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械）有入选偏好，山东整体产业结构相对更为传统，还有进步空间。
金融需求：旧产不断升级+新产持续崛起，双重任务带来更大金融需求，预计山东 25E 信贷增速能维持在 8%-11%
本小节核心观点：过去五年山东信贷增速较高且平稳，1Q25信贷增速9.7%，高出全国平均 2.7 个点，在样本经济大省/市（四川、江苏、上海、山东、浙江、重庆、北京、广东）中，增速仅次于四川、江苏。跟传统产业升级相关的绿色、技改增速领先，我们根据山东省技改投资、固定资产投资、信贷增速之间的相关性，预测 25E 山东整体信贷增速能维持在8%-11%。
（1）过去五年山东信贷增速较高且平稳，1Q25 增速9.7%，经济大省中仅次于川、苏。“十四五”期间，相较其他经济大省，传统产业升级相关的技改、绿色金融等需求更为旺盛，相关信贷增速更快且占全国份额比重逐年提升。基于此，过去五年山东信贷增速较高且平稳，1Q25信贷增速9.7%，高出全国平均 2.7 个点，在样本经济大省/市（四川、江苏、上海、山东、浙江、重庆、北京、广东）中，增速仅次于四川、江苏。2024 年信贷增速 9%，在样本经济大省/市中仅次于四川、江苏、上海、浙江。
（2）绿色贷款增速高于江浙，占全国绿色贷款份额、省内总贷款比重不断提升，预计 25 年绿色贷款规模或达 2.8 万亿。山东绿色贷款增速持续高于全国增速。2024 年山东省绿色贷款规模突破 2.2 万亿，增速仍维持在 30%以上，持续高于全国绿色贷款增速，2021-2024 分别高出全国增速 15.7/6.8/9.2/8.4 个点。 山东 2024 年绿色贷款增速高于江浙。山东增速为30.1%，江浙分别为 25.2%和 25.7%。 山东省绿色贷款规模占全国绿色贷款比重、占省内总贷款比重均逐年提升。山东省绿色贷款占全国绿色贷款比重：由2021年的5%提升到 2024 年的 6%。山东省绿色贷款占省内贷款比重：由2021年的7.2%提升到 2024 年的 14.6%。 假设山东省 25 年绿色贷款增速持续高于全国增速、增速下降至25%，则绿色贷款规模将达 2.8 万亿。
（3）山东工业技改投资增速快于全国，预计25E 技改投资增速仍能维持 8%-10%，带动工业总投资超 1 万亿。山东省 2025 年技改投资目标并未下降，技改投资增速预计仍能维持 8%-10%：据山东省历届政府报告披露，山东省持续推进“万项技改、万企转型”，22-25 年 500 万元以上技改投资项目目标数量分别为1.3/1.25/1.2/1.2 万个，可见 25 年大型技改投资项目目标投资数量并未下降。由于 2023-2024 年技改全年投资增速分别为9.4%和10%，因此预计 25 年增速在 8%-10%
预计山东省 2025 年技改投资总额在5000 亿左右。山东省披露2024年前 11 月技改总投资额 4418 亿元，假设2024 年全年技改总投资额在4600亿，则按照8%-10%增速测算25年技改总投资额在4968-5060亿之间。
预计山东省 2025 年工业总投资额在1 万亿以上。由于2025年山东省技术改造投资占工业投资比重仍目标在50%以上，因此工业总投资预计在 1 万亿以上。
（4）预计山东省 25E 信贷增速区间在8%-11%，技改、绿色、高技术相关信贷仍能维持高增。过去三年，山东信贷增速高出固投增速6%左右。自2017年以来，山东信贷增速开始高于固定资产投资完成额增速，近三年差额比较稳定，均值在 6 个点左右。
技改投资占固投总投资在 7%左右，预测25E 山东固投完成额增速在 5%。测算 2023-2024 技改投资规模分别占固定资产投资完成额规模的 6.6%和 7%，技改投资占比提升0.4 个点。由于地产、建筑等不确定性，假设 2025 年技改投资占比继续提升，若分别提升至7.3%和7.5%，且根据上文测算的 25E 技改投资规模在5000 亿左右，则整体固定资产投资规模预计分别为 6.8 万亿和6.7 万亿，增速分别达5%和2%。
预计整体山东信贷增速在 8%-11%。若固定资产总投资增速分别达2%和 5%，则信贷增速预计分别能达到8%和11%，其中，预计技改、绿色、高技术相关信贷仍能维持高增。
