海外算力预期改善，看好算力硬件产业链公司业绩释放，
海外算力需求预期扭转后再提振，看好下半年 GPU/ASIC 放量驱动下的零部件出 货增长趋势。春节以来，受到 Deepseek R1 技术冲击影响导致算力需求陷入通缩预期、 北美头部 CSP 厂商数据中心砍单、台积电 CoWoS 订单下修、英伟达 FY25Q1 收入指引 低于市场预期、特朗普对等关税政策影响，算力板块股价跌幅显著。但随着 4 月中下旬 开始北美头部 CSP 厂商给予相对乐观的 AI 展望，ODM 厂反馈 AI 服务器拉货动能强 劲，海外算力预期逐步得到扭转，尤其在特朗普废除《AI 扩散法则》之后，中东三国行 为美国 AI 企业带来一批商业合作协议的情况下，全球 AI 芯片以及 AI 基础设施需求预 期得到进一步提振。 英伟达 FY26Q1 营收超预期，Blackwell 系列产品推进稳健，有望带动相关零部件 企业业绩增长。
5 月 28 日英伟达披露了 FY26Q1 业绩，并举行了电话会。当季实现营业 收入 441 亿美元，同增 69%，超出市场预期的 432.9 亿美元。其中数据中心营收 391 亿 美元，同增 73%，分析师预期为 392.2 亿美元。公司指引 FY26Q2 预计为 450（±2%） 亿美元。公司指出 FY26Q2 指引中考虑了 H20 出口限制的影响，预计当季 H20 收入将 减少 80 亿美元，如果加回 H20 收入，预计 FY26Q2 营收将达到 540 亿美元，同比增长 80%，环比增长 22.44%，反映出全球数据中心需求之旺盛。而在公司最尖端产品方面， Blackwell NVL72 已经在系统制造商和云服务商中全面投产。下一代 Blackwell Ultra 将 于本季度、即第二财季开始出货，其服务器 GB300 将在本季度投产。我们认为 Blackwell 系列芯片出货的稳健推进，有望带动服务器相关零部件公司业绩增长。
算力降本诉求推动 CSP 自研 ASIC 芯片加速部署。在今年谷歌云大会上，谷歌推 出了其第七代 TPU ironwood，该芯片作为 谷歌迄今性能最强，可扩展性最高的定制 AI 加速器，性能可与英伟达 B200 媲美，也是公司首个专门为大规模推理而设计的 AI 加 速器。亚马逊方面，公司 Trainium2 芯片已经开始大规模投入使用，相比基于其他 GPU 实例，其性价比高出 30%-40%，有望推动推理算力成本大幅降低。微软首款 AI 芯片 Maia 100 也已在 Azure 数据中心中进行了部署，预计到 2026 年自研芯片占比将提升 至 50%。Meta 不仅推出了新一代 MTIA 芯片，还同步开发了一个最多可容纳 72 个加 速器的大型机架式 系统，与商用 GPU 相比，新款 MTIA 芯片可实现更高的效率。目 前， 该产品已经被部署在 Meta 的数据中心，并展现出了积极成果。我们认 为在推理 算力需求快速增长，而算力成本作为关键瓶颈限制的背景下，各大 CSP 厂商将加速 AI ASIC 芯片的研发以及迭代升级，有望为芯片、服务器零部件供应商带来更多增量机遇。
数通 PCB Q1 业绩亮眼，算力预期提振下看好后续业绩释放。A 股数通 PCB 相 关公司一季度业绩表现亮眼。沪电股份、深南电路、 生益电子、胜宏科技、景旺电子一 季度营业收入同比增速分别达到 56%/21%/79%/80%/22% ，归 母 净 利 润 增 速 分 别 达 到 48%/29%/669%/339%/2.2%。AI 方面，得益于 AI 加速 卡、服务器等产品需 求增长深南电路表示 Q1 数据中心领域订单环比继续增长；沪电股份乐观展望 AI 驱动 下服务器及网络基础设施需求的增 长，预计近两年的持续投资有望在今年下半年推动 产能有效改善；胜宏科技不仅在一季度取得优秀的成绩，且进一步给出乐观指引，预计 二季 度归母净利润环比增幅将不低于 30%。景旺电子 AI 服务器等产品的核 心生产 基地珠海金湾，AI 服务器及高端光模块领域订单在 Q1 实现了批 量出货，整体盈利能 力同样改善明显。
