原奶价格持续低迷驱动国内产能去化。
奶牛场从补栏犊牛到开始产奶通常需要2年左右时间。养殖端引入牛犊后，13-14个月之后可以开始配种，此后再经历9-10月孕期并完 成分娩后，奶牛才会正式进入泌乳期。泌乳早中期（产后21-200天）是产奶高峰期，330天之后奶牛便进入干奶期，持续30-50天，然后 需再次配种进入上述循环。
通常情况下，一头奶牛的有效产奶年限是5-8年，之后产奶效率会逐步降低，因此会被淘汰进入肉牛屠宰加工渠道。淘汰奶牛大概占 国内牛肉产量的5-10%，占比主要受肉奶行情波动影响 。
中国是全球第四大产奶国，国内产区分布较为集中
我国奶牛存栏和牛奶产量均位居全球第四。全球奶牛存栏接近2.9亿头，其中存栏TOP5为印度/巴西/欧盟/中国/美国，占比分别为46%/13%/7%/5%/3%；全球 牛奶年产量约为7.8亿吨，其中产量TOP5是欧盟/印度/美国/中国/巴西，占比分别为20%/16%/13%/5%/5%。主要产区存栏和产量占比的差异体现为品种性能和生 产管理水平的差异。
国内养殖产区分布较集中，内蒙古是最大的牛奶产区。参考国家统计局口径，我国奶牛存栏规模接近1200万头，其中存栏TOP5省份分别为内蒙古/河北/新疆 /黑龙江/东北，占比分别为14%/13%/12%/10%/7%；我国2024年牛奶产量约为4100万吨，其中产量TOP5省份分别为内蒙古/河北/宁夏/黑龙江/山东，占比分别为 19%/14%/11%/11%/8%。
原奶生产成本主要受饲料原料价格影响
参考全国农产品成本收益资料汇编，2023年我国奶牛养殖过程中单公斤原奶对应的完全成本大概为3.74元，其中饲料相关成本合计 2.43元/kg（占比65%），固定资产折旧成本0.44元/kg（占比12%）。剔除折旧摊销后，2023年单公斤原奶的现金成本大概为3.30元。
2009年7月-2015年6月：产能受限和进口涨价共同推动行情上行
上行期：08-09年国内三聚氰胺事件引发国产牛奶信任危机，劣质产能短期出清，2010年原奶新国标进一步限制产能增加，2009-2013年期间国内牛奶产量维 持低速增长。在此期间，国内原奶缺口依赖进口大包粉补充，但海外原奶价格上涨导致进口成本飙升。综合上述影响，2009年7月后，国内原奶价格持续上行。 2013年受国内高温及疫病影响，牛奶产量出现5%以上减产，同时海外受大包粉进口因肉毒杆菌事件影响受限，最终推动国内原奶价格加速上行，并于2014年初 最高涨至4.27元/kg，自底部累计涨幅接近90%，单公斤最大盈利突破1元。
下行期：在上行行情刺激下，国内奶牛存栏自2011年开启加速扩张，截至14年期初，国内奶牛存栏较2009年期初累计增加20%以上，2014年牛奶年产量较 2009年水平累计增加约6%。与此同时，进口大包粉价格于2014年下半年加速下跌。最终在国内产能释放和进口压力共同作用下，原奶价格于2015年最低跌至 3.40元/kg，累计跌幅约20%，单公斤最低盈利仅0.11元。
2015年7月-2018年7月：供强需弱局面持续压制行情表现
国内原奶价格底部盘整近3年。（1）供给方面，2015年下半年国内原奶进入底部震荡行情，期间国内奶牛存栏虽持续调减（截至2018年期初，奶牛存栏较 2014年同期累计调减20%），但随养殖技术及规模化程度提升，奶牛生产效率明显提高（2018年国内奶牛单产较2015年累计提高35%），最终导致国内实际牛奶 产量减幅有限（2018年产量仅较2014年累计减少不到3%）。与此同时，海外大包粉价格自2014年下半年也开启加速下行，期间持续大幅低于国内原奶价格，国 内大包粉进口期间保持量增价减趋势。（2）需求方面，2017年起，国内乳制品产量增速明显放缓。在供强需弱局面维持的情况下，国内原奶价格维持底部盘整 走势，期间价格涨幅有限，盈利甚微。
2018年8月至今：行情自2021年中以来已累计下行近4年
上行期：2019-2021年国内牛奶产量及大包粉进口量维持增加，但期间非洲猪瘟导致动物蛋白价格共振，且新冠疫情导致下游备货及消费需求增加，国内外 原奶价格共振上行。截至2021年中，国内原奶价格最高涨至4.38元/kg，自底部累计涨幅为30%，单公斤原奶最大盈利为0.88元/kg。
下行期：在价格回暖和资本渗透共同推动下，国内奶牛存栏和单产在2018-2023年保持扩张趋势，其中存栏截至2023年初较2018年同期累计增加17%，单产截 至2023年较2018年累计提升27%，最终推动国内牛奶产量持续增加，2023年产量已接近4200万吨，较2018年产量累计增长近37%，产量释放带动原奶价格持续下 行。与此同时，海外大包粉进口价格在2022年下半年至2023年期间持续下行，进一步助推行情走弱。截至目前，国内原奶最低价格已达3.40元/kg，较2021年高 点累计下跌约22%。目前即使考虑到饲料成本下降影响，国内原奶价格预计仍在完全成本以下，其中2023年至今的最大亏损幅度预计已达4毛钱/kg以上。
原奶价格持续低迷，奶牛养殖陷入持续亏损，行业出清压力大。2023年下半年国内原奶价格跌至完全成本以内，此后一直处于亏损状 态。2024年下半年，国内原奶价格加速下滑，最终跌破现金成本。截至2025年5月29日，国内原奶均价大概为3.06元/kg，即使考虑到饲 料原料价格下降影响（2025年成本参考2020年成本），目前国内奶牛养殖仍处于现金亏损边缘，成本控制能力弱的小规模养殖户预计仍 面临较大的出清压力。
2025年国内奶牛存栏预计加速出清。参考USDA最新预估，2025年期初我国奶牛存栏预计将降至1300万头，预计较2024年期初减少100 万头，将重回2019年同期水平。
