政策落地+需求变革，行业景气度上升。
依据 2019 年实施国标，电动两轮包括电动自行车、电轻摩以及电摩，具体而言： 电动自行车：1）生产端，无电动生产资质要求，产品不需要工信部公告，但需要通 过 3C 认证；2）产品端，外观要求配置脚踏板，整车重量不超过 55 公斤，速度不 超过 25 码，电池电压不得超过 48V。此外，电动自行车不属于机动车，无驾驶证要 求。 电动轻便摩托车：1）生产端，产品需要通过 3C 认证，并且通过工信部公告；2） 产品端，外观不要求配置脚踏板，整车重量能够超过 55 公斤，速度不超过 50 码， 电池电压无限制。此外，电动轻便摩托车属于机动车。 电动摩托车：1）生产端，产品需要通过 3C 认证，并且通过工信部公告；2）产品 端，外观不要求配置脚踏板，整车重量能够超过 55 公斤，速度能够超过 50 码，电 池电压无限制。此外，电动摩托车属于机动车。
2024 版新国标将于今年 9 月实施，新增防火、防电池篡改的要求，降低铅酸电池重量 要求，提高行业准入门槛，预计行业 Q2-Q3 老国标车型需求有望维持旺盛。针对此前 行业问题，2024 版新国标主要提出以下增量要求： 外观简约防火：新国标规定塑料总质量不超整车质量 5.5%，提高非金属材料阻燃 性，企业减少塑件，采用金属等材料； 结构集成防篡改：新国标要求控制器、限速器等关键部件不可通过剪线、跳线或解 码器篡改，需具备过压锁定功能；
铅酸车型指标放宽：铅酸电池车型重量上限提升至 63kg； 提高准入门槛：新增企业质量保证能力和产品一致性要求，明确生产企业应具有与 产能相匹配的电动自行车整车及车架的生产能力、检测能力和质量控制能力。
以旧换新政策补贴力度大，行业换购需求有望进一步释放。中共中央办公厅、国务院办 公厅印发的《提振消费专项行动方案》明确，要用好超长期特别国债资金，加大消费品 以旧换新支持力度。今年政府工作报告明确安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品 以旧换新。截至 2025 年 4 月 8 日： 全国电动自行车售旧、换新各 334.1 万辆，相当于 2024 年（9 至 12 月）置换总 量的 2.4 倍； 累计有 330 万名消费者申请了电动自行车以旧换新补贴，累计申请补贴 22.7 亿 元，对应平均单车补贴 688 元； 据中国自行车协会监测，2025 年 1 至 3 月全国电动自行车生产约 1100 万辆，同 比增长 25%。
以旧换新催化+新国标落地，我们预计行业 2025/2026 年销量 5600/6175 万辆，同 比+12%/+10%，未来行业稳态需求接近 6500 万辆。主要测算假设： 替换更新需求：1）2019 年上一轮新国标落地，行业销量从历史 3000-3200 万辆水 平，逐步提升至 5500 万辆水平，假定一辆电动自行车的使用年限在 6 年左右，行 业更新换代周期预计临近；2）保有量角度，2024 年行业保有 4.3 亿辆。 新车购置需求：2024 年受新国标落地的不确定性影响，行业新车购置需求有所下 滑，2025 年 9 月新国标落地后，行业需求有望恢复至正轨。
行业格局：雅迪与爱玛占据主导地位，2024 年二者行业市占率合计接近 50%。龙头公司 雅迪、爱玛在产品价格带、渠道方面优势明显，市占率大幅领先同行。从销量与市占率走势 看，雅迪以绝对规模优势稳居龙头，2021 年销量达 1386 万台（市占率 32%），2023 年回升 至 1652 万台（市占率 30%），但 2024 年销量小幅回落至 1302 万台（市占率 26%）；爱玛 则保持稳健，销量从 2021 年 867 万台（市占率 20%）逐步提升至 2024 年 1070 万台（市占 率 21%）。
新势力发力高端、智能化车型，九号公司领先。高端车型：根据艾瑞咨询数据，在 4000 元以下价位区间，传统品牌雅迪、爱玛依旧处 于主导地位。在 4000 元以上的高端价格带，九号以超六十万台的销量再次领先，在 4000 元以上价位九号已连续 2 年销量第一；传统品牌中雅迪表现最好，是传统品牌在高端价 格带较为具备竞争力的品牌。
智能化车型：根据艾瑞咨询数据，在智能两轮电动车领域，九号品牌表现最为出色，据 鲁大师数据显示，九号已连续三年智能电动车销量第一，凭借全系配备智能化功能，2024 年九号稳坐智能两轮电动车第一梯队；第二梯队则是传统两轮电动车龙头企业雅迪、爱 玛；小牛、绿源、台铃位于第三梯队。
通勤场景（占比约 50%）与娱乐场景（30%）构成电动两轮客户的核心基本盘，展望 未来，电动两轮使用场景的细化，将带来市场/品牌的进一步分化：
通勤场景：以刚性需求为主导，上下班、买菜/逛超市及外出办事等高使用率场景构 成用户基本盘，该市场对产品性价比、续航能力及渠道便利性高度敏感，我们认为， 雅迪、爱玛凭借规模化制造降本、下沉渠道网络及长续航技术构筑护城河，形成绝 对主导地位。
娱乐场景：去商场/逛街、外出聚餐等需求更注重品牌调性、外观设计及智能化体验， 用户愿为个性化支付溢价。科技、潮玩、智能生态系统及年轻化营销是各新势力品 牌近两年快速增长的关键。九号凭借在智能化技术上的先发优势，打造具有科技感 外观和智能互联功能的产品，满足消费者个性化、时尚化需求，迅速在该细分市场 建立优势。
