国电投旗下综合能源上市平台，“煤-电 -铝”产业协同发展。
公司是央企国电投旗下综合能源上市平台。2007年在深交所上市以来， 2014 年公 司收购通辽霍林河坑口发电有限责任公司，2019年公司收购内蒙古霍煤鸿骏铝电有 限责任公司51%股权，业务范围从煤炭逐步拓展到火电、电解铝等板块。过去5年来， 公司在风光等新能源业务领域布局发展力度进一步加大，目前整体绿电装机规模位 居煤炭相关公司前列。 公司控股股东为蒙东能源，其直接持有公司55.77%的股权，而国家电投集团持有蒙 东能源 65%的股权，公司实际控制人为国务院国资委。
公司是国家电投在内蒙古区域内煤炭、火力发电、电解铝及光伏风电等新能源的资 源整合平台和投资载体，利用煤炭成本优势+充沛的电力资源，形成了良好业务协同 效应，具备较好的盈利能力和抗风险能力。 目前公司主要业务包括生产销售煤炭、电解铝、煤电及光伏风电新能源等业务，根 据公司2024年年报，2024年电解铝、煤炭、煤电和新能源发电业务收入占比分别是 52%、34%、6%和5%，毛利占比分别是27%、58%、4%和7%。
煤炭业务：2023年完成核增产能后，核定产能达到4800万吨，成本优势突出，盈利 稳健
公司所在地霍林郭勒市因煤炭资源储量丰富而闻名，是东北经济区的重要能源基地， 拥有全国五大露天煤矿之一的霍林河露天煤矿。公司煤炭资源主要集中在蒙东地区， 主产煤种为褐煤，2023年完成核增产能后，目前总核定产能达4,800万吨/年，产能 满负荷运转，产量释放稳定。主要包括南露天矿（2000万吨/年）、北露天矿（1000 万吨/年）和扎哈淖尔露天矿（1800万吨/年）。2022-2024年公司原煤产量分别为 4600/4655/4800万吨，销量分别为4600/4647/4776万吨，产能利用率高。 公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势，具有稳健盈利的基础。经 过多年耕耘，公司已成为大东北地区褐煤销售龙头企业，煤炭产品质量稳定，销售 服务体系成熟，形成了比较稳定的用户群和市场网络。主要销售给内蒙古、吉林、辽 宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、地方供热等方面。
电解铝业务：业绩弹性较大，目前在产产能86万吨，在建扎铝二期35万吨项目顺利 推进
根据公司2024年年报，公司电解铝业务主要由控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限 责任公司开展，目前拥有年产86万吨电解铝生产线，同时拥有180万千瓦火电和105 万千瓦新能源装机的自备电厂，具有规模优势和“煤-电-铝”产业协同优势。公司铝 产品主要包括铝液和铝锭，其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往 东北、华北地区。 21-24年，霍煤鸿骏实现净利润分别为24.4/14.24/8.86/10.14亿元，其中电解铝产销 量总体较平稳，业绩波动主要受电解铝价格以及原料端氧化铝价影响大。 霍林河循环经济局域网扎铝二期 35 万吨绿电铝项目（配套 65 万风电）顺利开工， 全球首个“煤-新能源-电-铝”联营及源网荷储直供新范式加速构建，循环经济绿电 比例进一步提升。未来，扎铝二期35万吨绿电铝项目建设投产后绿电占比达到79%， 符合国家产业政策和地方绿色低碳发展战略，是促进低碳园区建设的示范项目。 扎铝二期项目的落地实施将成为国内首条“绿电铝”生产线，引领铝产业链由“煤电 铝”向“绿电铝”低碳转型升级。扎铝二期及配套项目的建设将迎来霍林河循环经济 的加速升级，建成后将形成121 万吨电解铝产能，绿电（风光）消纳占比突破40% 的循环经济产业集群，助力实现霍林河循环经济产业链绿色高质量发展。
电力业务：近三年公司传统煤电量价略有下滑，新能源发电业务保持高增长
煤电：根据公司2024年年报，公司火电业务主要由全资子公司通辽霍林河坑口发电 有限责任公司开展，其拥有的2×600MW煤电机组依托露天煤矿而建，是东北电网直 调火电厂主力调 峰机组，电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区主 力供电机组，热力主要保障霍林郭勒市冬季供暖保供需求，为民生保供主要热源供 应机组。 新能源电力：截至2024年12月31日，公司新能源装机 499.94 万千瓦，依托良好的 风、光资源优势，有着较强的盈利能力，主要销售给国家电网、蒙西电网及电力用 户。 公司与通辽市政府企地联手，共同推动“三北”重点生态工程建设，落实自治区党委 “六个工程”战略部署，打好打赢科尔沁沙地歼灭战的具体措施，将进一步推动绿 色发展和新能源建设，实现生态与经济的共赢。立足内蒙古市场的基础上，通过在 山东、山西等风光资源丰富地区投资建设新能源项目，市场的份额稳步提升，逐步 形成了全 国性的新能源产业布局。公司新能源与火电形成互补协同效应，实现风火 打捆外送营销策略，提高电力供应的稳定性和可靠性。 近三年来，虽然传统煤电业务量价均有下滑，但公司新能源发电业务发电量和售电 量高增长，整体电力业务（煤电+新能源发电）业绩贡献保持稳健。
2005-2015年，公司煤炭业务占比高，整体收入和盈利呈现明显的周期性。2016年以 来，特别是2019年收购集团电解铝资产并表后，公司业绩周期性弱化。最近2年来， 由于煤炭行业景气下行，煤企业绩普遍承压下行。但公司受益于煤电铝一体化发展， 长协煤价上涨，电解铝行业产能受限、供需格局向好，各项业务协同效应凸显，业绩 在持续增长。19-24年，公司归母净利润和扣非后归母净利润年复合增速达到16.7% 和16.8%。公司目前经营性现金流充裕，盈利能力强，24年净利率和ROE（加权） 分别达到19.7%和15.4%，而负债率在25年1季度末已回落至24%。 在过去10年周期底部的2015年，在近乎全行业亏损情况下，公司是业绩、经营性现 金流仍维持正向的少数公司之一，成本优势和盈利能力经历过周期检验。
