零售起家的建陶企业，经营质量优异。
专注建陶行业五十余年，国内领先的瓷砖专业制造企业。广东东鹏控股股份有限公司（简 称东鹏控股）始创于 1972 年，1996 年“东鹏”品牌诞生，2020 年 10 月 19 日公司在 深交所上市。公司主营瓷砖业务，目前在全国拥有 10 大家居生产基地，约 7000 家瓷砖、 卫浴销售门店及网点 6 万名专业人员，瓷砖、卫浴产品经销商体系已经覆盖了绝大部分 省地市级市，并累计出口 100 多个国家和地区。
公司主要产品包括瓷砖/岩板和卫浴产品。瓷砖以有釉砖和无釉砖为主，有釉砖包括抛釉 砖、仿古砖和瓷片，无釉砖主要为抛光砖。卫浴包括卫生陶瓷和卫浴产品，卫生陶瓷主 要包括智能马桶、洗手盆等，卫浴产品包括浴室柜、淋浴房、浴缸、龙头五金等。
公司经销收入占比 60%以上，大 C 端收入占比 70%以上。1）从销售模式来看，公司 2024 年经销收入 39.7 亿元，同比下滑 14.2%，占比 61.4%，毛利率 30.98%，同比下 滑 3.6pct，直销收入 24.1 亿元，同比下滑 21.0%，占比 37.2%，毛利率 27.4%，同比 下滑 0.7pct。从客户穿透来看，2023 年公司大 C 端收入占比 71%，大 C 端包括零售以 及小 V，零售通过经销、公司直营以及线上销售实现，小 V 指学校、医院等中小微工程， 绝大部分由经销商承接，部分由公司总部直营承接，大 B 端即地产战略工程收入占比 15%，剩余为小 B，主要为市政、企业总部、家装、整装、大包公司和设计师渠道等。
分产品看，瓷砖为公司主要收入、利润来源。1）瓷砖：2024 年收入占比 83.3%，收入 53.87 亿元，同比下滑 18.1%，毛利率 31.0%，同比下降 2.5pct，行业需求疲软，市场 竞争激烈，公司收入承压，但通过降本增效实现了毛利率的相对稳定；2）卫生洁具：以 零售为主，2024 年收入占比 14.2%，收入 9.16 亿元，同比下滑 6.5%，毛利率 22.5%， 同比增长 0.2pct。
行业需求减弱，供过于求问题仍存在，收入业绩承压。2020 年前在竣工需求向好以及渠 道扩张下，公司收入、业绩稳步增长，2021-2022 年受外部环境扰动、能源和原材料价 格上涨以及大规模计提减值影响，公司业绩受损较为严重。2023 年公司通过深耕零售和 优质工程，加强降本增效，收入、业绩实现逆势增长，全年收入 77.7 亿元，同比增长 12.2%，归母净利润 7.2 亿元，同比增长 256.6%。2024 年行业需求承压下行，且竞争 激烈、消费降级，公司收入 64.7 亿元，同比下滑 16.8%，归母净利润 3.3 亿元，同比下 滑 54.4%，规模效应减弱下利润下滑幅度更大。2025 年 Q1 价格竞争依旧激烈，公司收 入 9.9 亿元，同比下滑 1.7%，归母净利润亏损 0.3 亿元。
费用管控优秀，利润率稳定。2022 年前受行业竞争激烈以及原材料、能源价格上涨影响， 公司整体毛利率持续下滑，2023 年以来能源价格回落，公司持续优化产品结构并通过技 改、采购等降低成本，但无法完全对冲价格下行，2024 年毛利率 29.7%，同比降低 2.3pct。 费用率方面，2024 年公司期间费用率 21.3%，其中管理费用率 6.6%，处于较低水平， 销售费用率11.7%，偏高主要系职工薪酬以及广告宣传和推广等支出较多。毛利率领先、 费用率管控优秀、减值影响消退，公司销售净利率、ROE 在可比公司中均处于前列。
实控人合计持股 45.84%，股权结构稳定。截至 2025 年 Q1 末，公司实际控制人何新 民及何颖合计间接持有公司 45.84%股权，宁波鸿益升、宁波客喜徕以及深圳鹏晟为员 工持股平台，分别持有公司 11.71%、2.02%、1.19%股权。
股权激励灵活调整，充分调动员工信心。公司 2021 年发布首次股权激励计划，对扣非 净利润进行考核，但因外部环境变化导致行权难度较大，难以达到预期激励目的和效果， 本次方案已终止。公司 2022 年 4 月推出新股权激励方案，考核指标改为营业收入且更 为弹性，但受需求疲软影响，2022 年及 2023 年前两期均未达行权条件。为强化激励效 果，公司 2024 年再次调整股权激励方案，考核期为 2024-2026 年，阶梯式考核下行权 方案更加弹性，其中公司层面最低行权目标为扣非净利润分别不低于 6.80/7.48/7.82 亿 元，完成难度降低，激发管理团队积极性，提高经营效率。
