持续加大欧洲出口布局，市占率有望持续提升。
福耀早期主要是通过出口的方式布局欧洲汽车玻璃的售后市场，前装市场的发展则相对缓慢， 2016年之前基本上OEM市场份额在5%以下。 2017年，福耀开始建设德国后道增值加工工厂，更加贴近欧洲主机厂客户，一定程度上推动了 福耀欧洲OEM业务的发展，至2020年福耀欧洲OEM市场份额基本上达到了8-9%的水平。 2021-2024年，欧洲市场的主要竞争对手受到全球疫情和能源成本大幅上涨等外部因素的冲击， 福耀则凭借着“中国生产+欧洲增值加工”的模式实现了欧洲OEM份额的快速提升，至2024年福 耀欧洲OEM市场市占率达到21%左右。
福耀玻璃采用“中国前道生产+欧洲增值加工”的模式布局欧洲汽车玻璃OEM市场。福耀通过国 内的福清工厂、广州工厂、上海工厂等基地生产汽车玻璃半成品，再转运至德国、匈牙利和斯 洛伐克等欧洲据点进行注塑包边+附件安装等后道增值加工，最后完成对欧洲OEM客户的配套。
福耀的布局模式正好匹配欧洲目前的市场情况。国内工厂生产汽车玻璃半成品一方面可以避免 欧洲高昂的人工和能源成本；另一方面，未安装附件的玻璃半成品更适合长途运输（附件安装 后将增大玻璃包装时的间距）；此外，欧洲建立据点也更加贴近客户，提高OEM配套效率。
我们在此前的系列报告中对福耀三轮资本开支周期进行了复盘，并对资产负债表和利润表的扩 张进行了匹配，福耀每一轮资产负债表的扩张后均带来了利润表的同步扩张。 当前福耀正在第三轮资本开支周期当中，新扩建产能包括：1、美国工厂二期扩产；2、福清出 口基地；3、福耀安徽工厂。其中，福清出口基地主要面向海外出口市场，随着后续产能陆续释 放，公司在欧洲的市占率有望持续提升。
福耀盈利能力行业领先，业务扩张最为积极。得益于专注汽玻主业、全产业链布局和优秀的管 理能力，福耀的盈利能力行业最高；资本开支方面，2023年福耀开始进入新一轮资本开支阶段。 旭硝子玻璃相关业务整体处于低盈利的状态，且玻璃相关业务资本开支自2019年开始缩减，当 前资本开支与折旧摊销基本处于相同水平。
此前圣戈班平板玻璃业务的营业利润率基本处在3%-9%的区间；且平板玻璃业务资本开支自2018 年达到高峰后持续回落，近年一直处于较低水平。 板硝子的汽车玻璃业务长期处于低盈利状态，营业利润率基本处在2%-5%的区间；汽车玻璃业务 也没有太强的扩张意愿，近十余年没有大额资本开支。
圣戈班、板硝子和旭硝子汽车玻璃业务后续发展重心集中在改善盈利水平。通过梳理福耀主要 竞争对手的汽车玻璃业务发展战略，我们可以发现各个竞争对手在汽车玻璃业务方面并没有做 出继续大幅扩张的规划，而是主要集中在改善业务盈利水平的方面。
