地产后周期，海内外需求释放。
厨卫配件主要受地产周期与消费者需求影响。产业链上游主要是石油化工行业和 金属铜冶炼加工行业，中游涵盖厨卫配件产品的设计、制造、销售环节，下游终 端主要用于地产装修，客户包括家庭用户、房产企业、装修建材企业等。
我国厨卫市场中，海外品牌占领先发优势，技术实力雄厚。全球知名厨卫品牌商 主要集中在起步较早，发展较为成熟，管理和技术水平较为先进的美国、欧洲、 日本等发达国家或地区。20 世纪 80 年代，美标、摩恩、科勒、TOTO 等外资品牌 进入中国，锁定沿海开放城市，凭借品牌和技术优势占领国内高端厨卫配件市场， 直切高档宾馆、写字楼、高档住宅，经历了高利润回报率的黄金时期，率先打开 国内市场，奠定先发优势。
国内厨卫配件品牌发展相对缓慢，近年来通过持续研发投入，不断扩大生产制 造规模。本土厨卫品牌 21 世纪初开始高速增长，部分民族厨卫品牌开始竞争 中、高端市场，外资品牌与本土品牌市场愈发重叠。当前，国内厨卫配件企业可 分为三类：1）创立自有品牌，稳固国内大众消费市场，向中高端市场进军：主 要包括箭牌家居、惠达卫浴、九牧厨卫、乐华洁具等企业，通过在国内不断拓展 市场渠道和销售网点等方式以自主品牌经营，稳固大众消费市场的同时向国内中 高端市场扩张；2）通过 OEM、ODM 模式与国际大型知名厨卫品牌商合作：主 要包括海鸥住工、松霖科技、路达工业、建霖家居等企业，这类企业设计研发实 力、规模制造能力较强，通过 OEM、ODM 模式进入国际大型知名厨卫品牌商的 全球采购体系，实现合作共赢；3）规模较小的厨卫配件企业：这类企业产品品 种单一、设计多以模仿为主、技术水平和生产设备落后，市场竞争力较弱。
我国卫生陶瓷行业 2005-2017 年随房地产市场蓬勃发展，2018-2020 年基本维持稳 定。2021 年以来，国内外市场规模缩减，卫生陶瓷产量、出口量下降。我国厨卫代工企业主要聚焦于海外市场，综合来看海外步入存量市场，建材需求较为稳健， 我国厨卫目前仍由新房市场主导，新房的逐步企稳和存量房持续回暖或将拉动一 部分厨卫需求。
内需看，地产存量市场持续回暖有望拉动厨卫配件需求。1）增量市场：4Q2024 房 地产销售面积增速回暖，2025 年两会提出“持续用力推动房地产止跌回稳”总目 标后，市场逐步出现小阳春趋势。据克而瑞，2025 年 1-3 月重点 30 城新房成交 2810 万方，同增 7%，尤其是一线城市得益于新政余温刺激潜在需求、叠加适销 楼盘入市，韧性较大。2）存量市场：2024 年下半年，据中指数据，二手房交易较 新房复苏更快，2024 年一季度至四季度重点 30 城二手房成交套数同比21%/+1%/+15%/+35%；2025 年二手房市场延续回暖趋势，据克而瑞，2025 年 1- 3 月重点 30 城二手房成交面积 5321 万方，同增 22%。存量住房翻新需求提升有 望拉动厨卫配件需求，叠加老旧小区改造稳步推进，厨卫配件翻新需求旺盛。
我国厨卫消费趋向于高端化、智能化，居民对设计与功能属性越发看重。据赛 立信卫浴研究数据，在卫生间功能中，消费者对干湿分离功能的偏好超过如厕、淋浴功能，一些消费者对卫生间的收纳、视听享受等功能也提出了要求。居民的 消费需求已经从满足基本生存向追求舒适转变，愈发追求功能丰富、设计时尚、 安全环保的高端配件产品。这体现出人们更加关注居家生活品质，对卫生洁具等 产品的卫生安全以及使用体验提出更高要求，拉动智能卫浴产品需求。据 36 氪 消费者调研数据显示，经历居家隔离后，76%的受访者对生活质量的要求有所提 高，会考虑购入更多智能家居产品。
出口看，海外需求存量主导，长期维持稳健。我国卫生洁具出口量占总产量的 50%左右。2024 年我国卫生洁具出口总额 156.37 亿美元，同降 4.69%；六大品 类出口量均同增超过 10%，出口额则有所分化，整体呈现“量增价跌”趋势。从 结构看，美国/韩国/越南/菲律宾占总出口量 26%/6%/4%/4%。
美国地产销售稳健，后续增量取决于降息。美联储 2024 年三次宣布降息，2025 年初抵押贷款利率连续两月回落。美国成屋销售同比增速在 2023 年 1 月降至35.80%，而后开始持续收窄，2024 年成屋销售降幅明显收窄，2024 年 10 月由负 转正，2024 年 12 月美国成屋销量为 429 万套，同比增速为 10.57%，需求端有明 显回暖迹象，地产景气度提升进一步带动家居、建材需求。而 2025 年 1-2 月成 屋需求略降、新房需求维稳。若 2025 年美联储降息落地，美国地产销售有望改 善，带动家居、建材需求回升。
美国补库趋于放缓，逐步迈入去库的过渡期。从库存增速看，美国家具及家居摆 设批发商库存增速在 2023 年 4 月开始由正转负，并于 2023 年 9 月跌至-16.51%， 而后降幅逐步收窄，截至 2024 年 9 月，当月增速已收敛至-2.18%，2024 年 10 月 增速达 1.26%，由负转正，2025 年 3 月增速达 6.80%；家具家装家电门店零售库 存也呈现相似趋势。从库存水位看，2025 年 3 月美国家具及家居摆设批发商库销 比为 2.08%，逐步上升，家具家装家电零售商库销比略有下降但仍维持较高水平。 随着批发商库存进一步提升，美国补库趋于放缓，逐步迈入去库的过渡期。
欧洲地产及建材需求复苏预期仍存。据欧洲家具工业协会（EFIC）会议报告，2024 年欧洲家具销售全线下滑 3%-9%，仅意大利录得 1%以上的名义增长，挪威因实 际工资增长和降息预期表现较好，但德国、法国等主要市场跌幅达 7%，导致建材 需求疲软。2025 年房地产释放复苏信号，CBRE 预测欧洲房地产投资活动将增长 15%，住宅市场受降息推动，平均房价预计上涨 4%。法国部分城市如科尔马、斯 特拉斯堡的房价在 2025 年初已出现 1%-3%的月度涨幅，建筑业在 2025 年有望实 现 0.6%的温和复苏。尽管如此，家具市场补库存仍显谨慎，2025 年增长预期乏 力，德国、瑞典等国的复苏可能滞后，显示行业去库存周期尚未完全结束，但房 地产回暖或逐步传导至下游建材与家居消费，形成结构性改善机会。
日本家具、建材短期补库，长期不改去库趋势。日本建筑用塑料管材、薄膜、板 材及材料库存指数自 2023 年 8 月起下降，呈现去库趋势，自 2024 年末库存整体 呈上升趋势；但长期看，当前建材库存处于 2021 年以来的较高水平，长期或持续 去库。2024 年末以来日本家具零售额同比负增长，2025 年 1-2 月家具零售额同比 -13%/-4%，预计 3-4 月去库完成后年内补库；长期看，日本家具库存整体呈现下 行趋势，长期去库态势显著。
韩国房地产市场和家装建材需求有望继续维稳。2025 年韩国房地产市场或维持稳 定，2025/3/19 韩国提出计划对首尔住房交易实施新的限制措施，采取“一切可能 的措施”，防止房地产市场过热。2023 年以来，韩国待售住房数量呈现高位波动， 市场供应过剩，且房价指数从 2022 年高点下降并维持平稳。家具和家电销售额 2022 年出现负增长，2025 年 2 月增速有所企稳回升。结合地产市场来看，2025 年 家装需求有望继续维稳。
