公司产品条线丰富，覆盖了企业和政府客户，可以实现满足客户对本地端、云端、 移动端多种部署形式的要求，并实现了对多种应用的集成。
上海泛微网络科技股份有限公司成立于 2001 年，总部设立于上海，专注于协同管理软 件领域，并致力于以协同 OA 为核心帮助企业构建全员统一的移动办公平台，公司在全国 拥有 80000 多家用户，覆盖 87 个细分领域，拥有广泛的客户实践积淀。 公司总共经历四个发展阶段：2001 年成立，历时 10 余年实现全国推广；2011 年后产 品开始朝移动化、云端化、平台化方向发展，2017 年在上交所主板上市；2019 年成立信创 实验室；2020 年获腾讯战略投资，携手企业微信丰富协同办公生态。 1）产品初创（2001-2006）：2001 年公司成立，并推出 e-cology 1.0 产品，签下各大知 名用户；在不断进行产品迭代的同时，公司也开始进行标准化产品的研发，推出了协同办公 系统标准版 e-office，为产品的快速推广打下了坚实基础。 2）布局全国（2007-2012）：公司开始在全国进行产品的推广；2011 年，公司的全国布 局初步完成，30 个省级分公司形成。
3）全面移动化（2013-2017）：公司产品开始向移动化、云端化、平台化方向进行布局， 推出了 e-cology 8.0；公司根据客户的规模进行运营模式的战略布局，成立大中型 OA 事业 群（EBU）和中小型 OA 事业群（SME）；2017 年 1 月 13 日在上交所上市。 4）全程数字化（2018-至今）：积极响应国家政策，2019 年成立信创实验室，并与国产 主流厂商完成适配；2020 年获腾讯战略投资，与企业微信共研协同数字化办公平台，推出 e-wechat；2023年和2024年分别发布全新低代码平台e-builder和泛微数智大脑Xiaoe.AI。
回顾公司发展历程，我们可以发现公司始终专注协同管理软件的研发，在面对移动互联 网、云计算等新技术的冲击时，积极投入研发，对产品进行迭代升级，保障公司的产品优势。 同时公司不断地丰富产品布局，实现对 B 端和 G 端客户多平台产品的覆盖，并在全国各地 持续推广 EBU 运营模式以此来不断挖掘客户。 公司股权结构清晰，高管具备复合背景。公司实际控制人韦利东，韦利东和韦锦坤为一 致行动人，腾讯的产业基金为持股最大的机构投资者。公司大部分高管加入泛微已有十余年， 且兼具管理与技术经验。
小结：公司产品条线丰富，覆盖了企业和政府客户，可以实现满足客户对本地端、云端、 移动端多种部署形式的要求，并实现了对多种应用的集成。在协同管理软件业务扩展的同时， 公司核心产品 e-cology 涵括非传统 OA 功能，如人力资源管理、财务管理；此外，公司的 信创办公平台有望在党政信创下沉到区县乡并在全行业推开的过程中持续受益，为公司发展 提供加速动力；公司利用 AI 大模型+小模型+智能体构建泛微数智大脑 Xiaoe.AI，让业务全 程数智化运营。 公司的主要产品包括：1）面向大中型客户群体的数智化运营平台（e-cology）；2）面 向中小型客户的协同办公平台（e-office）；3）通过协同企业微信的数智化办公云平台（eteams）； 1）e-cology（数智化运营平台）是公司最核心的产品，至今经历了 10 个大版本，90 多个小版本的迭代更新，最新产品为 E10。系统支持信创全栈适配，融合千余种成熟应用， 其主要面向广泛的大中型客户群体，强调产品的通用性和模块化, 用于解决复杂组织的深度 应用，支持私有云和公有云两种交付环境；2）e-office（协同办公平台）面向中小型客户，是高度产品化的协同移动办公软件，满 足人事、行政、财务等不同部门协作需求。 3）e-teams（数智化办公云平台）通过协同企业微信，在移动端形成一系列增值应用场 景与方案，并享受了企业微信所带来的大量流量，形成共赢的业务拓展延伸。 4）针对政府客户的核心产品为 e-nation。产品融合了个人办公、公文管理、会议管理、 流程审批、信息采编、督查督办、建议提案集 CA、大数据图表等应用功能，实现了多端适 配以及对国内 40 余种主流软硬件的兼容。同时基于大模型，提供政务公文的自动生成、精 确校对、任务智能分解和精确分发等服务。 公司持续布局 AI+协同办公领域。2023 年公司推出小 e-智能中间件平台，是基于大语 言模型构建的智能办公助手；在 AI 开发领域，2023 年 10 月，公司基于大语言模型推出低 代码平台 e-builder，支持无代码、低代码、全代码三种构建模式，内置 300+表单控件以及 1000+应用模块可随时调用；2024 年 12 月，公司发布数智大脑 Xiaoe.AI，产品基于“大模 型+小模型+智能体”构建而成，可以应用市场、销售、采购等十余种场景，并且配置了 50+ 智能体服务和 100+智能业务组件。
一般情况下，办公系统的收费模式可以具体分为基础产品、定制服务和运维服务。其中 基础产品费用占比较高，定制服务和运维服务基于客户具体需求和业务系统情况有浮动空间。 目前服务商收费有两种形式：第一种是项目制收费，一次性收取基础产品、定制服务和产品 的基础运维服务，若客户有新需求再具体收费；另一种是订阅制，这种一般是 SaaS 产品， 每年根据使用的功能支付费用。
而公司的主营业务收入主要来自于软件产品和技术服务业务；软件产品的收入大致是新 客户签单，带基础产品的订单；技术服务收入主要来自老客户模块叠加、更新、维护等需求。 技术服务的收入占比呈现不断上升的趋势反应出客户粘性高、且客户的持续性需求好，随着 新客户的沉淀以及老客户的需求不断开发，未来技术服务收入占比有望持续上升。 目前协同管理软件行业进入了全面组织协同管理阶段，OA 的管理范畴开始横向延伸， 连接/渗透企业内部各个业务系统，公司把产品中非传统 OA 业务进行提炼，进一步提升公司 业绩天花板。此外，公司新推出的数智大脑 Xiaoe.AI 采用“大模型+小模型+智能体”的技术 架构，率先将 AI Agent 与协同办公领域相结合，开启智能办公新浪潮，打开公司业务长期 发展空间。
2.1 e-cology：多应用紧密集成，轻前端重后端
自 2001 年公司发布 e-cology 1.0 版本以来，产品经历了 10 个大版本，90 多个小版本 的迭代更新，目前已拥有 1000+个成熟应用和超过 8 万家客户，提供 35 个行业、87 个细分 领域方案经验，是新一代数智化运营平台。 产品主要用户为大中型企业组织，其模块选择高度灵活、集成性强的特征使得其在面临 用户多变的业务场景时也能实现快速部署。目前产品的研发正朝着多方向进行扩展，包括复 杂应用场景的需求提炼、系统配置工具的可视化、前瞻技术的部署等。 产品依托全新的技术理念：前端组件化、后端微服务架构、数据库多租户设计等。1） 前端分为终端层、展现层、应用层。其中终端层自适应手机和 PC 端；展现层支持组件化， 提供了上万种开发组件；应用层支持低代码和无侵入开发等技术。2）后端：微服务架构， 深度融合了市面上的五大智能化技术能力，主要包括注册中心、服务网关、配置中心、日志收集、调用链追踪、性能监控等功能。3）数据库采用多租户设计、数据读写分离、去中心 化等设计。前端、后端、数据库等通过集成中心实现统一入口、灵活连接、持续拓展等功能。 e-cology 提供数智化运营平台所需的丰富功能组件。主要包括门户管理、流程管理、 知识管理、执行力平台、人力资源、客户管理、资产管理等 17 项功能。主要提供面向组织 运营类、个人办公类、业务管理类、政务办公类等场景应用，拥有 1000+的成熟应用，帮助 客户快速构建数智化运营场景。
e-cology 的数智化运营能力加速推进以客户为中心的数字化建设，让财务、业务、管 理一体化运作。1）智能化：语音一键实现智能办公，提供全业务平台智能化运营，信息自 动采集、智能分析，AI 提供大纲自动生成、文本智能续写等内容；2）平台化：轻量化代码 搭建应用，拥有自主可控的数字化建设能力；3）全程数字化：数字身份+印章管控+电子签 章+数据存证，提供数字可信基础能力。
2.2 e-office：面向中小型客户的标准化产品
2006 年，公司推出了标准版 OA 产品——e-office，主要面向中小型客户，支撑公司布 局全国的战略，目前已经迭代到了 11.0 版本，应用场景不断丰富的同时，功能也从 PC 端 扩展到了移动端。其功能主要包括知识类管理、流程协助类管理、行政类管理等三大类数十 个功能模块，在低成本的投入基础上帮助企业实现高效办公。 产品为包含企业人事管理、合同管理、采购管理、费控管理等功能的企业中小型协同管 理平台，并可形成一系列的通用解决方案和行业解决方案。产品可以实现快速部署以及多端 覆盖，降低了中小企业的办公系统搭建成本，有效提升组织管理与协同效率。 e-office 拥有海量成熟模板，目前已集成 50+的场景模板，200+的应用模板。通过一键 导入各类表单模板、流程模板、案例模板、业务场景模板，快速落地人事、行政等不同部门 的办公目标。
2.3 e-teams：面向小微企业的一体化移动办公云平台
泛微移动办公云服务平台（eteams），是公司结合移动互联技术、公有云技术和社交应 用技术开发的产品。eteams 由云端部署及运营，所有用户均通过登录统一的云端入口进行 日常办公协助操作，和企业微信携手打造了内外协同办公平台，主要以收取年度服务费的方 式获得收入，其营销及服务模式均以互联网在线的方式为主。 主要的功能应用如下：目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审 批、企业微信、移动考勤、语音指令、日程管理、绩效报告、自定义模块等。系统可以与企 业内部现有的 ERP、CRM、HRM、SRM、财务软件、工单等业务系统一键集成。
2.4 e-nation：全生态链适配的信创协同平台
在信创和数字化政策的加速推动下，OA 产品由原来的商用场景逐渐向政府端扩展，而 两类场景间的用户需求差异如软硬件适配等问题也对公司原有的产品体系提出了挑战。 2016 年，公司发布了 e-nation 移动政务办公平台，2019 年成立了信创实验室，完成了信创 办公平台与国产主流厂商的适配。e-nation 融合个人办公、公文管理、会议管理、流程审批、 信息采编、督查督办、建议提案集 CA、大数据图表等应用于一体。 目前服务了 7000 多家党政机关单位，实现从省级单位到乡镇街道的四级覆盖，并具有 部厅局委办业务条线服务实施经验。在框架上自底向上地实现了对国产 CPU 服务器、操作 系统、中间件以及网络安全设备的适配。 功能上，产品包含了多种高频使用的政务办公应用，并利用大数据、云计算等技术，整 合各信息系统资源，实现工作、服务、支撑一网融合，将办文、办会、审批、内部服务等八 类应用融合到一个平台，形成移动化的统一应用融合平台。
此外，产品可以兼容国内各大余种主流软硬件厂商产品，打造全生态信创平台，满足各 级党政机关政务协同办公需求，自主创新、安全稳定。平台按照“平台 + 应用 + 数据”的建 设模式，采取数据集中的系统结构；采用客户端浏览器－ Web 应用服务器－数据库服务器 三层结构。自底向上地实现了对国产 CPU 服务器、操作系统、中间件以及网络安全设备的 适配。
2.5 Xiaoe.AI：大模型+小模型+智能体，助力业务全程数智化运营
2024 年 12 月，公司正式发布泛微.数智大脑 Xiaoe.AI，产品采用智能化技术，融合组 织、业务、财务一体，解决传统办公与运营过程中的挑战，提供从办公、人事、合同等多种 场景下的智能化场景应用，让业务全程数智化。
数智大脑基于“大模型+小模型+智能体”构建而成，将组织沉淀的数据、信息等训练成 为数智化底座，助力各场景的智能化改造。1）平台支持连接不同厂商的大模型，结合泛微 自研的功能、算法提供 24 小时的智能办公助手服务；2）专业化小模型：产品集成各种不同 智能的小模型，在垂类业务场景和大模型分工配合，实现意图识别、表格识别、多轮改写等 功能；3）智能体：提供标准化的接口，随时调用丰富的智能组件，目前泛微已经在各业务 场景实现了 50 多个智能体应用。
Xiaoe.AI 主要包括智能办公、智能运营、智能采集三大平台以及泛微 AI 智能体，其中 泛微 AI 智能体是数智大脑的核心关注点。智能体不仅继承了丰富成熟的 AI 智能体，并且可 以通过大模型和专业化小模型来自主搭建。只需“多轮对话、在线编辑、权限设置、业务集 成”四步即可实现智能体的搭建，还可以通过后台编辑和语料喂养，实现智能体自我成长。
3.1 历史业绩增速减缓，老客户收入贡献不断提升
公司主营业务收入由技术服务、软件开发、第三方产品构成，其中技术服务业务所贡献 的收入逐渐超过软件开发业务，2024 年占比 60.88%。这是由于公司客户的快速增长并沉淀 所带来的办公系统维护和升级需求所致。公司归母净利润和收入保持稳定增长，近 5 年复合 增速分别为 10.09%和 15.33%。受疫情以及下游需求减少影响，公司 2022 年以来收入和净 利润下滑，2024 年业绩在一定程度上有所修复，利润增速转正。 公司软件开发业务收入主要包括 e-cology 和 e-office 两款产品收入，产品的毛利率高， 2018-2024 年均保持 95%以上的水平。其中 e-cology 所创造的收入逐年提高，2024 年营收 达到 7.89 亿元，在软件开发业务收入占比则维持在 96%以上。
3.2 研发投入占优，经营性现金流情况良好
公司所产生费用主要来自销售费用和研发费用，其中销售费用率接近 70%左右的水平， 这是由于公司独特的授权运营中心模式（EBU）所致；研发费用率逐年提高，近年来公司持 续加大 AI 产品的开发力度，2024 年研发费用率达到 13.75%。 公司毛利率保持较高水平，主要是将项目的落地实施委托授权运营中心所致，项目实施 成本计入销售费用；经营性现金流稳定增长，2024 年经营性现金流为 2.93 亿元，同比增长 21.62%。 授权运营中心模式指的是公司在局部地区选择技术实力强、具有客户资源优势并且与公 司有共同经营理念和长期合作意愿的 IT 服务企业作为泛微网络公司业务拓展的代理商，按 合同数额的一定比例向代理商支付销售费用。
