高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设。
河南平高电气股份有限公司是中国电气装备集团有限公司控股的上市公司，于 2001 年 2 月 21 日在上海证券交易所挂牌上市。公司是国家电 工行业重大技术装备支柱企业，也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备 研发、制造基地。公司发展历程包括以下几个阶段： （1）1970 至 2001 年：1970 年沈阳高压开关厂搬迁至河南省平顶山市，成立平顶 山高压开关厂（公司前身）。通过自主研发及引进国外技术等方式，公司在高压开关装 备领域持续取得突破，跻身全国三大开关厂之列。1989 年公司生产的 GW5-35 型隔离 开关出口到孟加拉国，开始进入国际市场。1999 年，公司前身正式变更为河南平高电 气股份有限公司。
（2）2001 至 2010 年：2021 年公司在上海证交所成功上市，公开募集资金 7.4 亿 元，是我国高压开关行业第一家上市公司。2007 年和 2008 年，公司先后推出国内首 台（套）ZF27-800(L)/Y5000-50 型 GIS 和 ZF27-1100(L)/Y6300-50 型 GIS，填补了国内 800kV GIS、1100 千伏 GIS 的空白。这一时期公司充分受益国内电网投资加速，收入 和利润规模持续增长。 （3）2010 至 2021 年：2010 年 2 月，公司整体产权无偿划转至国网装备公司，正 式成为国家电网公司旗下的一员。2014 年 4 月，通过非公开发行 A 股，平高集团对平 高电气持股比例由 24.91%提高至 45.94%。2017 年，平高集团牵头研制出±1100kV 特 高压直流纯 SF6 气体绝缘穿墙套管，打破国外极少数企业对高电压等级直流套管核心 技术的垄断。2018 年，平高集团合作研制出 1100 千伏刚性气体绝缘输电线路（GIL） 设备，为全球首例。受益于国内特高压工程建设，公司进入快速发展阶段。 （4）2021 至今：2021 年 9 月，中国西电集团有限公司与国家电网公司所属许继 集团有限公司、平高集团有限公司、山东电工电气集团有限公司等重组整合为中国电 气装备集团有限公司。2023 年 1 月，平高集团将公司股份无偿划转至中国电气装备集 团有限公司。2024 年，公司完成高海拔特高压组合电器复合套管、800 千伏快速断路 器、±408 直流转换开关等国际首台套产品研制。
公司是中国电气装备集团有限公司控股的上市公司，股权结构清晰，大股东中国 电装集团持股集中度较高。2021 年 9 月，中国西电集团有限公司与国家电网公司所属 许继集团有限公司、平高集团有限公司、山东电工电气集团有限公司等重组整合为中 国电气装备集团有限公司，2023 年 1 月，平高集团将公司股份无偿划转至中国电气装 备集团有限公司。截至 2025 年 1 季度末，中国电气集团有限公司持有上市公司股份比 例为 41.42%。公司管理层具有电力设备行业的专业背景，在电力设备行业从业多年， 具备丰富的管理经验。
公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服 务，业务板块上分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业务板块。 其中： （1）高压业务板块包括平高威、河南平芝、平高东芝 3 家子公司，其中平高威海 主要以常规高压产品为主，河南平芝以超高压及特高压产品为主，平高东芝以避雷 器为主； （2）中低压及配网业务板块包括河南平高通用电气有限公司、天津平高智能 电气有限公司、天津平高数智电气装备有限公司、上海平高天灵开关有限公司，主 要产品包括成套电器、中低压断路器、智能操作装置、充换电设备、开关柜、断路 器、预装式变电站等； （3）运维服务及其他业务板块包括四川平高电力科技有限公司、广州平高 电力技术有限公司、平高帕拉特(河南)能源科技有限公司、平高新松电力智能 装备(河南)有限公司、河南平高清洁能源有限公司，主要服务为高压开关等设备 远程运维检修能力及全寿命周期管理服务。
公司高压业务板块目前是主要的营收和利润来源。2024 年，公司高压业务板块贡 献营收约为 77.0 亿元，占比约为 62%，贡献毛利约为 19.7 亿元，占比约为 71%；中 低压及配网板块贡献营收约为 32.4 亿元，占比约为 26%，贡献毛利约为 5.2 亿元，占 比约为 19%；运维服务及其他板块贡献营收约为 11.6 亿元，占比约为 9%，贡献毛利 约为 2.9 亿元，占比约为 11%；国际业务贡献营收约为 2.0 亿元，占比约为 2%，贡献 毛利约为-0.6 亿元，亏损主要系受国际政治经济形势影响，项目由于延期导致原材料价格波动、汇率波动等因素影响。
4、 公司充分受益国内电网建设，收入利润体量取得持续增长公司营业收入规模持续增长，利润波动较大。收入方面，2018 至 2023 年营业收 入分别为 108.2 亿元、111.6 亿元、97.8 亿元、92.7 亿元、92.7 亿元、110.8 亿元、124.0 亿元，同比增速分别为 20.7%、3.2%、-12.4%、-5.2%、0.0%、19.4%、12.0%，2020 年至 2024 年 CAGR 达到 14.3%。利润方面，2018 年至 2023 年归母净利润分别为 2.9 亿元、2.3 亿元、1.3 亿元、0.7 亿元、2.1 亿元、8.2 亿元、10.2 亿元，同比增速分别为 -54.7%、-19.9%、-45.0%、-43.7%、198.6%、284.9%、25.4%，2020 年至 2024 年 CAGR 达到 13.7%。
公司盈利能力波动较大，主要受到高压板块景气影响。2019 年以来公司盈利 能力得到修复，毛利率与净利率持续上行。 2019 年至 2024 年公司毛利率分别为 12.0%、12.5%、13.7%、17.6%、21.4%、22.4%，净利率分别为 2.1%、1.4%、1.3%、 3.2%、8.3%、9.0%。 近年来公司期间费用率保持相对稳定。从公司历史数据来看，期间费用率自 2010 年以来的 20%持续下降，目前基本稳定在 10%左右。细分来看，销售费用率 是期间费用率下降的主要来源， 2010 年至 2024 年，期间费用率、销售费用率、 管理与研发费用率（合并计算）、财务费用率分别下降 9.9pcts、6.9pcts、1.4pcts、1.6pcts。
