坚持“好中求进”，结构持续优化.
阳光财险的保费规模持续增长，非车险占比有所抬升。2019-2024 年，阳光财险的保 费收入由 397.89 亿元增长至 478.21 亿元，年复合增速达 3.7%，其中 2024 年增速为 +8.1%。从保费结构来看，近年来非车险的保费占比有所提升。2019-2024 年，阳光 财险的非车险保费占总保费的比重由 38.1%提升至 44.2%，主要系在车险增速放缓下， 公司加大了对非车险的拓展力度。后续随着公司继续加快布局非车险领域，非车险的 保费占比有望进一步提升，业务结构将更加均衡。
阳光财险的保费增速略低于主要同业，市占率边际有所下降。2019-2024 年，阳光财 险的保费年复合增速为+3.7%，低于太保财险（+8.6%）、中国财险(+4.4%)，高于平安 财险（+3.5%）。从保费市占率来看，2019-2024 年，阳光财险的保费市占率由 3.1%小 幅下降至 2.8%。
近年来，阳光财险的综合成本率（即 COR）整体处于较好水平，主要得益于费用率改 善。2024 年，阳光财险的 COR 同比抬升 1.0PCT 至 99.7%，主要系自然灾害影响加剧、 非车偶发大案等导致赔付率同比抬升 3.4PCT。横向对比来看，阳光财险的 COR 相对 较高，承保盈利水平仍有提升空间。但 2022 年以来，阳光财险的 COR 整体处于 100% 以下，主要得益于费用率持续改善。阳光财险的费用率由 2019 年的 43.2%改善至 2024 年的 31.3%，主要得益于车险“报行合一”及公司优异的经营管理能力；阳光财险的赔付率由 2019 年的 56.8%抬升至 2024 年的 68.4%，公司的赔付率虽有抬升但仍优于 主要同业，主要系公司的业务结构相对更好。
从承保利润来看，2022-2024 年，阳光财险的承保利润分别为 2.36 亿元、5.72 亿元、 1.23 亿元，承保利润的波动较大。后续随着公司的经营管理能力持续提升，公司的 承保盈利水平有望进一步提高，承保利润的稳定性也有望提升。
阳光财险的车险保费规模有所增长，增速与主要同业趋同。2019-2024 年，阳光财险 的车险保费收入由 246.13 亿元增长至 267.07 亿元，年复合增速为+1.6%，略低于全 险种的+3.7%。2024 年阳光财险的车险保费增速为+2.2%，边际有所放缓，主要系阳 光财险在推动车险业务结构优化。横向对比来看，阳光财险的车险保费增速整体与主 要同业基本一致，2024 年略低于主要同业。
阳光财险的车险 COR 呈现一定的波动，且略高于主要同业。2019-2024 年，阳光财险 的车险 COR 均值为 100.5%，车险承保盈利水平仍有待提升。和主要同业相比，阳光 财险的车险 COR 相对较高，主要系车险保费规模相对较小，风险分散效应相对较弱。
阳光财险以深化应用车险智能生命表为抓手，持续提升车险盈利水平。当前阳光财 险在持续优化车险业务结构以提升车险盈利水平。2024 年阳光财险的家用车保费占 比同比+2.0PCT，家用车续保率同比+0.2PCT。后续随着公司不断提升车险核心管理能 力、推动新能源车险盈利水平改善，公司车险 COR 有望稳中向好。
阳光财险的非车险保费规模略有增长，增速领先主要同业。2019-2024 年，阳光财险 的非车险保费收入由 151.76 亿元增长至 211.14 亿元，年复合增速为+6.8%，高于全 险种的+3.7%。2024 年阳光财险的非车险保费增速为+16.7%，边际有所抬升，主要系 阳光财险积极做好金融“五篇大文章”，围绕国家重点领域加大了业务拓展力度。和 主要同业相比，2024 年阳光财险的非车险保费增速领先主要同业。
阳光财险的非车险保费结构较为均衡。阳光财险的非车险主要包括意外伤害和短期 健康险、保证险、责任险、货物运输险、农险等。2024 年，意外伤害和短期健康险、 保证险、责任险、货物运输险在非车险保费中的占比分别为 34.0%、19.0%、18.3%、 11.7%，较 2023 年分别+3.1PCT、-4.8PCT、+0.5 PCT、-1.3PCT。意外伤害和短期健 康险的保费占比有所抬升，主要系公司加大了对政策性健康险业务的发展力度，更好 地服务“健康中国”战略；同时意外伤害和短期健康险的 COR 相对更低，大力发展该 业务有助于推动非车险 COR 优化。
阳光财险的非车险 COR 走势与主要同业趋同。2019-2024 年，阳光财险的非车险 COR均值为 101.6%。2024 年受大灾损害增加、非车偶发大案、雇主责任险部分板块赔付 率持续走高影响，阳光财险的非车险 COR 同比抬升 2.0PCT 至 100.6%。横向对比来 看，阳光财险的非车险 COR 走势与主要同业基本一致。
分险种来看，1）对于意外伤害和短期健康险：2019-2024 年，阳光财险的意外伤害 和短期健康险 COR 均值为 95.4%，整体处于较优异水平。2）对于保证险：2019-2024 年，阳光财险的保证险 COR 均值为 99.2%。近年来，阳光财险基于审慎原则开展保证 险业务，通过主动收紧风险敞口、增强风险定价能力、细分客群分类等举措来改善保 证险 COR。3）对于责任险：2019-2024 年，阳光财险的责任险 COR 均值为 107.2%， 责任险 COR 整体较高，主要受高亏的雇主责任险影响。后续公司预计将通过加大高 风险业务板块治理和结构优化来改善责任险 COR。4）对于货物运输险：2022-2024 年， 阳光财险的货物运输险 COR 均值为 107.0%，货物运输险 COR 较高，主要系公路货运 交通事故出险率较高。
阳光财险以非车险数据生命表建设为抓手，持续改善非车险盈利水平。当前阳光财 险确定了“核保人定价+机器模型辅助”的定价逻辑，深化“伙伴行动”全量风险管 理服务模式，不断提升非车险经营管理能力。后续随着非车险“报行合一”落地、公 司提升非车险定价能力和风险减量服务能力、加大对高亏险种的治理力度，公司的非 车险 COR 有望边际改善。
