从本土龙头到全球医疗器械挑战者.
迈瑞医疗在医疗器械领域展现出强劲的发展势头，品牌影响力持续提升。公司自 1991 年在深圳创立以来，始终以技术创新为核心驱动力，逐步成长为全球领先的医疗科技企 业。成立初期，公司聚焦于医疗电子设备的自主研发，致力于打破进口垄断，并于 1993 年成功推出中国首台多参数监护仪，奠定了其在生命信息与支持领域的行业地位。进入 21 世纪后，迈瑞加速全球化步伐，2005 年设立英国分公司，2006 年登陆纽约证券交易 所，成为中国首家海外上市的医疗设备企业，国际化战略初显成效。随着技术积累与市 场拓展，2018 年公司成功登陆深交所创业板，并借助募集资金持续深化产品线布局，现 已形成覆盖生命信息与支持、医学影像、体外诊断三大核心领域的多元化产品矩阵。截 至 2024 年，迈瑞医疗凭借超 24%的研发人员占比及年营收约 11%的研发投入，推出高 端超声设备、5G 远程监护系统等创新成果，产品进入全球 190 多个国家和地区，成为 全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。
迈瑞医疗的发展历程可划分为三大战略阶段，完整展现了其从本土初创企业蜕变为全球 医疗器械龙头的进化轨迹。公司发轫于 1991 年 3 月成立的深圳迈瑞电子，经过四次股 权结构调整完成原始积累，在 2005 年通过设立开曼群岛注册主体迈瑞国际搭建海外上 市架构，于 2006 年 9 月成功登陆纽交所。这一阶段不仅实现了资本国际化，更通过持 续研发投入建立了监护仪、超声诊断等核心产品的技术优势；在全球化扩张阶段，迈瑞 于 2008 年战略性并购美国 Datascope 公司监护业务，这桩具有里程碑意义的交易不仅 使其监护产品线跻身全球前三，更建立了覆盖欧美高端市场的直销网络。配合在荷兰、 德国等地设立的多家境外子公司，公司构建起全球化运营体系。随着国内医疗改革深化 带来的市场机遇，创始团队李西廷、徐航、成明和于 2016 年主导完成私有化退市，随 后通过 2016 年资产重组将境外核心资产注入境内主体，为回归 A 股铺平道路；2018 年 10 月深交所创业板上市成为公司发展分水岭，近 60 亿元募资规模创下创业板纪录。借 助资本优势持续加码研发投入，其产品矩阵从三大产线扩展至微创外科、兽用设备等新 领域，营业收入从 2018 年的 137.53 亿元增长至 2024 年的 367.26 亿元，年均复合增长 率超过 20%。通过深度参与分级诊疗、国产替代等政策红利，迈瑞医疗多项产品市占率均为国内第一，包括生命信息与支持领域的监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、 灯床塔，体外诊断领域的血球业务及医学影像领域的超声业务等，展现出龙头企业强大 的技术转化能力和市场整合能力，持续引领中国医疗器械产业升级。
公司业绩持续增长，营收超过 300亿。公司2024 年营收达到367.3 亿元，同比增长5.4%， 2019-2024 年 CAGR 为 17.27%，归母净利润 116.7 亿元，同比增长 0.74%，2019-2024 年 CAGR 为 20.0%。根据企业预警通的数据，2025 年第一季度，地方专项债、尤其是 用于支持医院新改扩建和设备采购的医疗专项债，其发行规模实现同比较快增长。国家 也明确提出了要一次性增加较大规模债务限额、置换地方政府存量隐性债务，加大力度 支持地方化解债务风险。根据众成医械的数据，不同品类医疗设备的月度招标情况自 2024 年 12 月以来均在持续复苏，虽然从招标到收入确认需要一定时间，但这对于 2025 年公司国内业务的复苏有重要意义。同时，医疗行业整顿已经基本步入常态化阶段，更 加合规、透明的采购环境也能帮助公司进一步提升招标的赢单率。未来，凭借数智化转 型、全球化布局、技术创新与研发投入以及市场拓展等增长策略，公司有望持续增长。
分产线来看，三大产品线持续贡献营收，细分业务在国内和海外市场表现分化。2020 年疫情之前，公司生命信息与支持/体外诊断/医学影像三大产线发展相对均衡，受疫情 影响三大产线营收增速出现分化，三大主营业务收入保持正向增长，但在增速方面，2020 年生命信息与支持类业务受疫情对监护仪、呼吸机等品类的需求的增加而高增 （+57.8%），远超增速受损的体外诊断（+14.3%）及医学影像业务（+3.9%），随着疫 情的逐渐平稳，三大业务增速逐渐平稳复苏。2024 年，体外诊断收入体量首次超过生命 信息与支持业务，其中国际体外诊断业务同比增长超过 30%；医学影像受益于 2023 年 年底上市的全身应用超高端超声 Resona A20 放量，以及行业集中度的进一步提升，公 司国内超声业务在艰难的市场环境下实现了持平，市场占有率首次超过 30%。
海外高端客户突破提升整体毛利率。整体来看，三大主营业务毛利率呈现稳步上升的态 势，2024 年综合毛利率达到 63.1%；分产线来看，生命支持类产品毛利率稳步增长， 得益于整体产品和数智化解决方案的优势不断扩大，加速渗透高端客户群，在美国、英 国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院；得 益于全新智能化流水线和创新试剂产品的上市、以及安徽化学发光试剂联盟集采的逐步 落地，2024 年公司化学发光业务的市场排名首次实现国内第三，生化业务的市场占有率 首次超过 15%，并仍在持续提升。根据 IVD 研究社统计的数据，从 2023 年到 2025 年， 中国 IVD 企业数量从 2320 家锐减至 1530 家，行业集中度加速提升，未来这种趋势还 将持续。更重要的是，公司体外诊断仪器的装机速度仍维持了较高水平，MT 8000 全实 验室智能化流水线全年装机近 190 套，化学发光仪器装机达 1800 台，其中近六成为高 速机，这为后续国内体外诊断业务的复苏奠定了基础，近四年整体产线毛利率呈上升趋 势；医学影像毛利率长年保持高位，中低端超声采购需求低迷冲击板块毛利，但超高端 超声的放量带动整体毛利率上行；随着公司发挥研发创新、数智化解决方案提质增效、 海外市场进一步扩大的优势，预计未来公司毛利率将维持高位。
迈瑞医疗在全球医疗器械市场中地位显著，品牌影响力持续增强。自 2000 年迈瑞医疗 开启全球化布局以来，公司已在超过 40 个国家设立了 63 家境外子公司，构建了覆盖全 球的研发、营销及服务网络。公司制定了明确的全球化目标，即“五至十年进入全球市 场前 20 名，用更长的时间进入前 10 名”。在国际市场拓展策略上，公司初期通过建设 海外代理渠道，将高性价比产品推向发达国家基础临床市场及发展中国家基层市场，迅 速打开海外成长空间。中期则在海外设立子公司或办事处，逐步建立营销团队，提高产 品在主流市场的接受度。后期则通过并购整合获取技术资源，提升自身竞争力，成功突 破国际高端市场。2024 年，迈瑞医疗在国际市场实现了高端客户的突破，三大业务线均 进一步实现高端客户突破，已覆盖全球TOP100 家医院中的80 家。从全球市场排名来看， 根据 Wind 取用全球医疗器械行业各上市公司截至 2023 年底的最新财年收入数据（涉及 多元化业务的大型集团公司，只取用其医疗器械业务收入参与排名），公司在 2020 年、 2021 年、2022 年和 2023 年的排名分别为第 36 位、第 31 位、第 27 位和第 23 位，名 次逐年提升，不断向着全球医疗器械前 20 名的目标前进。
