仪器仪表国之重器，国产替代正当时。
电子测量仪器用途广泛，市场空间广阔。电子测量的对象是多种电子领域的物理值， 包括电压、电流、功率、波形、频谱及各种电路参数等，测量测试功能包括定性测试 及定量测试。电子通用测量领域主要设备包括数字示波器、射频类仪器、波形发生 器、电源及电子负载等产品。该类产品广泛应用于高校和科研领域。
全球电子测量仪器市场空间超千亿元。根据普源精电招股书引用的Frost&Sullivan数 据，2024年全球电子测量市场空间约1125亿元，其中通用仪器占比40%，专用仪器 占比60%；同期全球通用电子测量仪器市场规模约448亿元，其中示波器、射频类仪 器占比较高，分产品看： （1）示波器：全球107亿元，中国39亿元，示波器通过把被测电压随时间的变化关 系转换为可视的波形图像，显示其特征在时域的分布，产品下游应用包括半导体、 5G、人工智能、新能源、航天航空等众多行业，随着制造升级向高端市场扩容； （2）射频类仪器：全球173亿元，中国57亿元，射频微波测试仪器的应用场景与通 信行业紧密联系，包括模拟信号发生的射频/微波信号发生器（源）、负责信号接收 的频谱/信号分析仪（表）、测量电子元器件的矢量网络分析仪（源+表）等； （3）波形发生器：全球25亿元，中国8亿元，波形发生器可以产生不同频率、波幅 的电信号，多用作激励源，来测试各类电子系统的振幅特性、频率特性、传输特性等 参数。应用于通信、雷达、测控等多领域； （4）其他：电源及电子负载全球规模75亿元，中国规模25亿元；万用表全球规模68 亿元，中国规模39亿元。二者均具有细分品类多、下游广、定制化属性强的特点。
需求量呈金字塔型，价格梯度较大。数字示波器按照核心参数带宽会分为高端、中 端、低端。国际标准带宽10GHz以上为高端产品，国内标准带宽2GHz以上为高端产 品。一般而言，低端产品呈现价低+量大特点，而高端产品表现为价高+量低。 中高端产品对下游技术发展更为敏感，具备更强的增长动力。通常高端产品主要应 用于前沿研究，中端市场在研发和生产领域都有重要应用，而低端产品的应用场景 最为丰富，基本涵盖了大部分应用场景，包括教学、研发、生产等等环节。低端市场 由于应用分散、客户非常广泛，其增长总体较为平稳。对中高端产品而言，一方面， 由于对先进技术和产品的不断追求，越来越多的研发将投入其中，从而带动高端测 量仪器的需求不断往上；另一方面，受到5G、消费电子的强烈的市场需求驱动，中端产品在研发、生产测试方面的需求得到显著驱动。
高端产品的市场空间较大，行业壁垒及竞争格局更优。根据普源精电投资者关系活 动记录表，以示波器为例，带宽1GHz、13GHz、33GHz、60GHz将市场空间划分为 多个部分。（1）主流市场集中在1GHz-60GHz，13GHz带宽以上的高端市场空间占 比高达70%；（2）是德科技等外资产品的带宽基本都在60GHz以上，而本土品牌带 宽基本在13GHz以下。 国产示波器替代进程呈明显带宽梯度分布。市场格局分层显著。1GHz以下低端市场 已完成国产替代；1-10GHz中高端市场国内品牌逐步渗透，但仍由是德科技等美系 厂商主导；10/13GHz以上高端市场被海外巨头垄断。制约国产突破的核心因素包括： （1）测试精度与波形保真度等技术差距；（2）客户使用惯性形成的转换成本；（3） 缺乏高端应用场景的验证机会。当前破局关键在打通"技术攻关-场景验证-客户认可" 的正向循环。
产品高端化后均价增加远大于销量台数的下降。从量的角度，行业整体需求呈现金 字塔状，根据海关总署数据，24年300MHz以下示波器进口1万台，其他示波器进口 0.6万台，即低端产品需求量>中端产品>高端产品；从价格端，24年300MHz以下示 波器进口均价2万元/台，其他示波器进口均价21万元/台；从总金额看，24年300MHz 以下示波器进口金额约2亿元，其他示波器进口金额约13亿元，即高端化后均价提升 的贡献远大于销量的下降。 微观角度，对比不同类型的示波器。（1）高端产品价格提升的非线性，根据普源精 电投资者关系活动记录表及官网，公司5GHz产品均价约20万元，13GHz产品均价约 百万元，而200MHz产品均价仅几千元；（2）高端国产产品有较高性价比，根据1688 采购网，是德科技13GHz Infiniium产品售价约180万元，比国产产品高80%。
全球TOP5占据行业近一半市场，市场呈现寡头竞争格局。从整个电子测量仪器行业 看，根据Technavio，2019年包括是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科5家 公司合计占据全球电子测量仪器市场48.7%份额；上述5家公司合计占据中国电子测 量仪器市场43.1%市场份额。如果仅考虑中高端市场，上述企业占据的份额将显著提 升。 高端示波器等电子测量仪器的国产化率不足10%。长期以来，国际知名仪器公司凭 借技术和品牌优势占据了我国大部分高端电子测量仪器市场，如是德科技、罗德与 施瓦茨等。根据普源精电投资者关系活动记录表数据及我们测算，高端示波器的国 产化率不足10%，市场呈现寡头竞争格局。这一市场格局为普源精电等国产龙头提 供了广阔的替代空间，长期来看，随着国产仪器性能逐步比肩国际水准，以普源精 电为代表的国内企业将实现对是德科技等国际巨头的全面追赶，重塑市场竞争格局。
示波器全球TOP4历史悠久，16GHz以上高端示波器采购绕不开美国公司。根据普源 精电招股书，2019年示波器行业全球CR4为48.5%，中国CR4为41.7%，行业集中度 高，从厂家属性看具有如下特点：（1）有三家是美国公司，且在技术端绝对领先， 垄断了全球16GHz以上的示波器产品；（2）公司历史悠久，自主研发芯片。
