国际气价整体下行，城燃购气成本有望下降。
年初以来，受全球经济复苏乏力、全球天然气产能有望增长等因素的影响，天然气价格整体下行。截至 2025 年 6 月 6 日，IPE 英国天然气期货价格交易价格为 84.99 便士/色姆，较年初下降 31.4%。截至 2025 年 6 月 2 日，美国 Henry Hub 天然气交易价格为 3 美元/百万英热，较年初下降 17.8%。天然气库存方面，欧洲目前 的天然气库存水平处于近年来较低水平。截至 2025 年 6 月 6 日，欧洲天然气库存比例为 51 %，同比下降约 20 个百分点。
受冬季偏暖供暖需求偏弱、年初气价偏高、贸易环境波动等因素的综合影响，天然气表观消费量有所下 降。2025 年 1-4 月，1404.6 亿立方米，同比下降 2.2%；其中 4 月表观消费量为 347.3 亿立方米，同比下降 2%。整体来看，伴随天然气价格的逐渐回落，天然气消费需求有望恢复增长。
目前国内天然气的主要供应企业为“三桶油”（中石油、中石化与中海油），根据“三桶油”所发布 2025 年定价方案，中石油非采暖季管制气价格占比由 65%降至 60%，采暖季占比不变，价格上浮比例维持 18.5%。非管制气固定量部分，采暖季和非采暖季占比由 32%和 42%调整为 33%和 38%，价格上浮比例不变， 维持 70%。非管制气浮动量比例由上一周期的 3%提高至 7%，定价仍参考上海石油天然气交易中心“CLD” 价格。以 2 元门站价格、12 美元/百万英热 CLD 价格测算非采暖季今年及去年气价情况，该情形下，非采暖季 25~26 年周期均价为 2.754 元/立方米，较上一周期上涨 0.0355 元/立方米，同比上涨 1.31%。这主要是由于浮动 气量比例的提升推高了下游的综合采购气价水平，但假设该周期中 CLD 均价较上一周期降低 2 美元/百万英 热，则非采暖季综合气价将基本保持不变。以 14 美元/百万英热 CLD 价格测算采暖季情况，采暖季 25~26 年 周期均价为 2.8405 元/立方米，较上一周期上涨 0.004 元/立方米，同比上涨 0.14%。
整体来看，中石油提升了 浮动量比例，这意味着城燃公司将更多地受到进口 LNG 价格波动的影响。 中石化发布 2025~2026 年天然气年度合同定价方案，其中政府指导价部分比例仍为 30%，价格上浮比例仍 为 18%。基础量部分比例由 20%提高至 35%，非供暖季价格由上浮 40%降至上浮 30%，供暖季由上浮 60%降 至 50%。定价量部分比例由 40%降低至 30%，定价仍参考中石化的综合长协定价，综合计算价格较上一周期 有所下调。顺价量部分比例由 10%降至 5%，定价仍参考 CLD 价格指数。假设门站价为 2 元/立方米，综合长 协价格下跌 0.1 元/立方米，采暖季 CLD 价格为 12 美元/百万英热、非采暖季 CLD 价格为 14 美元/百万英热， 由此测算中石化非供暖季采购气价下降 0.1 元/立方米，供暖季气价下降 0.04 元/立方米。综合来看，中石化定 价量与顺价量比例下降，整体价格稳定性有所提升，综合采购价格预计较上一周期小幅下跌。同时，尽管中海 油气价机制尚不明晰，但考虑到中海油进口比例较高，海外气价下行背景下预计全年合同气价将小幅下行。整 体来看，上游油气商年度合同气机制平稳落地，全国综合成本预计基本持平，高进口比例的沿海区域综合成本 预计将小幅下降，叠加城燃行业下游顺价机制不断推进，看好 2025 年城市燃气板块毛差进一步修复。
进口天然气方面，受 LNG 进口成本偏高、国内天然气消费回落等因素的影响，天然气进口量有所下降， 其中 LNG进口规模降幅较大。2025 年 1-4 月，中国进口天然气 542.18 亿立方米（折合约 3986.63 万吨），同 比下降 9.32%，进口依赖度为 38.37%。其中，LNG 进口 2006 万吨，同比下降 22.58%；管道气进口 1893 万 吨，同比增长 38.37%。
我国管道气进口价格与国际油价挂钩，受国际油价影响较大，且价格相关性存在 3-6 个月的滞后性。2018 年下半年国际原油价格涨至 90 美元/桶的历史高位，次年的管道气进口价格也攀升至了历史高点；2020 年国际 油价历史性下跌导致 2021 年管道气进口价格也落至近五年最低点。2020 年后半年以来，国际原油价格不断上 升，导致 2021 年以来管道气进口价格从 250 美元/吨的地位不断上升。国际油价在 2022 年 9 月左右出现回 落，使得 2023 年 1 月起管道气进口价格开始逐渐下降，2024 年以来，管道气价格维持平稳运行趋势。2025 年 4 月，我国管道气进口价格均价为 366.99 美元/吨，同比下降 4.39%。
与管道天然气相比，LNG 的供气价格市场化程度较高。目前国内的 LNG 供给有两个主要途径，一是售卖 通过 LNG接收站进口的 LNG；二是国内的液化厂将管道天然气加工为 LNG。国内 LNG 的价格主要受供需关 系的影响。一般来说，每年的夏季为天然气传统淡季，在冬天来临之前，LNG 的价格处于低位。截至 2025 年 5 月末，我国 LNG 市场价为 4310 元/吨，较年初下降 2.34%。考虑到国际能源市场整体下行，国内天然气表观 消费增速放缓，我们预期国内 LNG 价格有望继续下降。
