通信板块 2024 年盈利能力小幅提升。
2025 年上半年，受 DeepSeek 出圈、国内大厂资本开支超预期、美国关税政策调整等事件的影响，叠加市 场对 2026 年算力景气度的担忧，通信行业指数波动较大。通信板块（申万指数，下同）今年以来累计上涨 2.05% （截至 2025 年 6 月 9 日），在申万 31 个一级板块中位列第 16，跑赢大盘 0.61pcts。
2024 年 9 月 24 日，央行宣 布将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元，同时 7 天逆回购操作利率同步 下调 0.2 个百分点，这一政策为股市在情绪面及资金面提供了不同程度的催化作用，受到市场估值修复影响， 通信行业估值快速提升。2025 年 1 月-2 月，DeepSeek 出圈，国内大厂资本开支超预期，国产算力产业链情绪高 涨。2025 年 3 月-5 月，美国关税政策调整叠加市场对 2026 年算力景气度的担忧，通信行业指数波动加大。2025 年 5 月以来，北美 AI 算力公司财报强劲，在海外算力公司强势反弹的带动下，通信板块加速反弹。
2.1 2024 年通信板块收入平稳增长，盈利能力小幅提升
通信板块 2024 年营收平稳增长，归母净利润增速快于收入增速。2024 年，A 股通信板块（申万通信 指数成分股，下同）合计营收 25348.15 亿元，同比增长 3.99%；归母净利润为 2070.31 亿元，同比增长 6.35%。
通信板块 2024 年盈利能力小幅提升。2024 年，通信板块综合毛利率为 27.31%，同比下降 0.10pct； 期间费用率为 16.68%，同比下降 0.46pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降 0.22pct、 0.15pct、0.17pct，财务费用率同比提升 0.08pct；净利率 8.66%，同比提升 0.22pct。
2.2 通信板块单季收入增速持续放缓，净利润季度增速波动较大
通信板块 2024Q4 营收合计 6414 亿元，同比增长 5.7%；2025Q1 营收合计 6371 亿元，同比增长 2.4%。 总体来看，通信板块近几年单季度的收入同比增速不断下台阶。
通信板块 2024Q4 净利润同比下降，2025Q1 增速恢复。通信板块 2024Q4 归母净利润合计 294 亿元， 同比下降 3.74%，环比下降 41.59%，2024Q4 收入同比增长但利润同比下降，主要是由于毛利率下滑、减 值等影响；2025Q1, 通信板块归母净利润合计 520 亿元，同比增长 6.74%，环比增长 77.17%。
2.3 光模块、物联网、连接器、控制器板块 2024 年以来综合表现较好
根据中信建投通信团队对于通信行业各子板块的划分，通信各子板块中，2024 年营收同比增速前三位的依 次是：光模块/光器件（578.23 亿元，同比增长 69.1%），连接器（113.74 亿元，同比增长 28.5%），物联网（416.94 亿元，同比增长 24.4%）。2024 年营收同比增速后三位依次是：北斗及卫星（120.87 亿元，同比下降 25.4%）、 智能卡（52.01 亿元，同比下降 24.8%）、军工通信（95.17 亿元，同比下降 23.0%）。
通信各子板块中，2024 年归母净利润表现突出的包括：光器件/光模块（110.23 亿元，同比增长 122.6%）， 统一通信服务（34.32 亿元，同比增长 61.9%），物联网（15.19 亿元，同比增长 49.5%）；表现较差的为：无线 天馈（-1.34 亿元，同比下降 664.7%），军工通信（-3.11 亿元，同比下降 128.1%），智能卡（-0.26 亿元，同比 下降 105.1%）。部分细分领域增速受之前基数较低影响，建议同时关注营收与利润端的变动幅度。
2025Q1 营收同比增速前三的子板块依次是：光器件/光模块（173.69 亿元，同比增长 60.2%），智能控制器 （68.86 亿元，同比增长 19.3%）、物联网（105.73 亿元，同比增长 16.1%）。2025Q1 营收同比增速后三位依次 是：智能网关（24.71 亿元，同比下降 30.0%），工业互联网（27.59 亿元，同比下降 23.42%），智能卡（10.97 亿元，同比下降 22.3%）。2025Q1 归母净利润同比表现突出的板块包括：光器件/光模块（39.64 亿元，同比增 长 116.3%）、线缆（18.00 亿元，同比增长 42.8%，受到部分公司非经常较大影响）、连接器（2.26 亿元，同比 增长 37.5%）。2025Q1 归母净利润同比增速后三位依次是：专网设备（-0.46 亿元，同比下降 118.8%），智能 网关（-0.07 亿元，同比下降 105.8%），无线天馈（0.10 亿元，同比下降 66.1%）。
