预计 2025 年固投增速约 4.0%。
2025 年 1-5 月固定资产投资同比增长 3.7%，较 1-4 月环 比下降 0.3pct。其中基建投资 全口径）增长 10.2%，较 1-4 月环比下降 0.12pct；地产投 资同比下滑 10.7%，降幅较 1-4 月扩大 0.4pct；制造业投资增长 8.5%，较 1-4 月环比下降 0.3pct。展望全年，中央加杠杆持续发力有望为基建投资提供支撑，地产优化政策有望促进 全年投资降幅收窄，制造业投资有望维持较强韧性，预计下半年小幅修复，2025 年全年固投 增速为 4.0%。 基建投资：预计 2025 年全口径基建投资同比增长约 10.5%。2025 年 1-5 月基建投资 全 口径）同比增长 10.2%，较 1-4 月降速 0.12pct，高位小幅回落；基建投资 不含电力）同比 增长 5.6%，较 1-4 月降速 0.2pct。1-3 月基建投资增速较快预计主要因化债、专项债等财政 资金密集发行，4 月进度有所放缓导致相关领域基建投资有所回落。当前我国在中美贸易战 下外需承压，地产投资低迷、制造业投资也有压力，预计年内基建投资是稳增长扩内需必选 项之一，财政政策有望持续发力，实物工作量有望加快落地，预计 2025 年基建投资增速约 为 10.5%。 房地产投资：预计 2025 年房地产投资同比下降约 10%。2025 年 1-5 月地产投资同比下降 10.7%“ 前值同降 10.3%），5 月单月同比下降 12.0%，降幅环比扩大 0.7pct，当前房企资金 链并未出现显著改善，地产投资压力仍存。年初以来土储专项债、城市更新、下调公积金贷 款利率等一系列房地产市场支持政策持续出台，地产投资有望趋于筑底，预计 2025 年房地 产投资降幅小幅收窄，同比下降 10%。 制造业投资：预计 2025 年制造业投资同比增长约 8.2%。2025 年 1-5 月制造业投资同比 增长 8.5%，较 1-4 月降速 0.3pct，预计主要受出口扰动。2025 年 5 月制造业 PMI 为 49.5%， 环比提升 0.5pct，但仍处于临界点以下，5 月制造业 PMI 低位回升，主要因美国高关税暂缓， 出口反弹提供支撑。后续关税前景仍存在较大不确定性，扩内需增量政策有望出台，预计全 年制造业投资同比增长 8.2%，维持较强韧性。
5 月基建投资高位小幅回落。2025 年 1-5 月基建投资“ 全口径 ）同比增长 10.2%，较 1-4 月 降速 0.12pct，高位小幅回落；基建投资 不含电力）同比增长 5.6%，较 1-4 月降速 0.2pct。 1-3 月基建投资增速较快预计主要因化债、专项债等财政资金密集发行，4 月进度有所放缓导 致相关领域基建投资有所回落。细分来看，1-5 月电热气水供应同比增长 25.4% 前“ 值 25.5%）， 增速维持高位，为整体基建投资提供支撑；交通仓储邮政同比增长 4.0% 前值 3.9%），环 比提速 0.1pct，其中铁路/道路运输投资分别同比+2.3%/-0.4%“ 前值 +1.6%/-0.9%），边际 改善；水利环境与公共设施管理同比增长 7.2%“ 前值 8.6%），环比降速 1.4pct，其中水利/ 公共设施投资分别同比增长 26.6%/3.8%“ 前值 30.7%/4.9%），水利投资增速有所回落但仍 维持高位，特别国债、专项债等资金支持下有望延续较高景气。 财政政策有望发力促基建资金面改善，预计 2025 年基建投资 全口径）增 速约 10.5%。 当前我国在中美贸易战下外需承压，制造业投资可能走弱，地产投资仍较为低迷，预计基建 投资是年内稳增长扩内需必选项之一，现有财政政策有望加力实施，专项债、特别再融资债、 特别国债有望加快发行使用，增量政策亦值得期待，后续有望根据需要扩充各类政府债券额 度，同时政策性金融机构、央企债券等 准财政”工具也有望发力 。预计 2025 全年基建投资 增速为 10.5%，维持较高强度。
地产销售走弱，投资端仍较低迷。2025 年 1-5 月地产投资同比下降 10.7% “前值同降 10.3%）， 5 月单月同比下降 12.0%，降幅环比扩大 0.7pct，地产投资压力仍存。1-5 月地产销售金额 同比下降 3.8%“ 前值同降 3.2%），5 月单月同降 6.0%；1-5 月销售面积同比下降 2.9%“ 前 值同降 2.8%），5 月单月同降 3.3%；1-5 月资金到位金额同比下降 5.3%“ 前值同降 4.1%）， 5 月单月同降 10.1%；1-5 月新开工面积同比下降 22.8%“ 前值同降 23.8%），5 月单月同降 19.3%；1-5 月竣工面积同比下降 17.3%“ 前值同降 16.9%），5 月单月同降 19.5%。5 月地 产投资、销售金额、资金到位金额、竣工面积跌幅均有所扩大，新开工面积边际改善。 预计 25 年房地产投资同比下降 10%。当前房企资金链尚未出现显著改善，预计全年地产 投资仍面临下行压力，年初以来房地产市场支持政策持续出台，效力有望逐步显现：2025 年 土储专项债重启，有助于消化闲置地块、改善土地市场结构，盘活房企资产，促进房地产市 场企稳。2025 年 5 月 15 日中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的 意见》，国家发改委表示将持续加大中央投资支持力度，今年 6 月底前下达 2025 年城市更新 专项中央预算内投资计划，城市更新加力推进有望为房地产市场 止跌企稳”提供重要支撑 。 公积金贷款利率下调叠加 LPR 下调，进一步降低购房成本，助力需求释放，销售端有望改善， 带动投资意愿趋于筑底。预计 2025 年房地产投资降幅有望小幅收窄，同比下降 10%。
出口扰动下，5 月制造业投资有所回落。2025 年 1-5 月制造业投资同比增长 8.5%，较 1-4 月降速 0.3pct，或与出口回落拖累有关。细分行业看，1-5 月铁路、船舶、航空航天和其他 运输设备制造业投资同比增长 26%，增速最快；其次为汽车制造业、农副食品加工业，分别 同比增长 23.4%/17.7%。从分行业投资增速变化看，多数行业增速有所回落，仅纺织业投资 增速环比提升 0.4pct。 预计 25 年制造业投资同比增长 8.2%。2025 年 5 月制造业 PMI 为 49.5%，环比提升 0.5pct， 但仍处临界点以下，5 月制造业 PMI 低位回升，主要因美国高关税暂缓，出口反弹提供支撑， 新出口订单指数为 47.5%，环比提升 2.8pct。5 月高技术制造业 PMI 为 50.9%，连续 4 个月 保持在扩张区间，延续较好发展态势；装备制造业和消费品行业 PMI 分别为 51.2%和 50.2%， 环比上月提升 1.6 和 0.8pct，景气度均有所回升。后续关税前景仍存在较大不确定性，扩内 需增量政策有望出台，综合影响下预计全年制造业投资同比增长 8.2%，维持较强韧性。
