25 上半年板块表现分化，政策刺激期待需求复苏。
自 2025 年年初以来（1 月 1 日至 6 月 12 日），申万食品饮料板块指数累计下跌 0.98%，位列 31 个申万一 级行业的第 28 位。而同期沪深 300 指数上涨 1.88%，食品饮料行业指数跑输 2.86pcts。上半年，春节消费需求 相对亮眼，一季报业绩整体表现稳健。自 2024 年年初以来，申万食品饮料板块指数累计下跌 5.41%，位列 31 个申万一级行业的第 27 位。5 月以来，虽 PMI 制造业企稳回升，但仍未达到扩张区间，CPI 持续在较低水平 波动，工业品出厂价格指数 PPI 持续呈下滑态势，经济面临一定的通缩压力。反映到食品烟酒物价层面，除猪 肉和鲜果价格有所上涨，其余品类均有所下滑。
分子板块来看，休闲食品板块表现亮眼，年初至今累计上涨 32.9%。而饮料乳品、食品加工、非白酒板块 实现上涨，分别上涨 18.4%、9.1%、3.1%。而调味发酵品、白酒表现不佳，分别下跌 5.0%以及 7.1%。
从板块 25 年以来的基本面表现而言，食饮板块跟随消费升温有所反弹。食品饮料板块 25Q1 营收同比增长 4.62%。其中，白酒、饮料乳品、食品加工板块表现较为平淡，25Q1 营收增速分别为 1.69%、0.57%以及 0.88%。 零食板块受益于大单品催化以及渠道变革，营收增速同比+48.1%，表现亮眼。利润端，由于企业普遍面临出清，使得利润方面有所承压，调味发酵品表现较为亮眼，同比+7.17%。
两会及政治局会议强调消费，下半年消费政策有望加码。2025 年两会将“大力提振消费”作为政府工作的 首要任务，强调了消费是经济增长的“压舱石”和“主动力”，政府工作报告中 32 次提及“消费”，并将全方位 扩大内需列为十大工作任务之首。4 月 25 日的中央政治局会议明确指出“要提高中低收入群体收入，大力发展 服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。”展望下半年消费刺激政策有望加码。 地产稳预期，化债释放压力，看好明年消费复苏行情。本轮政策特点看，重点是解决经济转型期的堵点， 降低政府、企业、家庭债务压力，优化未来的预期，经济驱动从原来投资为主逐渐向消费转型。
5 月经济指标有所承压，下半年预期消费拐点可期。根据统计局数据，2025 年 5 月制造业 PMI 为 49.5%， 自 3 月后再次进入紧缩区间；从二手房销售数据看，25 年 3 月后北京、深圳等一线城市二手住宅房成交套数显 著下滑，与地产关联度较高的白酒板块有所承压，侧面印证了周期仍需调整的观点。
企业加强市值管理，有望提升分红与回购力度。2023 年以来，证监会与交易所持续鼓励上市公司通过提高 分红、回购股份等方式进行市值管理，2024 年 9 月证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征 求意见稿）》鼓励上市公司将回购股份依法注销和鼓励董事会制定并披露中长期分红规划。此外，央行创设股票 回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。白酒企业历来重视 股东回报，在政策鼓励与支持下，未来有望持续加强分红与回购。去年以来，贵州茅台、五粮液、洋河、光明 乳业、东鹏饮料、燕京啤酒、中炬高新等企业发布了未来三年现金分红规划，洽洽食品、得利斯、承德露露等 企业积极使用股票回购专项贷款回购公司股票，贵州茅台、今世缘、承德露露回购股票并用于注销。
