2025 年第一季度，北美云四大厂商（微软、亚马逊、谷歌、 Meta）资本开支同比增长 69%，环比提高 1%，仍呈现上行趋势：
微软：2025 财年第三季度（2025 自然年第一季度），微软实现营收 700.66 亿美元，同比增长 13%，超过分 析师 684.2 亿美元的平均预期；实现 258.24 亿美元净利润，同比增长 18%。其中，Azure 云计算收入 268 亿美 元，同比增长 33%，超过市场预期的 29%，反映 AI 算力需求爆发式增长下微软云计算产品栈直接受益。同时， 微软预计第四财季营收将达到 731.5-742.5 亿美元，高于市场预期的 722.6 亿美元；预计 Azure 云业务的增长 率达到 34%-35%，高于市场预期的 31.5%。 FY25Q3，微软资本支出为 167.45 亿美元，同比增长 52.9%，环比增长 6.0%；包括融资租赁获得资产在内， 总资本支出为 214 亿美元，比分析师的预期低约 10 亿美元，环比有所下滑，主要系受数据中心租赁交付时间的 正常变动影响。微软表示，其 2025 财年的资本支出将超过 800 亿美元，并计划在当前季度增加支出，但 FY2026 资本开支增速将以低于 2025 财年的增速增长，并且将包括更多与收入直接相关的短期资产。
亚马逊：2025 年第一季度，亚马逊实现营收 1556.67 亿美元，同比增长 9%；实现净利润 171.27 亿美元， 同比增长 64%，均超出华尔街预期。其中，AWS 云服务部门的增速最为亮眼，净销售额 292.7 亿美元，同比增长 17%，但仍低于分析师预期的 17.2%。展望 2025 年第二季度，公司预计净销售额为 1590-1640 亿美元，低于分析 师预期的 1614.2 亿美元；营业利润为 130-175 亿美元，低于分析师预期的 178.2 亿美元。 25Q1，亚马逊资本支出为 242.55 亿美元，同比增长 74.1%，环比下滑 6.9%，其中大部分支出用于支持日益 增长的与 AWS 相关的技术基础设施需求。本次财报电话会亚马逊并未对资本开支做出指引，但在 2024 年财报电 话会上，公司计划在 2 025 年将资本支出提升至 1000 亿美元，持续加大在人工智能领域的投入力度。 谷歌：2025 年第一季度，谷歌总营收为 902.34 亿美元，同比增长 12.04%；净利润 345.40 亿美元，同比 增长 45.97%，均超出市场预期。其中，谷歌云业务营收从去年同期的 95.74 亿美元增长至 122.60 亿美元，同比 增长 28%，略低于市场预期的 122.7 亿美元，增速亦下滑 2pct；但 25Q1 公司云计算部门利润率达 17.8%，较去 年同期 9.4%提高 8.4pct，公司 CFO 阿什肯纳齐强调，云计算业务目前仍面临“紧张”的供需局面。 25Q1，谷歌资本支出为 171.97 亿美元，同比增长 43.2%，环比增长 20.5%。公司在财报法说会上表示，预 计全年资本支出维持此前约 750 亿美元的指引不变，用于以服务器投资为主的技术基础设施，且今年的折旧费 用将大幅增加。 M e ta：2025 年第一季度，Meta 实现营收 423.14 亿美元，同比增长 16.07%，超出市场预期的 413.8 亿美元； 实现净利润 166.44 亿美元，同比增长 34.56%，同样超出市场预期。Meta CEO 扎克伯格表示，智能助手 Meta AI 的月活跃用户已接近 10 亿。公司计划将 Meta AI 发展为可展示广告的平台，未来 Meta 可能会对 Meta AI 的高 级版收费，但在未来一年内只会专注于产品开发，之后再开始盈利。此外，Meta 预计，2025 年第二季度营收将 介于 425-455 亿美元区间。 25Q1，Meta 资本支出为 129.41 亿美元，同比增长 102.2%，环比下滑 10.3%；包括融资租赁获得资产在内，25Q1 总资本支出约 136.9 亿美元。公司在财报法说会上表示，预计 2025 年资本支出（包括融资租赁本金支付） 在 6 40-720 亿美元之间，较之前的 600-650 亿美元的预期增加了超过 7%，反映公司对 AI 计划的数据中心投资 增加以及基础设施硬件成本的上升。
2 5Q1 腾讯资本开支达 275 亿，AI 支出占比超 80%。2025 年 5 月 14 日，腾讯公布 2025 年一季报，实现营业 收入 1800.22 亿元，同比增长 12.87%；实现归母净利润 478.21 亿元，同比增长 14.16%。其中，金融科技及企 业服务业务实现营收 549.07 亿元，同比增长 5%，云服务带动企业服务收入增长。25Q1，腾讯在微信内推出 A I 功能，以提供更具互动性的用户体验，助力微信月活用户数达到 14.02 亿，同比增长 3%。25Q1，腾讯资本开支 为 274.76 亿元，同比提高 91.35%，环比下滑 24.88%，低于市场预期，但其中用于 AI 相关业务开展的资本开支 为 230 亿元，占资本开支总比重已超过 80%（2024 年全年 AI 相关资本开支占比约为 50.81%）。考虑到当前算 力芯片采购受中美贸易摩擦影响有所放缓，我们认为大厂 AI 资本开支仍然持续。
2 5Q1 阿里资本开支为 246 亿，已签约但尚未计提的资本性支出承诺同比增长近 150%。2025 年 5 月 15 日， 阿里巴巴公布 2025 年一季报，实现营业收入 2364.54 亿元，同比增长 6.57%；实现经调整 EBITA 326.16 亿元， 同比增长 36.07%。其中，云智能集团收入 301.27 亿元，同比增长 17.71%，主要由公有云收入增长驱动，尤其 AI 相关产品连续 7 个季度实现三位数同比增长。25Q1，阿里巴巴资本开支为 246.12 亿元，同比提高 120.68 %， 环比下滑 22.54%，低于市场预期，但公司截至 2025 年 3 月 31 日的已签约但尚未计提的资本性支出承诺金额为 453.21 亿元，较至 2024 年 3 月 31 日的 183.72 亿元同比增长 146.68%。阿里资本性支出承诺的高速增长亦反映 大厂 AI 资本开支的持续。
中国联通：全面拥抱人工智能，算力投资预计同比增 28%。3 月 18 日，中国联通公告 2024 年报，实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.6%；实现归母净利润 90.29 亿元，同比增长 10.5%。中国联通 2024 年资本开支为 613.7 亿元，同比下降 17%。其中，算力投资逆势同比上升 19%。中国联通预计，2025 年固定资产投资在 550 亿 元左右，其中算力投资同比增长 28%；此外，公司还为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安 排。 中国移动：25 年算力资本开支 373 亿元，推理算力投资不设上限。3 月 20 日，中国移动公告 2024 年报， 实现营收 10408 亿元，同比增长 3.1%；实现归母净利润 1384 亿元，同比增长 5.0%。2024 年，中国移动智算规 模达到 29.2EFLOPS，净增 19.1EFLOPS，呼和浩特、哈尔滨万卡级超大规模智算中心上线提供服务；公司计划 2025 年通算规模(FP32)累计达到 8.9 EFLOPS，智算规模(FP16) 超 34 EFLOPS。而在当日举行的业绩说明会上， 执行董事兼首席执行官何飚进一步介绍，2025 年中国移动在算力领域的资本开支将为 373 亿元，占比将提升至 25%，其中年报公布的超 34 EFLOPS 智算计划主要以预训练资源为主，而对推理资源投资不设上限。 中国电信：初步安排 25 年算力资本开支 22%增长，且不设上限。3 月 25 日，中国电信公告 2024 年报，实 现营收 5235.69 亿元，同比增长 3.10%；实现归母净利润 330.12 亿元，同比增长 8.43%。中国电信 202 4 年资本 开支为 935 亿元，同比下降 5.4%，其中“息壤”一体化智算服务平台已接入 50 家算力合作伙伴，自有和接入的 智能算力合计达到 62EFLOPS。中国电信预计 2025 年资本开支为 836 亿元，同比下降 10.6%，但算力相关资本开 支初步安排 22%的增长，且不设上限。 算力大单频现，应用落地加速趋势下景气度持续。智算中心建设热情同样高涨，据数智前线不完全统计，2024 年的公开招投标市场，新增超 460 个智算中心相关项目，且呈现月度环比加速的趋势，其中亿元以上大单 至少有 62 个。2025 年智算中心进一步提速，据第一财经，仅以“智算中心”为关键词搜索，截至 202 5 年 5 月 26 日，今年国内智算中心中标信息共 123 条，为 2024 年前 5 个月的 2.2 倍；此外，上市公司亦密集披露算力 合同，部分项目金额超 10 亿，例如 3 月 5 日海南华铁与杭州某公司签订了《算力服务协议》，服务期 5 年，预 计合同总金额为 36.9 亿元（含税），预计平均每年产生营业收入约 7 亿元；同日，蓝耘科技与某公司签署《算 力云服务协议》，合同总金额（含税）为 37.07 亿元，服务期为 5 年；3 月 8 日，协创数据拟向多家供应商采购 服务器，采购合同总金额预计不超过人民币 30 亿元；6 月 9 日，迈信林与北京城建、北京京仪累计签订 11.84 亿元基础算力服务合同。当前，国产开源大模型性能已达到第一梯队水平，预计 B 端及 C 端应用将呈现加速落 地趋势，以正反馈的形式进一步拉升算力需求。
