我们复盘了A股传媒行业2020年初至今的表现:总体来看，A股传媒行业2020年至今共经历过三次阶段性高点:
第一次驱动因素主要是受益于疫情大环境下的“宅经济”，以游戏行业领涨带动板块上行，估值水平普遍抬升，同时业绩面有较大改善。在2020年7月14日传媒指数一度创出930.26的高点，随后进入调整阶段;
第二次则是经历了2022年基本面触底，在当时的节点叠加AIGC相关概念催化，a+B的共振下板块整体迎来量价修复。具体来看，2023年上半年，受AIGC相关概念的催化，传媒进入新的上行周期，至6月20日，指数达到周期内高点873.64，随后进入震荡调整，期间受短剧和互动影游等概念催化有过短暂上行。
2024年以来，A股传媒板块走势依然受AI相关概念催化。2月初，在Sora、Genie等一系列AI模型、应用的带动下，指数实现一波上涨，但后续震荡回落的趋势，一度探底 449.85。9月底以来，大盘整体回暖，传媒行业指数亦修复明显，后续受美股AI科技股爆发的带动，传媒行业指数持续走高。
2025年开年以来，受DeepSeek及相关AI层面影响化，指数在2月走出第三次阶段性高点，随后进入波动调整期，叠加中美关税政策的影响，指数有所回探，随后在“新消费”概念(IP)和游戏行业01业绩整体超预期的带动下，指数整体有所回暖。截至2025年6月12日，传媒板块年内涨跌幅为11.18%，对比沪深300的年内涨跌幅为-1.09%。
分版块来看，2025年至今传媒行业各子版块表现相对分化:截止2025年6月12日，游戏板块上涨 22.21%，主要系业绩修复及AI概念催化;影视院线板块上涨14.22%，主要系春节档电影大盘表现优异带动。其他子版块方面，电视广播板块上涨6.62%，广告营销板块上涨4.97%，出版板块上涨4.53%，数字媒体版块下跌4.13%。
从业绩面来看，经历过2022年基本面触底、2023年平稳修复后，2024年全年细分子版块整体来看营收同比基本持平，利润端承压，202501在细分板块带动下，整体营收和利润端均有明显修复。营收端:2024年传媒行业(剔除ST成分后)实现营业收入4808.84亿元，同比下降1.42%。其中广告营销板块营收同比增长明显，2024年全年收入同比增长4.06%，主要系2024年以来营销大盘持续修复;影视院线板块营收同比下降最多，2024年全年收入同比下降12.43%。这主要是由于电影大盘供给侧走弱，拖累影视院线板块公司业绩所致。
202501，传媒行业实现营业收入1168.11亿元，同比增长2.72%。影视院线板块和游戏板块增长明显。影视院线板块202501营收同比增长42.24%，主要是春节档头部影片带动票房大盘超预期，提振相关上市公司业绩;游戏板块202501营收同比增长5.20%。
利润端:从归母净利润来看,2024年传媒行业实现归母净利润197.55亿元,同比下降48.58%。主要是受游戏行业营销费用增长、部分出版公司税收优惠政策到期、减值损失等多重因素影响。2024年传媒板块共有74家公司盈利，其中71家公司持续盈利，3家公司扭亏为盈;共有50家公司亏损，其中 24家公司转盈为亏，26家公司连续亏损。分子版块来看，除营销板块外，各子版块归母净利润整体均有一定程度下降。
202501，传媒行业实现归母净利润99.54亿元，同比增长33.29%。绝大部分板块均实现归母净利润的同比增长。考虑到2024年传媒板块整体利润端承压大部分因素为短期或一次性因素，随着2024年中上线的新游开始释放业绩和影视院线供给端的反转将至，叠加年内稳健增长的广告营销大盘，长期来看传媒行业整体的利润增长动力仍较为充足。
分板块来看，目前传媒行业子版块估值已初步修复。主要高弹性板块如游戏、影视院线等整体仍略低于历史区间中位值。我们认为，行业基本面改善仍在进行中，后续主要高弹性板块估值仍有提升空间。
港股正迎来价值重估,投资性价比仍较高。2025年以来，港股的新股/次新股表现较好，近一年赴港上市(2024年6月至今)的77支新股中，44支股价超过发行价，其中21支涨幅超过50%(截至6月9日)。
从传媒和互联网行业的视角来看，2024年以来港股传媒互联网市场整体呈现震荡波动，多次走出阶段性高点。截至2025年6月12日，恒生传媒指数年内上涨25.50%，整体涨幅略领先于A股传媒指数14.32pct。我们认为，随着国内AI技术和应用的不断发展，港股 AI相关核心资产正迎来价值重估;同时，随着乙世代“悦已经济”对消费逻辑的重构，潮玩、P等“新消费”概念有望成为新一轮增长点。目前，港股市场估值对比全球市场仍有吸引力。对比A股市场看，港股传媒行业整体估值水平仍然较低:截至2025年6月12日，恒生传媒指数市盈率(TTM)为20.9倍，明显低于A股传媒指数的市盈率(42.3倍)。
2025年上半年，行业内整体业绩较2024年同期有明显修复，且重点高弹性板块后续业绩具有较高确定性高。在春节后A股市场一波上涨行情后，当前市场处于轮动调整期。建议采取以核心业务稳健的央国企板块为基石,而后稳中求进,关注港股传媒互联网板块和受AI赋能加速驱动的 AI+乘类行业的投资策略。
1.港股核心资产价值重估:港股资产价值重估的核心逻辑在于多重利好共振下的估值修复与基本面改善。1)全球资本再配置推动中国资产价值重估;2)政策红利释放强化市场信心;3)港股
IPO市场逆势爆发，中概股有望回流。三重共振作用下，推动港股市场保持良好增长态势。2.AI应用及产业链相关:在全球产业链重构的背景下，以DeepSeek为代表的国产AI正成为中国AI产业从“技术追赶”转向“行业标杆”的战略支点，其引发的生态协同效应与全球化实践，或将重新定义数字时代的产业格局。从长期视角来看，AI技术潜在的应用行业或将受益。3.传媒央国企:央国企改革、地方资源整合和AIGC的多重赋能下，传媒央国企，尤其是出版行业的央国企将同时兼具业绩稳健高分红与新兴业务快速增长的双重属性，展现“攻守兼备”的行业特征。
