沧海遗珠，舌尖芭蕾。
黄酒承载中华文明九千年酿造基因，是历史最悠久的传统酿造酒之一。中国黄酒起源可追 溯至新石器时代，河南贾湖遗址出土的陶器证实 9000 年前已存在谷物酿酒工艺。在历史 长河中，黄酒酿造技术持续演进，汉代《五十二病方》记载了黄酒入药实践，至北宋时期 形成完整工艺体系，《齐民要术》等典籍系统记录了酿酒技艺。
黄酒曾经是贵族阶层和富裕商贾的心头好，后来因为战乱、天灾、原料稀缺等原因，黄酒 被更高度数的烧酒替代。 明代中期，受益于高粱在北方地区的种植，烧酒开始了对黄酒的替代。自新石器时代至汉、 晋、隋、唐……历经漫长历史长河，黄酒一直是中华大地上酒精饮料的首选，直至明代中 期，中国北方烧酒才基本取代黄酒成为人们的主要饮用酒，而黄酒在南方仍是主流，并持 续至清代中期。这一阶段的驱动力主要是高粱这种耐旱、耐涝、耐盐碱的作物在中国北方 的大面积种植，为烧酒提供了丰富的原料，而高粱中所含的单宁等物质是酿制优质高粱酒 （烧酒）的重要物质。 清末至民国时期，因战乱、价格等因素，烧酒对黄酒的替代加速。这一阶段，白酒逐渐在 下层普及，清末战乱导致黄酒北上遇阻，白酒趁机攻陷了北方尤其是京津地区。抗日战争 期间，绍兴黄酒因处于日占区难以供应，西南地区的烧酒逐渐成为替代品。“黄酒价贵买 论升，白酒价贱买论斗”，清末民国时期，绝大多数的民众都比较贫困，白酒价格低，受 众群体逐渐超过了黄酒。 新中国成立后，白酒逐渐取代黄酒成为主流酒类。背后原因是：1.生产限制：建国后很长 一段时间，国内的粮食短缺，黄酒的生产受到限制，而白酒可以通过各种作物生产食用酒 精再勾兑的方式，产量有了很大提升。2.政策扶持：建国后政府对白酒行业进行扶持，白 酒生产方式从作坊式变为工业化生产。
养生的味道：黄酒具有一定保健属性
黄酒、白酒、啤酒、葡萄酒在原料、酿造工艺方面各不相同，因而带来各色各异的口感。 也因其独特的原料和酿造工艺，黄酒富含多种营养物质，具有一定的保健属性。
黄酒含有丰富的营养，如 8 种人体必需的氨基酸，且比例适当，易于人体吸收。此外，还 富含维生素 B 族、维生素 E、钙、镁、锌、硒等多种矿物质以及糊精、麦芽糖、葡萄糖、 脂类、甘油、高级醇、有机酸等营养成分，被誉为“液体蛋糕”；具有抗氧化、促进消化吸 收、增强免疫力、舒筋活血等功效。
2.1 行业痛点1：错过消费升级，全国化进程滞后
低价格带同质化竞争，黄酒产品结构较低。黄酒主流产品定价较低，历史上均价提升明显 跑输白酒、啤酒。此外，黄酒企业经营偏弱，产品差异化不明显，不重视品牌故事、圈层 营销，从商务宴请、礼赠等中高端场景退出，在消费者心中价值感太低。 SKU 众多，但尚未形成单品势能。黄酒行业的公司多具有众多的 SKU、产品线过于复杂， 消费者难以形成清晰的认知，且单个产品体量无法形成势能。
2.2 行业痛点2：缺少单品突围，局限于江浙沪
囿于区域限制，黄酒龙头企业至今未能走向全国化。黄酒既不像白酒圈层营销价格带升级， 也没有像啤酒高举高打的大单品，因而始终难以破圈。黄酒的典型消费群体多为中年群体， 集中在江浙沪区域，未能走向全国。以黄酒行业龙头公司会稽山、金枫酒业为例，会稽山 连续多年的收入中超过 60%来自浙江，约 90%来自江浙沪区域；而金枫酒业约有 70%的 收入来自其基地市场上海。
受限于区域化发展的困境，黄酒行业的收入持续下滑。近年来，黄酒企业的营业收入整体 呈现较为明显的下滑态势，规上企业黄酒收入由 2016 年的 198 亿元已经下滑至 2023 年 的 85 亿元。
黄酒行业的收入下滑主要因行业产销量整体下行，且价格未能有效提升。以传统黄酒消费 大省浙江省为例，2014 年规上企业黄酒产量为 71 万吨，至 2020 年已经只有 41 万吨， 接近腰斩。疫情后黄酒产量有所增长，至 2023 年达到 54 万吨，但距离此前水平仍有较 大差距。
2.3 行业痛点3：盈利水平较低，提升速度缓慢
黄酒行业产品结构相对低端，且面临较为严重的同质化竞争、缺少规模效应，这导致黄酒 企业的利润率普遍不高，且近年来没有明显提升。从黄酒行业上市公司口径观察，近年来 行业净利率几乎没有提升，会稽山、古越龙山的净利率除个别年份外，基本维持在 12% 左右。
3.1 竞争格局：龙头纷纷并购竞对资产，行业集中度持续提升
行业集中度加速向头部企业集中。黄酒行业中小产能持续出清，行业头部企业份额占比持 续提升。根据会稽山、古越龙山、金枫酒业 3 家头部酒企披露的营收和同期规上企业黄酒 销售收入推算，行业 CR3 由 2015 年的 18.5%持续提升至 2024 年的 44.1%。
三家黄酒上市公司持续收购其他黄酒品牌。近年来头部黄酒企业纷纷收并购其他黄酒企业， 加速了行业集中度的提升进程，如：古越龙山 2009 年收购绍兴女儿红，金枫酒业 2014 年收购绍兴白塔，2015 年收购无锡振太布局苏派黄酒，会稽山 2015 年收购乌毡帽和绍兴 唐宋酒业等。
3.2 战略选择：高端化升级成为行业一致战略
近年来，行业龙头会稽山、古越龙山、金枫酒业都在尝试高端化战略及各种破圈营销活动。 高端化战略驱动黄酒行业结构性升级。中国黄酒行业在需求收缩背景下，头部企业通过高 端化战略实现逆势突围。2022-2024 年间，会稽山的中高端产品营收占比由 58.89%提升 至 65.26%；古越龙山同期的中高端产品营收占比由 68.23%提升至 72.18%；金枫酒业同 期的中高端产品营收占比由 73.40%提升至 81.13%。
黄酒龙头公司纷纷提价，驱动行业产品结构升级。近年来黄酒龙头企业多次提价，会稽山 2025 年 4 月对核心产品实施 4%-9%的提价，其中三年陈系列提价幅度达 6%-9%，推动 中高端产品占比提升；古越龙山近年来多次对旗下产品分批次提价。
以产品创新拓展消费场景和目标人群，实现黄酒品类价值提升。如：会稽山推出“一日一 熏”气泡黄酒拓展年轻社交场景；古越龙山开发青柠黄酒、咖啡黄酒等创新品类，吸引更 多的年轻消费者；金枫酒业推出无糖养生黄酒“上海么糖”，满足了身体有一定基础性疾 病消费者饮用黄酒的需求。头部黄酒企业没有单纯恶性内卷，而是积极主动拓展黄酒产品 的边界、消费场景的边界、目标客群的边界，从而共同做大了整个黄酒行业的潜在市场空 间。 以圈层营销营造高端化品牌形象，突破原有区域。头部黄酒企业纷纷通过精准营销占领消 费者心智，如：会稽山高档餐厅合作，打造“高雅宴请喝兰亭”消费场景，其发布的《高 端黄酒分级及评分标准》建立五大限定原则，从技术层面支撑产品溢价。古越龙山推出“只 此青玉”联名款，实现线上较快增长。
