稀土供需格局边际改善，出口管制催化战略价值提升。
稀土是重要的战略资源，也是发展高新技术与绿色低碳产业的战略性关键元素， 其凭借特殊的物理性能，广泛应用于工业制造、新兴产业、绿色能源等众多领域，为全球降低和取代化石能源目标完成提供了多方位的基础材料支撑。新一代信息技术 产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨 道交通装备、节能与新能源等高成长属性的领域与稀土产业均息息相关。
我国稀土资源丰富、稀土元素较全且易开采，是全世界为数不多的具有完备稀土 产业链的国家。从稀土矿储量来看，根据 USGS，2024 年全球稀土储量约为 9088 万 吨；其中，我国以 4400 万吨的稀土矿资源储量居于首位，占比约为 48%。产量方面， 2024 年我国稀土矿产量约为 27 万吨，占比约为 68.5%。
国内稀土配额增速放缓，2024 年稀土矿开采总量控制指标 27 万吨，同比增长 5.9%，增速下降 15.5pct；其中，岩矿型稀土（轻）开采控制量 25.09 万吨，同比增 长 6.4%；离子型稀土（以中重为主）开采控制量 1.92 万吨，与 2023 年持平。2024 年稀土冶炼分离总量控制指标 25.4 万吨，同比增长 4.2%，增速下降 16.6pct。
中国稀土金属矿的进口来源主要是美国，占比接近 99%。2025 年 1-4 月，中国自 美国进口稀土金属矿 1.76 万吨，同比减少 3.5%。2025 年 4 月 17 日，美国稀土生产 商 MP Materials 公司宣布“由于中国对美国进口商品征收 125%的关税，公司已经停 止向中国出口稀土精矿”。我们预计短期内从美国进口的稀土金属矿量或将大幅萎缩。 在稀土冶炼分离产品进口中，稀土氧化物和稀土化合物主要作为中间原料在中 国进行进一步的冶炼分离加工。在其中，缅甸、老挝等东南亚国家生产的离子型稀土 矿为主，成为了国内重要的稀土原料来源之一。2024 年，由于缅甸局势动荡，稀土 原料进口受到较大影响。2024 年，中国自缅甸进口未列名稀土氧化物累计进口量 3.45 万吨，同比下降 17.3%。根据 SMM，2025 年 4 月以来，缅甸矿已恢复正常进口。2025 年 1-4 月，中国自缅甸累计进口 6779 吨稀土氧化物，同比下降 54.6%；其中，2025 年 4 月单月进口量为 4727 吨，环比提高 1003%。后续来看，随着东南亚地区进入雨 季，缅甸稀土进口会受到一定程度的影响。
2024 年 6 月 22 日，国务院发布《稀土管理条例》，自 2024 年 10 月 1 日起施行。 《条例》建立起从国家到地方再到企业分层管理、各司其职、各负其责的治理体系， 并首次对违法违规行为设定处罚标准，进一步加压引导行业秩序整顿，更有利于稀土 行业的规范化管理。《条例》的出台实施将进一步完善我国稀土资源有效保护和合理 开发利用制度，为行业参与者指出明晰的经营活动边界，有利于促进稀土行业健康、 可持续、高质量发展。 2025 年 2 月 19 日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法 （暂行）（公开征求意见稿）》。管理办法首次将境外进口的稀土矿产品、独居石精矿 等纳入监管范围。同时，管理办法指出稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家 推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业；其他组织和个人不得获得稀土指标，未获得稀土指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼 分离生产活动。稀土行业集团化格局明确，供给集中度有望进一步提升。
下游稀土精加工材料包括永磁、储氢、发光、抛光、催化材料等，其中永磁材料 是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用领域。稀土永磁材料中目前应用最为广泛 的为钕铁硼永磁材料，其具有质量轻、体积小、高磁能积、机械性能较好，加工方便， 成品率高，可在装配后充磁等优异性能。高性能钕铁硼永磁材料主要用于风力发电机、 节能变频空调、节能电梯、新能源汽车、工业机器人等。
1）新能源汽车领域。随着新能源汽车销量快速增长和渗透率持续提升，作为新能源汽车核心部件之 一，以永磁电机为代表的驱动电机需求将获得提振，进而驱动稀土永磁材料需求增长。
2）风电领域。在能源转型的大背景下，创建绿色低碳的发展模式已成为全球的普遍共识，全球 风电行业发展有望提速。根据 GWEC，2025-2027 年全球风电新增装机量预计达到 138/140/160GW。未来随着风电机组大型化趋势发展，尤其是海上风电装机量占比提 升，永磁电机的市占率也将有望进一步提升，为稀土永磁材料需求打开增长空间。
3）工业机器人领域。在机器人及智能制造领域中，伺服电机是控制机器人关节灵活运动的关键设备， 对精度、转速、抗过载能力、稳定性、速度响应能力等方面具有较高的要求，高性能 钕铁硼磁材成为其理想材料，有助于在快速反应、提高功率密度的同时，减小体积， 实现轻量化。2024 年 7 月，工信部对《工业机器人行业规范条件》和《工业机器人 行业规范管理实施办法》进行修订，其中规范条件从基本要求、技术能力和生产条件 等方面作出全链条具体规定。伴随新版规范条件和管理实施办法的实施，机器人产 业有望迎来新一波增长浪潮。
人形机器人成为发展新赛道，有望打开稀土永磁材料长期成长空间。人形机器 人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新 能源汽车后的颠覆性产品，发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。工信部 印发于 2023 年 11 月印发《人形机器人创新发展指导意见》，指出到 2025 年，人形 机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心 部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。根据 Frost & Sullivan、金力永磁 2023 年度报告，全球人形机器人市场对稀土永磁材料的消费量 将达到 2887.5 吨，2023-2028 年 CAGR 为 162.2%。
4）变频空调及节能电梯领域。高性能钕铁硼永磁材料是变频空调压缩机的核心材料，随着能效标准的提高，高 效能的变频空调逐步取代传统低效能的定频空调成为主流发展趋势，将推动高性能钕铁硼永磁材料需求量增长。根据产业在线，2025 年 1-4 月，全国变频空调实现销 量 5990 万台，同比增长 21.5%；其中，内销 3940 万台，同比增长 9.5%；出口 2050 万台，同比增长 54.1%。
根据对新能源汽车、风电、工业机器人等主要应用领域高性能钕铁硼的测算，我 们预计 2025 年全球高性能钕铁硼需求量将达到 18.5 万吨，同比增加 1.8 万吨；其 中，新能源汽车/传统汽车/风电/工业机器人/变频空调/节能电梯/消费电子等其他 领域高性能钕铁硼需求量分别为 8.6/1.8/2.2/1.7/2.0/1.1/1.1 万吨。我们预计 2025-2027 年全球氧化镨钕需求量分别为 11.8/12.5/13.6 万吨；全球氧化镨钕供给 量分别为 11.7/12.3/12.9 万吨；供需缺口分别为-0.07/-0.27/-0.70 万吨；2025- 2027 年供需格局或持续改善。
“两新”政策驱动下，新能源汽车、家电等需求量有望增长，进而带来稀土永磁 材料需求增加。人形机器人落地加速，有望打开稀土永磁材料长期成长空间。国内稀 土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口情况虽短期有所恢复，但雨季临近等 因素导致后续缅甸稀土矿进口情况仍不稳定，稀土供给端或难有增量。2025 年稀土 供需格局改善可期，稀土价格回升趋势有望延续。 2025 年 4 月 4 日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、 钇等 7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。 此次对中重稀土进行出口管制涵盖金属、合金和永磁材料等多种形式；出口管制实施 以来，磁材出口量大幅下降。2025 年 4 月，稀土的永磁铁及磁化后准备制永磁铁的 物品出口数量为 2627 吨，同比下降 45.1%。后续随着不含中重稀土的磁材出口恢复顺畅，含中重稀土的许可证按序审批，稀土永磁出口或将呈现修复趋势。出口边际改 善后，国内稀土价格有望同步开启上涨趋势。
