对标海外，长护险有望成为万亿级别险种。
2022年美国护理行业整体规模为3865亿美元，占美国整体医 疗费用（4.46万亿美元）比例为8.7%，98-22年CAGR为4.9% ，低于整体医疗费用CAGR 5.6%。
从类型上来看，美国护理行业的支出可分为四大类，机构护理 （SNF）、社区护理（CCRC）、家庭护理（Home Health Care）、Medicaid HCBS Waier。
机构护理（Skilled-nursing Facilities）：主要指由专业护理 机构提供的全日制医疗护理，2022年行业规模约为1478亿美 元，占护理行业规模38.2%，占整体医疗费用3.3%；98-22年 CAGR为3.3%。
社区护理（Continuing Care Retirement Communities） ：主要指由专业护理机构提供的基于社区、日间医疗护理， 2022年行业规模约为435亿美元，占护理行业规模11.3%，占 整体医疗费用1.0%；98-22年CAGR为5.6%。
家庭护理（Home Health Care）：主要指由专业的上门服务 机构（Home Health Agencies，HHA）提供居家医疗护理， 2022年行业规模约为1329亿美元，占护理行业规模34.4%， 占整体医疗费用3.0%，98-22年CAGR为5.8%。
Medicaid HCBS 1915(c) Waier （ Home- And Community-Based Services）：主要指Medicaid提供的社 区基础服务，帮助人们居家或在社区接受非医疗护理，2022年 行业规模约为624亿美元，占护理行业规模16.1%，占整体医 疗费用1.4%，98-22年CAGR为8.2%。
从支付方来看，美国并未成立单独的长期护理险，护理行业的 支付方与医疗费用的支付方相同，其中Medicaid是美国护理 行业最大的支付方。
Medicaid：2022年支出规模为1678亿美元，占行业整体支出 43%，98-22年CAGR为5.9%，高于行业整体增速（4.9%）。 按细分行业来看，2022年Medicaid分别占SNF&CCRC、 Home Health Care和Medicaid HCBS的31%、35%、100% 。
Medicare：2022年支出规模为897亿美元占行业整体支出 23%，98-22年CAGR为6.3%，高于行业整体增速（4.9%）， 同时也是所有支付方中增速最快的支付方。按细分行业来看， 2022年Medicare分别占SNF&CCRC、Home Health Care的 22%、36%。
Private Health Insurance：2022年支出规模为367亿美元 ，占行业整体支出9.5%，98-22年CAGR为3.5%，低于行业整 体增速（4.9%）。按细 分行业来看，2022年PHI分别占 SNF&CCRC、Home Health Care的9.5%、14%。
OOP（自费）：2022年支出规模为636亿美元，占行业整体支 出16.5%，98-22年CAGR为3.0%，低于行业整体增速（4.9% ）。按细分行业来看，2022年OOP分别占SNF&CCRC、 Home Health Care的25%、12%。
海外护理行业特点一：行业规模庞大，但集中度较低
总的来看，海外护理行业具有以下特点： （1）行业规模庞大，但集中度较低。 ➢ 日本护理行业CR3仅有4.8%，龙头日本医学馆份额仅 有2.2%，其余上市公司合计份额2.5%，剩下的玩家 占据了92.7%份额。 日本护理设备租赁行业集中度相比较而言更高，CR4 为29.5%，龙头SAINT-CARE份额为11.5%，剩余玩 家占据了70.5%份额。 美国机构护理行业CR7仅有9.5%，龙头Ensign份额仅 有2.2%，剩下的玩家占据了90.5%份额。 美国居家护理行业CR10仅有11%，龙头CenterWell 份额仅有2.3%，剩下的玩家占据了89%份额。 我们推测集中度较低核心原因可能为（1）护理行业 属于人力密集型，人力成本占收入比例达60-70%， 连锁扩张的规模效应弱，管理难度高；（2）老人（ 尤其是失能老人）活动半径有限，机构必需采取属地 化、高密度布局，难以提升规模效应；（3）护理行 业的支付体系碎片化，政策壁垒高。
海外护理行业特点二：社会资本主导的行业，公立占比普遍较低
（2）海外护理行业为社会资本主导的行业，公立占比普遍较低。按机构的所有制类型划分，除了法国的公立占比较高外（48%）， 其余国家的公立机构占比均较低，非公立（营利性+非营利性）占比高达90%+，且营利性机构占比较高。
海外护理行业特点三：行业参与方类型众多，且跨界资本往往是规模最大的参与者
（3）行业参与方类型众多，且跨界资本往往是规模最大的参与者。布局护理服务行业的跨界资本类型包括保险支付方、零售药房、PE/VC、医院、教 育、安防、地产（REIT）、家电等，其中，保险、地产（REIT）是布局力度最大的跨界资本。
海外护理行业特点四：区域型运营商表现优于全国型运营商，地区支付能力强弱是关键
（4）区域型运营商表现优于全国型运营商，地区支付能力强弱是关键。从美国机构护理和居家护理的相关公司来看，区域型运营商（如ENSG、 ADUS）的业绩表现、股价表现都要明显优于全国型运营商（如GENN、AMED）。我们推测核心原因在于美国护理行业支付体系的碎片化（ Medicaid由州政府运营），同时护理行业连锁扩张的规模效应较弱，强支付能力区域的聚焦战略能实现更高的经营效率，同时监管合规的风险也更小 。但同时值得注意的是，22年以来全国型运营商明显跑输还有宏观层面的影响，比如Medicare连续三年下调PDGM费率、护士短缺造成人力成本上升 、MA渗透率提升等，若外部环境改善，全国型运营商的“客户流量+低资金成本”优势将重新显现。
海外护理行业特点五：轻资产的居家护理赛道更受资本认可
（5）相比重资产的机构护理和社区护理赛道，居家护理赛道的资本认可度更高。以美国为例，跨界资本基本都选择居家护理赛道作为切入点，且近三 年来护理行业的相关融资绝大部分都是居家护理公司。我们认为核心原因主要系居家护理机构的资产更轻（美国上市的居家护理公司平均资产负债率 低于上市机构护理公司的平均值），连锁扩张难度更低，同时更符合低成本、高效率的护理需求趋势。
