2025Q1，创新药板块毛利率分别为86.1%（+2.05pp），毛利率水平持续提升。
2025年初以来，受科技板块的整体热度及多家创新药公司高额BD带动，市场对创新药板块关注度骤升，板块开启估值修复过程；近期随着ASCO大会多家中国药企披露具有全球竞争力的研究成果等，进一步点燃了资金挖掘潜力创新药公司的热情，医药生物板块整体受创新药板块带动水涨船高。
2025.01.01-2025.06.27，医药生物板块上涨4.21%，在申万31个行业分类居第10位。2025.01.01-2025.06.27期间，医药生物板块二级子行业中，化学制药、医疗服务、生物制品板块实现上涨，涨幅为17.42%、5.20%、0.33%；中药板块跌幅最大，下跌6.28%。三级子行业中，化学制剂、原料药、其他生物制品均实现10%以上的上涨；中药、医药流通和疫苗跌幅最大，疫苗下跌12.74%。
截至2025年06月27日，A股申万医药生物板块股票（不含B股）总数达496只，总市值达6.34万亿元。总市值板块分布上看，主板、创业板、科创板和北证市值占比分别为52.42%、24.78%、22.03%和0.78%。从个股市值分布上看，行业内219只个股市值在50亿元以下（占比44.15%）；130只个股市值在50-100亿元（占比26.21%)；129只个股市值在100-500亿元（占比26.01%)。从上市公司数量上看，2020-2022年上市企业数量较多，2023年至今上市节奏放缓。
从子板块看，截至2025年06月27日，六大二级子板块估值水平在16-34倍间，其中生物制品、化学制药估值相对最高（33.8倍、30.7倍），医药商业估值相对最低（16.9倍）。13个三级子行业中，疫苗板块估值显著高于整体，为53.7倍；医院、医疗设备、化学制剂的估值较高，处于30-40倍之间。线下药店、血液制品、体外诊断、医疗研发外包的估值在25倍左右；医药流通的估值最低，为15.0倍。
化学制剂、生物制药占比最高。从细分行业来看，2025年以来涨幅前50的医药生物板块个股中，化学制剂20只，其他生物制品8只，疫苗8只，体外诊断5只，原料药2只，医疗设备2只，医疗耗材1只，医疗研发外包1只，医药流通1只，诊断服务1只，中药Ⅲ1只。主要受创新药行情的带动。
2025Q1，创新药板块上市公司实现营收合计104.80亿元，同比增长45.63%；归母净利润合计-13.44亿元（去年同期为-35.02亿元）。随着创新药获批数量、出海数量的增多，创新药板块收入端呈现快速增长趋势，2025Q1单季收入端延续高增长，利润端相较去年同期亏损大幅收窄。展望未来，随着对创新药支持力度的加强，创新成果不断兑现，创新药将进入新的快速发展期。
2025Q1，创新药板块毛利率分别为86.1%（+2.05pp），毛利率水平持续提升。随着创新药逐步获批上市，营销队伍的建设和学术推广力度持续加大，销售费用快速增长，2025Q1板块销售费用合计34.4亿元（+20.66%）。创新药企持续高研发投入，2025Q1创新药板块研发费用合计为53.2亿元（+2.61%）。
创新药板块2024年年报&2025年Q1季报均已公布完毕，多家领先biopharm已从技术验证阶段进入了商业化落地-放量阶段，2024年营业收入实现高双位数增长，已于2024年实现盈利或给出2025年预计实现盈利的指引。信达生物2024年实现non-IFRSEBITDA4.12亿元，同比转正，提前实现2020年定下的十年战略目标。百济神州2024年实现GAAP经营亏损收窄和非GAAP经营利润转正，预计将于2025年实现GAAP经营利润盈亏平衡。和铂医药2024年宣布实现净利润274.2万美元，2023-2024年连续两年净利润为正。与此同时仿创结合bigpharm从集采影响中快速复苏，展现出强大韧性，恒瑞医药2024年-2025年Q1均实现归母净利润高双位数增长。我们看好在刚需属性&政策宽松&出海前景下，更大范围的积极变化在创新药板块发生。
根据医药魔方的统计，2015年1月1日-2025年6月25日，我国处于活跃状态的原研创新药数量为3926个。截止2025年6月25日，统计获批新药数量最多的研发机构所在国家，以及研发赛道全球排名Top1管线数量，我国均排全球第二，仅次于美国。同时根据摩熵医药的统计，截止2025年6月25日，我国处于活跃阶段的在研创新药管线已达到10459项，占全球的27.61%。
我国与跨国MNC的合作程度正在不断深化，通过资金、技术、商业渠道的全方位合作借助跨国MNC的力量参与全球市场。跨国MNC在市场竞争压力下亟需补充新的产品管线，与我国创新药企的合作速度和范围均不断提升。超过90%的头部MNC已通过BD引入中国创新药管线，2024年跨国MCN引进的创新药中已有31%的产品来自中国。除技术协作外，跨国MNC与国内创新药企业的合作也从单纯的技术协作拓展到商业化和股权投资的全方位合作，NewCo、HybridNewCo等形式兴起，国内创新药企在产业价值链中的定位也不断上移，对全球研发-商业化体系的参与程度更加深入。
近年来创新药一级市场融资环境遇冷，迅速增长的BD交易已取代一级市场成为增量资金更重要的来源。对于创新药企而言，持续的研发投入需要大量资金支持，BD交易不仅有助于创新药企获取现金流以推进研发进程，更提供了参与海外市场、进入全球定价体系的重要途径。
DeepSeek等通用大模型已接入数百家三甲医院（如北京协和、上海六院），蚂蚁、讯飞等推出医疗专用大模型，通过千亿级医疗语料训练，医学图像识别准确率超90%。截至2025年4月，全国Top100医院中98家已部署大模型，38家开发了55个垂直模型人工智能技术全面渗透医疗核心场景，从辅助诊断到精准治疗，从流程优化到健康管理，重构诊疗模式与服务生态。
我国面临人口老龄化程度持续加深、医疗资源分配不均等现实挑战，分级诊疗、医联体落地推进的需求进一步凸显了AI在提升诊断效率、降低就医成本和提高医疗服务可及性方面的战略价值。AI诊疗商业化路径日渐清晰，支付模式逐渐明确，或催生产业新蓝海。根据头豹研究院的预测，2023年AI医疗器械的市场规模为74.7亿元，2030年将达到755.7亿元。
零售药店CR10-CR50均持续提高。2024年药店十强、二十强、五十强、百强企业的市占率分别为33.37%、44.85%、49.07%、59.71%，同比2023年提升1.74pct、2.91pct、1.69pct、1.57pct，反映了行业集中度提升的趋势正在持续。
连锁化率保持提升趋势。2010-2024年，连锁药店数量从13.7万家增加至38.85万家，CAGR为7.33%，远超过同期单体药店数量的0.64%和零售药店整体的1.83%，行业整体连锁化率从2010年的34.35%提升至2024年的57.56%。
