供给端来看，信用债供给总量难言改善，但结构变化初现，科创债发行放量。
一级市场回顾：6月传统信用债发行及净供给环比均回升
分产业债和城投债来看，城投债净融出规模进一步扩大、产业债发行量及净融资均环比上行。具体来看，产业债发行和净融资环比上升（5 月发行和净融资分别为5515亿元和1273亿元，6月为8295亿元和3781亿元）；城投债发行环比大幅上升，但到期规模上升幅度更大，使净 融出规模进一步扩大（5月发行和净融资分别为2595亿元和-572亿元，6月为4632亿元和-1368亿元）。
二级市场回顾：6月信用债收益率整体下行，长端表现优于短端
二级市场：4月超预期关税政策带动基准利率快速下行后趋于震荡，5月降准降息落地、存款利率下调，信用阶段性偏强， 6月季末扰动增大，短端信用债行情暂缓，信用债ETF成分券抢筹行情演绎，长端延续“补涨” 。 4月以来，美国关税政策超预期落地下，外部风险显著增加、央行货币政策态度转向宽松，基准利率整体下行，但信用债4月表现偏弱， 收益率整体走低，资金压力缓解背景下短端利差收窄，长端信用债利差被动走扩； 5月以来，降准降息落地，存款利率下调，金融脱媒、存款搬家的预期下，阶段性出现信用偏强、利率偏弱的局面。 6月以来，基本面与资金面共同支撑债市利多环境，但季末扰动增大，短端信用债行情暂缓，同时信用债ETF扩容下成分券抢筹行情演绎， 长端信用延续“补涨” 。
总结
一级市场：6月传统信用债发行及净供给环比均回升；二永债发行环比下降、净供给环比提升。
2025年6月传统信用债发行量和净融资分别为13040亿元和2527亿元，发行量及净供给环比均回升。分产业债和城投债来看，城投债净融 出规模进一步扩大、产业债发行量及净融资均环比上行。
2025年6月银行二永债发行量和净融资分别为1844亿元和1224亿元，发行环比下降、净融资环比提升。分二级资本债和永续债来看，银行 二级资本债发行微降、净融资环比提升，银行永续债发行和净融资环比均下行。
二级市场：6月短端信用债行情暂缓，长端延续“补涨” 。
6月以来，基本面与资金面共同支撑债市利多环境，但季末扰动增大，短端信用债行情暂缓，同时信用债ETF扩容下成分券抢筹行情演绎，长 端信用延续“补涨” 。
信用债收益率整体下行，长端收益率下行幅度较大，且弱资质表现更优。
信用利差走势分化，短端（1Y期）除弱资质普信外全部走阔，中长端（3-5Y期）大多收窄，弱资质中票、银行永续债表现较好。
从等级利差来看，普）1Y AA+减AAA、1Y AA减AAA、5Y AA减AAA等级利差小幅走阔，其他等级利差均收窄；除 1Y期银行永续债外，二永债等级利差均收窄。
从期限利差来看，表现有所分化，但仍以收窄为主，长端收益率下行幅度大于短端，城投债中长端期限利差收窄更为明显。
从持有期收益率来看，长端收益率压降幅度较大，持有期收益率整体高于短端。以3年期AAA/AAA-级为例，2025年6月各板块的表现大体 排序为：二级资本债（0.27%）>永续债（0.25%）>中票（0.19%）>城投债（0.14%），中长端整体表现优于短端。
关注供需新变化，信用债ETF扩容成亮点
供给端来看，信用债供给总量难言改善，但结构变化初现，科创债发行放量。 今年以来，信用债供给整体延续“城投债进入存量时代、产业债供给继续放量、二永供给偏弱”的格局； 政策推动下，科创债发行明显放量，但对信用债供给的“挤出影响”或大于“新增影响”。
理财和基金等机构负债端持续扩容，尤其是信用债ETF扩容成为重要增量资金，信用债需求或进一步改善。 理财：跨季后理财规模或快速恢复和继续扩容，配信用债的力度较强； 基金：信用债ETF扩容持续带来市场增量资金，科创债ETF已获批、或快速落地，但需要关注前期抢配成分券行情过热可能带来的估值波动 风险。
当前短端信用利差处于历史低位，中长端仍有空间
当前各类信用债收益率整体处于2024年以来相对低位，信用利差则表现分化，短端处于低位，中长端仍有空间。 1年期短端信用利差处于2024年以来的低位（距离2024年以来的低点仅剩不足9BP的空间）； 3/5年期中长期限信用利差大多处于2024年以来的中位数以下（AA及以上等级距离2024年以来的低点空间多在10-20BP的空间内）； 7/10年超长信用债信用利差仍处于历史相对高位（AA及以上等级距离前低整体还有20-50BP的空间）。
行情研判：中短端信用利差或维持低位震荡，长端空间可能打开
7月债市或震荡偏强，同时叠加跨季后理财规模的修复、ETF扩容等助推基金规模增长，信用债的需求或进一步改善，7月信用 债仍具性价比，中短端信用利差或维持低位震荡，同时在行情轮动&供需错配影响下，长端信用利差的下行空间可能打开。
信用策略：稳健的票息，关注信用债ETF扩容下的机遇和风险
2-3年中短端下沉策略仍然相对稳健，同时建议积极挖掘3-5年（尤其是4-5年，骑乘收益更高、持有收益率保护空间更足） 中高等级信用债的价值。对于5年以上的超长信用债，7月可能仍是做多窗口期（行情轮动&供需错配），叠加信用债ETF 扩容下的抢筹行情，机构可以结合自身负债端稳定性和风险偏好的情况，关注长端信用的参与机会，关注信用债ETF扩容 背景下的策略机遇和潜在风险。
