低利率、低利差，配置盘吸引力减小。 震荡市但波动率阶段性下降，交易盘热度降低。
国债期限利差反映6月流动性悲观预期修正，但基本面预期仍悲观
6月10Y-1Y国债期限利差扩张，主因资金持续宽松，短端下行带动期限利差扩张，但30Y-10Y期限利差仍低位震荡， 反映流动性悲观预期修正、基本面预期仍悲观。
2025年6月，低等级二永债利差压缩、中票信用利差扩张
低等级二永债信用利差压缩趋势较为明显，中票信用利差扩张，背后是机构信用下沉策略挖掘仍有利差的券种。 6月受理财回表影响，对信用债配置力量出现季节性缺位，叠加国债短端受资金宽松影响下行，导致3Y中票信用利差 被动走扩。
2025年：久期策略欠佳，并没有取得稳健回报
2025年至今，持有长久期国债体感并不好，经常出现当月下跌抹平上月涨幅情形。
2025年至今，流动性悲观预期改善，外部冲击削弱经济改善预期
2025Q1：经济预期改善，从紧资金到紧存单，长债 回调，权益和商品走强。 2025年4月：外部环境恶化，流动性转松，债市快速 走牛，权益和商品表现较弱。 2025年5-6月：降准降息兑现，债市下行至低位后虽 无大幅调整风险，但震荡市中资本利得收窄，重点在 于挖掘利差。权益和商品受地缘风险担忧降温影响， 表现较好。
“低利率+低利差”，债市“走楼梯”行情，获取超额收益较难
低利率、低利差，配置盘吸引力减小。 震荡市但波动率阶段性下降，交易盘热度降低。
2025年交易盘偏强，配置盘力量面临制约
交易盘相对偏强，依然可以在震荡市中择时资本利得。 配置盘面临制约，债市本身吸引力和配置盘增量资金均面临瓶颈。
无风险利率下降过程中，风险偏好并不必然下行
2023年以来，10Y国债收益率单边下行，但股市吸金能力板块最强的反而是“类固收”高股息标的。 仅政策提振但基本面无明显改善，无风险利率下行与风险偏好上行可能并存，类似2024年9月下旬至11月的情景。 但长期来看，无风险利率下行过程中，权益市场整体可能多以盘整为主，仅阶段性热门板块可能表现亮眼（例如二季度的AI等）。 基本面预期改善，才会带来明显的持续股债跷跷板效应，类似2022年四季度-2023年一季度。
资金收紧是导致债市调整的核心变量，机构行为可作辅助判断
2020年至今债市一共出现了五次较大幅度调 整，债市调整期间，资金明显收紧。 基金久期达到高位后，仍出现一致性拉久期信 号，可能是债市调整的必要条件而非充分条件。
