行业整体涨幅居前，相对收益可观。
2025年初至6月23日 机械设备指数上涨11.89%，同期沪深300指数下跌2.24%， 相对收益14.13%，在一级31个行业中排名6位。 子行业中仅轨交设备录得下跌。子行业涨幅前五分别为： 农用机械（+48.02%）、金属制品（+34.22%）、印刷包装 机械（+25.73%）、工程机械器件（+25.61%）、其他专用 设备（+19.65%）；子行业中仅轨交设备（-9.62%）下跌。 上半年资金更偏好“新质生产力”。涨幅大于50%的个股 共62支，其中北交所26支，创业板18支，科创板5支。
机械设备行业自2022年以来，单季度营收增速逐步恢复，到2025Q1达到高点，同比增长9.94%。 Ø 子行业中：仪器仪表、金属制品、轨交设备、工程机械、工控设备、激光设备营收增速恢复较好。 Ø 磨具磨料、制冷空调设备、能源设备、机器人单季度营收增速持续筑底。
机械设备行业自2022年以来，单季度归母净利润增速逐步恢复，单看Q1,2025达到高点同比增长24.17%。子行业中：①通用设备内部分化（机床工具降幅收窄、磨具磨料进一步恶化；金属制品、其他通用、仪器仪表盈利同比有所恢复）；②专用设备中（楼宇及纺服设备盈利同比下滑，印刷包装设备同比增速亮眼）；③轨交设备2025Q1利润增速同比大增71.92%；④工程机械盈利进一步恢复，整机归母净利润Q1同比增长33.37%；⑤自动化设备，归母净利润2025Q1增速仅工控设备为正，为27.22%。
政策导向，我国制造业呈弱复苏态势。 2025年5月，固定资产投资完成额累计值同比增加3.7%，环比下降0.3pct，表明投资动能边际放缓。其中制造业投资同比增速8.5%，增速同比-1.1pct，环比-0.3pct。制造业内部分化加剧，政策导向型行业表现突出，受益于以旧换新政策的汽车及通用设备制造增速较高；基建投资10.42%，同比+3.74pct，环比-0.43pct；房地产投资完成额同比下降11.1%，同比-1.7pct，环比-0.5pct。2025年6月，我国制造业PMI 49.7%，环比+0.2 pct；制造业新订单PMI 50.2%，环比+0.4pct，重返扩张区间；制造业生产PMI51%，环比+0.3pct，已连续两月扩张。生产指数、新订单指数均出现回升，表明在多项政策综合效应下，供需两端呈现回暖迹象，但小型企业经营压力较大，复苏动能仍待巩固。
企业总体利润下滑可能抑制部分传统行业资本开支，但高端制造领域仍具韧性。2025年1-5月，规上工业企业利润同比-1.1%，较1-4月（+1.4%）环比下降2.5个百分点，连续两个月正增长后出现下滑。制造业利润同比+5.4%，增速环比下降3.2个百分点，高于规上企业利润增速。我们认为，5月规上工业企业利润增速出现下降，或与短期关税扰动相关，后续资本开支修复将依赖政策落地进展，尤其是超长期国债对科技制造、绿色转型等领域的拉动效能。
工业企业库存处于相对低位，有望开启温和补库。5月末产成品存货同比+3.5%，较4月（+3.9%）下降0.4个百分点，名义库存增速处于2023年以来低位。我们预计主要是4月关税升级预期下，企业通过减少采购和产成品库存应对潜在冲击。当前关税政策阶段性明晰，下游拿货积极性回升，叠加“以旧换新”，“两重、两新”政策支持，终端需求有望恢复。
资本开支强度能够一定程度上反应行业及公司的扩产意愿与下游景气度。Ø 我们采用现金流量表“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”代表Capex ，通过Capex/营业总收入的比例来反应资本开支强度。 Ø 机械设备行业整体Capex/营业总收入＜7%，说明行业整体产能扩张意愿有限。 Ø 子行业中： ü 横向看：2024年度机床工具、磨具磨料、工程机械器件、激光设备、其他通用设备、其他自动化设备资本开支意愿较强。2025Q1磨具磨料、其他通用设备、仪器仪表、机器人、工控设备、其他自动化设备资本开支意愿较强。 ü 纵向看：磨具磨料、仪器仪表、楼宇设备、机器人、工控设备、其他自动化设备资本支出意愿增强，可能代表下游景气度提升。
