本土新锐户外品牌，借户外热潮快速崛起。
品牌创立于2012年，专注打造高性能户外服饰及装备。创立之初品牌即倡导“回归自然”的理念，并作为 第一批户外运动品牌入驻天猫。2013年建立PT-China科技平台，推出更符合中国地理环境、户外出行与 社交需求的PT-CHINA旗舰系列。2015年成为牛津大学登山队指定户外装备，2020-2022年连续三年蝉联 中国纺织协会“年度十大纺织类创新产品大奖”。2023年获得来自建安集团等的A轮融资。2024年获得启 明创投等机构的数亿元B轮融资，并成为国内多家顶尖大学登山队、攀岩队及科考队官方装备供应商。 2024年公司营收17.7亿元，同比增长94.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长86.3%。
按品牌系列划分，旗下包括自创品牌伯希和及代理品牌Excelsior。伯希和品牌2024年收入17.3亿元，占 比98%。2020年公司获得了韩国潮流帆布鞋品牌Excelsior在中国市场的运营授权，2024年Excelsior营业 收入为0.3亿元，占比1.9%。
股权结构较为集中，创始人刘振与花敬玲夫妇为一致行动人。创始人刘振与花敬玲夫妇分别持有 35.10%/28.08%的股权，夫妻二人合计持股63.18%。利辛利伯为员工持股平台，持股比例为11.10%。 2025年3月腾讯投资以人民币3亿元认购10.7%的股份，成为第四大股东。此外，B轮融资主要投资者有启明 创投持股5.35%，其他IPO前的投资者合计持股9.67%，整体股权结构较为集中。
2022-2024年收入/利润CAGR分别为116%/242%。受益于产品持续推新以及品牌知名度 的提升，公司收入从2022年的3.8亿元提升至2024年的17.7亿元，2年CAGR高达116%， 24年同比增长94.5%至17.7亿元。归母净利润从2022年的0.2亿元提升至2.8亿元，2年 CAGR达242%，24年同比增长86.3%至2.8亿元，净利润增长更快主要因公司毛利率持续提 升，费用率管控得当拉动。
盈利能力稳步提升，费用管控有效。2022年至2024年公司毛利率逐年提升，分别为54.3%、58.2%和 59.6%，主要因产品定价能力的增强并能有效控制采购成本所驱动；销售费用率较稳定，整体在31-33%之 间波动，2023年同比下降1.3pct至30.5%，2024年提升2.7pct至33.2%，24年提升主要因广告及推广开支、 门店运营开支增加、线上平台服务费增加以及雇员薪资与福利增加所致；管理费用率明显改善，从2022年 的12.3%降至2023/2024年的7.2%/7.5%，23年快速下降主要由于收入增长130%以上，费用率摊薄，推 动净利率稳步提升，从2022年的6.4%提升到2023/2024年的16.7%/16.0%。
分渠道看，线上DTC为主要销售渠道。公司以线上销售起家，收入规模从2022年的3.3亿元增长至2024年 的13.5亿元，2年CAGR为102%，24年同比增长80%，占比77%。线下直营店近两年快速拓展，收入从 2022年的0.1亿元增长至2024年的1.7亿元，2年CAGR为383%，24年同比增长257%，占比提升至10%， 剩下为分销商渠道以及少量的团购渠道，占比分别为12%和1%。
各渠道盈利能力均稳步提升，线下门店毛利率更高。线下直营毛利率从2022年的69%增长至2024年的 71%，线上直营毛利率从2022年的56%增长至2024年的61%，分销渠道的毛利率从2022年的40%增长至 2024年的42%，毛利率提升预计与公司产品创新定价能力提升、采购成本控制等有关。
截至2024年末，公司拥有146家线下店，主要位于内地一线及 二线城市。2022年至2024年，总店数净增107家至146家，其 中直营门店净增加5家至14家，联营店净增102家至132家。 分品类看，服装为核心品类，且增速最快。24年服装收入16.1 亿元，同比增长102%，占比91%。2022至2024年2年CAGR为 129%。鞋类收入从2022年的0.3亿元增长至2024年的0.6亿元， 2年CAGR为35%，24年同比增长22%；装备配饰24年收入1.0 亿元，同比增加59%，2022-2024年2年CAGR为56%。 各品类利润率均在提升，鞋产品最高。24年服装/鞋毛利率分别 同比增加1/3pct至60%/67%。装备配饰同比增加2pct至51%。
