稳定币是一类币值锚定特定资产的加密货币。
通常，稳定币与主权货币进行 1：1 的价值锚定，比如 USDC 与美元 1:1 挂钩、EURC 与欧元 1:1 锚定。这样的锚定机 制通过足额储备或算法调控确保币值稳定，减少加密货币常见的价格波动。
稳定币分为三大类别： ①法币支持型：发行方在银行或托管机构存入等值美元、欧元等法币储备，并对外 宣称每枚稳定币均可按 1:1 赎回对应法币。USDT、USDC 等都是法币支持型稳定 币的代表。诚然，此类稳定币面临集中化风险，若其托管机构出现透明度不足等严 重问题时，可能导致用户信心不足，引发挤兑，造成信用危机。
②加密资产抵押型：这类稳定币以其他加密货币（如以太坊、比特币）为抵押资 产，通常要超额抵押并借助智能合约自动管理。当抵押率跌破预设阈值时触发清 算，以保证稳定币兑付安全，如 DAI。
③算法型：这类稳定币不直接依赖抵押资产，而是通过智能算法，根据市价自动调 节供应。理论上，其无需巨大储备且自动化程度高，但极易在市场信心崩塌时陷入 “死亡螺旋”。
以 USDC 与 EURC 为例，自发行以来，两种稳定币的总流通数量总体呈上升趋 势，截至 2025 年 4 月，USDC 的流通数量达到 614.13 亿枚。但在 2022 年底至 2023 年，两种稳定币的流通量都出现震荡下行。Cryptopolitan 官网表示，2023 年 初，硅谷银行破产，导致 USDC 发行方 Circle 在该银行的 33 亿美元储备面临风 险。USDC 因此短暂脱钩，引发市场恐慌和大量赎回。尽管美联储介入保障储户资 金，但该事件仍削弱了市场对 USDC 储备安全的信心，导致部分投资者转向其他 稳定币或传统金融资产。 与此同时，2023 年全球监管机构加强了对稳定币的审查。例如，欧盟的《加密资 产市场法案》对稳定币的储备金、发行机制和交易量施加严格限制，影响了 USDC 和 EURC 的市场流动性。
稳定币各类参与商的商业模式： 发行方（如 Circle/Thether/京东/渣打/圆币科技）：收入侧，稳定币发行方一则通 过铸造及赎回稳定币获取收益，免除基础赎回费用，在收到客户关于稳定币的赎回（申请）请求后，发行方会从客户的账户中移除（增添）此类稳定币，并将法定资 金转入（转出）该客户的银行账户。客户可以在标准赎回（几乎即时启动）和基本 赎回（两个工作日内启动）之间进行选择。目前，发行方基本不向客户收取铸造和 赎回稳定币（假设法定资金为适当货币）或根据基本赎回选项赎回稳定币的费用。 关于标准赎回，根据 Circle 招股书中披露，现有发行方对 200 万美元/200 万欧元 至 500 万美元/500 万欧元的金额收取 0.03%的费用，对 500 万美元/500 万欧元至 1500 万美元/1500 万欧元的金额收取 0.06%的费用，超过 1500 万美元/1500 万欧 元的金额收取 0.1%的费用，特定客户亦可免除。二则，发行发收益主要来自储备 金的投资收益（基于拆借利率）。成本侧，发行方需支付托管机构 0.2%的储备基金 托管费（如贝莱德等资管机构收取）以及投资收益分销商分润。 托管机构（如贝莱德以及众安银行）：稳定币托管机构主要收取储备金托管费。
跨境支付企业（如连连数字）：因稳定币目前主要解决跨境支付，因而将跨境支付 企业考虑进稳定币链条，跨境支付商主要向跨境商户收取服务费（根据连连数字财 报，目前线下银行卡结算链条费率主要在 0.2-0.3%，上链费率有望明显降低）。成 本侧主要是使用区块链的 GAS 费（Gas 费是指用户在区块链上进行交易或执行智 能合约时，支付给矿工的手续费）。 稳定币交易机构（如连连数字和 Hashkey/Osl）：参考《香港稳定币法案》，法案 提及 VATP 参与者（是一种专注于促进虚拟资产交易、兑换以及通常是托管的平 台，即交易所。作为中介，将虚拟资产的买卖双方联系起来，使他们能够在一个安 全且受监管的环境中进行交易，在香港，若涉及至少一种被认为是证券的虚拟资产 交易，必须持有 1 类（证券交易）和第 7 类（自动化交易服务）牌照），目前香港 共有 11 家机构获得 VATP 牌照，包括连连数字和 Hashkey，收入侧，主要为交易 手续费（基础费率 0.1%，可根据用户交易量及持仓动态调整折扣）和稳定币发行 方投资收益分润。 稳定币金融产品经理（如国君国际）：参考《香港稳定币法案》，法案提及 VASP （范围较 VATP 更广，若进步从事交易所业务，或将进一步升级牌照），VASP 供应 商主要服务于专业投资者（VATP 常见服务于零售投资者），证券公司升级 VASP 牌 照，在 RWA 代币化领域，有望主导现实资产如债券、基金的代币化发行与管理， 强化数字资产领域投融资能力布局。与支付不同，或是稳定币的另一发展方向。 整体来看，稳定币通过低成本、高效率的区块链结算削弱了传统金融中介（如银行 电汇、卡组织）的地位。
