股份行和城商行有超额收益行情。
2025年上半年，银行板块上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排名第2，既有绝对收益、又有相对收益。 按照子板块来看，股份行板块涨幅居前，国有行走势弱于行业。上半年股份行、城商行、农商行、国有 行涨幅分别为17.4%、14.1%、12.0%、5.9%。
上半年涨幅靠前的标的集中在股份行和城商行板块。涨幅前5名的标的分别是浦发银行、青岛银行、兴 业银行、江苏银行、渝农商行。
本轮银行行情始于资金面驱动。险资、被动资金、产业资本、公募基金和私募基金等持续增持银行，为 板块带来了增量资金。 2023年下半年开始，国家队大规模净申购宽基指数ETF，被动型基金成为市场重要的增量资金。银行股 是沪深300等宽基指数的权重股，在沪深300指数中的合计权重逾15%，随着被动基金扩容，被动股票型 基金的银行持仓持续提升。
银行股买盘资金来源：保险资金
在利率下行的“资产荒”背景下，银行股的高股息优势凸显。同时，政策号召中长期资金入市，险资持 续加大对银行股的配置，2025年上半年险资多次增持银行股，增持标的由大行向中小行扩散。
银行股买盘资金来源：包括公募基金在内的主动型资金
随着各类机构对银行股的配置需求增加，港股银行板块上半年被南向资金加速增配。 公募基金改革方案出台，强调业绩比较基准的约束作用，公募基金对于处于欠配状态的银行股配置需求 系统性提升。2024年末主动型公募基金对银行股的配置在其仓位中占比为3%，我们预计2025Q2末银行股 仓位或在5%左右，较银行在沪深300中15%的权重仍有较大空间。
股息率有望进一步下行
银行股息率有望进一步下行。当前红利逻辑依然受到市场认可，A股上市银行股息率的中位数在4%左右 ，显著高于无风险收益率和险资必要回报率，具有红利比较优势。在利率下行的背景下，考虑银行股的 类固收属性，银行股息率仍然有下行空间，银行板块绝对收益行情有望延续。
预计2026年行业净息差有望企稳
2025年银行净息差降幅已经开始收窄，明年有望企稳。近年来因为LPR下调、资产端重定价快于负债端 ，银行净息差收窄，对营收造成压力。资产端来看，今年降息的节奏和幅度放缓，资产端收益率下滑对 净息差的负向影响有望边际减弱。
负债端，前期存款降息的利好逐渐跟随定期存款重定价释放，银行计息负债成本率下降幅度明显加大。 负债端成本管控对资产端收益率下滑形成对冲，有望带动银行净息差逐步企稳。
2025Q1，部分银行净息差已率先企稳回升。一季度资产端重定价压力已集中消化，后续更多银行或有望 迎来净息差拐点。
上市银行资产质量稳中向好
2025年一季度，多数上市银行不良率处于稳定或改善区间。
2025年一季度，上市银行关注率整体有所下行，部分银行改善明显。
中报及全年业绩前瞻
预计Q1是上市银行营收低点，从中报开始，银行营收增速有望在利息净收入的带动下小幅边际回升。 利息净收入：2025年多数银行净息差同比降幅收窄，Q1银行信贷靠前投放为全年打下基础，Q2信贷投 放能力预计边际减弱，但影响相对有限，净息差企稳有望带动上半年利息净收入增速边际回升。 手续费净收入：随着基数效应的消退，今年Q1以来上市银行手续费净收入增速普遍回升，预计后续将 延续这一趋势。 其他非息收入：在去年Q1高基数和债市波动的影响下，今年Q1对银行营收造成一定拖累。Q2债市情况 较Q1明显改善，预计其他非息收入增速较Q1小幅回升。
